央行原副行長、中國金融會計學會會長馬德倫24日出席2017清華五道口全球金融論壇廣州峰會時表示，我國國債二級市場的長期流動性不足。國債市場流動性不足與國債免稅政策有一定關系。建議央行既要培育市場基準利率和完善債券收益率曲線，促進利率向金融市場和實體經濟的傳導，也要激勵約束利率定價行為，發揮市場利率定價自律機制作用。

　　“由于稅收優惠，投資人傾向于持有到期，進一步影響了國債收益率曲線的基準性，導致不少投資者更多地將發行量大且不交稅的國開債當作無風險收益率的替代性基準。”在銀行間債券市場上，從交易品種看，今年一季度政府債券累計成交占銀行間市場現券交易的9.7%，金融債和公司信用債分別成交14.5萬億元和4.2萬億元，分別占69.9%和20.5%。同時，2016年國債換手率為1.56，不僅低于美國國債9.54的換手率水平，也低于債券市場整體2.17換手率和政策性金融債6.41的換手率。

　　馬德倫表示，當前存款類機構對央行的存貸款的基準利率的依賴比較大，而債券市場和信用市場利率差距過大，說明利率傳導機制不暢。“利率市場化使得金融機構有了自主的定價，但是如何捕捉市場信息并敏感作出反應？如何增加風險的評估能力？對金融機構是一個考驗。”

　　馬德倫認為，在非金融企業債務利率工具、企業債券、公司債券當中，交易主體都是企業，如何在債券的發行和信息披露方面實行規則統一，防止跨市場套信套利，實現信息共享，這也是債券市場審核中要解決的問題。此外，境外機構投資者到2017年5月底，在銀行間債券市場的債券托管總量為8066億元，占銀行間債券市場托管的1.4%。為更好地吸引外資，銀行間債券市場的托管、對沖操作、合規規則、交易清算等相應的規定也應進一步修訂并與國際接軌。

　　馬德倫指出，此前人民銀行和香港金管局公布了債券通運行管理辦法，對香港和內地債券市場互聯互通，推動內地債券市場有十分積極的作用。

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