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　　流動性寬松，資金價格回落，時值年中，6月資金面最終“虛驚一場”。但市場又有了新的擔憂：7月份共有9175億元資金到期，會否重現流動性偏緊局面？

　　平衡格局不變

　　華融證券首席經濟學家伍戈對記者表示：“目前從宏觀經濟和基本面來看沒有出現明顯變化，銀行間市場資金面依然維持緊平衡，貨幣政策也不會由于6月的特殊時點而有方向性變化，類似上半年的系統性利率抬升不會再出現。7月份資金面預計仍將保持緊平衡的格局不變。”

　　自上周五開始，由于月末財政支出較大，央行連續四日暫停公開市場操作，實現資金自然凈回籠。28日央行公告稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平，當日不開展公開市場操作。鑒于當日有500億元逆回購到期，實現資金凈回籠500億元。

　　資金利率整體下行

　　據統計，6月至今央行在公開市場凈投放400億元。

　　由于年中流動性較為寬松，資金利率也表現為整體下行。昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全面回落。隔夜利率大幅下行6.64個基點至2.5596%，7天利率回落2.57個百分點。存款類機構質押式回購利率也走低，DR007從前一周3%以上的高位回落至2.8276%。

　　7月份9175億元資金到期

　　進入7月份，由于央行在6月初為補充跨季流動性而重啟28天逆回購操作，導致7月將面臨資金集中到期。統計顯示，7月份共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元。而且，七成資金量都在上半月到期。

　　興業研究表示，不必擔心7月份流動性會重現今年4月份的超預期緊張。一方面，貨幣政策從前期穩健中性偏緊的操作轉為真正的“不松不緊”精準投放。另一方面，央行進一步加強預期管理，強調穩定跨季資金流動性，為市場增強信心。

　　從歷史上看，7月初央行更多采取貨幣凈投放的操作。中信證券固收研究團隊預期，央行7月仍可能保持小幅凈投放應對季初稅收壓力，流動性預計將保持平穩運行。

　　此外，近期央行公開市場操作中還多次提到了財政支出因素。正是由于6月末財政支出加大了流動性釋放，央行近日不再補充流動性。按照慣例，季初預繳企業所得稅，7月份財政存款可能出現上升。對此，海通證券固收研究團隊認為，財政存款的沖擊是季節性、可預知的，央行在進行公開市場操作時也會將其作為重要的參考標的，因此預計影響不大。

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