今日(2日)上午，四川省“十三五”規(guī)劃建議新聞發(fā)布會(huì)在成都舉行。四川省發(fā)改委主任唐利民在會(huì)上解讀指出，一是把全面創(chuàng)新改革作為四川省“十三五”的首要任務(wù)，主要目的是提升創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力;

　　二是把區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展放在更加突出的位置，推動(dòng)成都經(jīng)濟(jì)區(qū)領(lǐng)先發(fā)展，川南經(jīng)濟(jì)區(qū)一體化發(fā)展，培育壯大川東北經(jīng)濟(jì)區(qū)，挖掘攀西經(jīng)濟(jì)區(qū)和川西北生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)增長(zhǎng)潛力，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、共同發(fā)展;

　　三是堅(jiān)持推進(jìn)美麗四川建設(shè)，構(gòu)筑生態(tài)文明新家園。“十三五”期間，四川將堅(jiān)定不移地實(shí)施主體功能區(qū)制度，加快形成人口、經(jīng)濟(jì)和資源環(huán)境相協(xié)調(diào)的國(guó)土空間開(kāi)發(fā)格局。

　　四是搶抓開(kāi)放合作新機(jī)遇，積極創(chuàng)設(shè)中國(guó)(成都)內(nèi)陸自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，加快建設(shè)中韓創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)園、中德產(chǎn)業(yè)園等開(kāi)放合作平臺(tái)。

　　五是加快脫貧攻堅(jiān)和推進(jìn)社會(huì)事業(yè)全面進(jìn)步，確保同步全面建成小康社會(huì)。

　　唐利民介紹，在“十三五”期間，四川要加大城鎮(zhèn)化推進(jìn)力度。這是四川未來(lái)發(fā)展?jié)摿λ冢臻g很大。另外，四川三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重低于全國(guó)，隨著新的消費(fèi)點(diǎn)培育產(chǎn)生，對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)這一塊，比如三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，在“十三五”期間又是一個(gè)增長(zhǎng)比較快的方面，潛力是比較巨大的。 歸納起來(lái)，從一次產(chǎn)業(yè)、二次產(chǎn)業(yè)到三次產(chǎn)業(yè)，在“十三五”期間結(jié)構(gòu)會(huì)有明顯的變化。(中國(guó)證券網(wǎng))

　　唐利民指出，在“十三五”期間，隨著國(guó)家三大戰(zhàn)略的推進(jìn)，對(duì)于四川是一次千載難逢的好機(jī)遇，要抓住，要用好。在發(fā)展上，要提高質(zhì)量和水平，實(shí)現(xiàn)中高速，產(chǎn)業(yè)邁向中高端，就是這個(gè)目標(biāo)。同時(shí)要高水平規(guī)劃建設(shè)成都天府國(guó)際機(jī)場(chǎng)。國(guó)家民航局在“十三五”規(guī)劃里已經(jīng)把成都定位為中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的現(xiàn)代國(guó)際航空樞紐港，中國(guó)有四個(gè)，北京、上海、廣州、成都，這對(duì)四川在“十三五”期間構(gòu)建西部現(xiàn)代化的綜合交通樞紐奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　成都路橋：業(yè)績(jī)下滑源于項(xiàng)目開(kāi)工減少

　　成都路橋 002628

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：范超 撰寫(xiě)日期：2015-08-18

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　成都路橋（002628）發(fā)布2015年中報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比下降34.33%，毛利率13.64%，同比減少1.95個(gè)百分點(diǎn)，歸屬凈利潤(rùn)0.11億元， 同比下降66.23%，EPS0.015元; 據(jù)此計(jì)算公司2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元，同比下降21.35%，毛利率13.89%，同比減少1.78個(gè)百分點(diǎn)，歸屬凈利潤(rùn)0.04億元，同比下降82.44%， EPS0.005元。

　　事件評(píng)論

　　項(xiàng)目開(kāi)工減少，收入與毛利率齊降：由于近年來(lái)國(guó)家重大基建投資主要集中在鐵路、軌道交通等項(xiàng)目上，公路及傳統(tǒng)市政施工項(xiàng)目投資有所下滑，導(dǎo)致公司訂單收入持續(xù)下滑，疊加資金缺口較大下應(yīng)開(kāi)工未開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量占比提升，上半年公司收入同比下降34.33%，毛利率減少1.95個(gè)百分點(diǎn)，二者共同作用下公司毛利同比減少0.53億元。雖然三項(xiàng)費(fèi)用及所得稅費(fèi)有所下滑， 但仍不能扭轉(zhuǎn)公司凈利潤(rùn)下降66.23%的局面。同時(shí)，受制于訂單收入持續(xù)減少，公司營(yíng)業(yè)收入短期內(nèi)難以回升。

　　分季度看，除受項(xiàng)目開(kāi)工下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)收入與毛利率下降的影響外， 應(yīng)收賬款上升導(dǎo)致壞賬計(jì)提增加，資產(chǎn)減值損失擴(kuò)大也是2季度凈利潤(rùn)同比大幅下降82.44%的主要原因之一。

　　公司預(yù)計(jì)前3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.17~0.50億元，同比增長(zhǎng)-85%~-55%， EPS0.02~0.07元，據(jù)此計(jì)算3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.05~0.39億元，同比增長(zhǎng)-93%~-50%，EPS0.01~0.05元。

　　公司主要業(yè)務(wù)集中在四川省內(nèi)，具有較大的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前四川省城鎮(zhèn)化相對(duì)中部、東部地區(qū)處于較低水平，未來(lái)基建投資仍有較大空間。公司作為省內(nèi)為數(shù)不多資質(zhì)較全的路橋企業(yè)有望充分受益。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年的EPS 分別為0.09元、0.24元，對(duì)應(yīng)PE 分別為77X、29X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　四川路橋：盈利平穩(wěn)，借力一帶一路、具有國(guó)改預(yù)期

　　四川路橋 600039

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：范超 撰寫(xiě)日期：2015-09-01

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　四川路橋（600039）發(fā)布2015年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.72億元，同比上升1.53%，毛利率13.78%，同比下降0.38%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.25億元，同比下降37.79%，EPS 0.11元; 其中，2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.90億元，同比下降6.25%，毛利率12.66%， 同比下降0.80%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.40億元，同比下降46.58%，二季度EPS 0.079元，一季度EPS 0.028元。

　　事件評(píng)論

　　營(yíng)業(yè)能力較為平穩(wěn)，非經(jīng)常損益導(dǎo)致凈利同比下降：公司H1收入略微上升1.53%，同時(shí)毛利下降0.38%，從收入、成本方面來(lái)看上半年變化不大。費(fèi)用方面，由于去年7月成立貿(mào)易公司導(dǎo)致產(chǎn)生銷(xiāo)售費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用及管理費(fèi)用變化不大。凈利潤(rùn)同比下降37.79%，是因?yàn)槿ツ晖趬馁~準(zhǔn)備會(huì)計(jì)估計(jì)變更產(chǎn)生非經(jīng)常性損益2.51億元，扣除該影響后凈利潤(rùn)同比增加19.93%， 主要是BOT 通行費(fèi)收入增加所致。

　　分季度來(lái)看，二季度收入同比下降6.25%，毛利下降0.80%疊加資產(chǎn)減值項(xiàng)目變更導(dǎo)致二季度凈利潤(rùn)同比降幅達(dá)46.58%。

　　業(yè)務(wù)穩(wěn)定開(kāi)展：在經(jīng)濟(jì)、行業(yè)下行中，上半年公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，主營(yíng)工程施工方面收入97.73億元，略微下滑3.29%，除工程施工、水力發(fā)電外其他業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快。報(bào)告期內(nèi)新中標(biāo)的30個(gè)達(dá)59.68億元，公司剩余合同303.86億元，其中BOT 項(xiàng)目占32%，未來(lái)收益有所保障。

　　借力一帶一路：國(guó)家西部地區(qū)發(fā)展長(zhǎng)期被交通不便所制約，在“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)下，加強(qiáng)西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、向西部地區(qū)交通建設(shè)領(lǐng)域傾斜將成為國(guó)家之后投入的主要方向。公司是四川和國(guó)內(nèi)公路橋梁建設(shè)施工的主力軍，擁有國(guó)家公路工程施工總承包一級(jí)資質(zhì)，在中西部地區(qū)路橋施工領(lǐng)域具有較高區(qū)位優(yōu)勢(shì)、較好的的市場(chǎng)占有率及認(rèn)可度，有望在建設(shè)西部中受益。  

　　具有國(guó)改預(yù)期：在國(guó)家大力推行國(guó)改背景下，公司未來(lái)不乏國(guó)改重組預(yù)期， 川渝地區(qū)同性質(zhì)標(biāo)的有：四川路橋、成都路橋、重慶路橋（600106）、四川成渝（601107）。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS 分別為0.31元、0.37元，對(duì)應(yīng)PE16、13， 給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　興蓉環(huán)境：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，政策受益+PPP促良性發(fā)展

　　興蓉環(huán)境 000598

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：袁理 撰寫(xiě)日期：2015-10-29

　　事件：

　　公司發(fā)布2015年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.87億元，同比增長(zhǎng)11.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)7.29億元，同比增長(zhǎng)5.76%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.98億元，同比下降4.73%。

　　投資要點(diǎn)

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)：三季度單季營(yíng)業(yè)收入7.93億元，環(huán)比下降4.77%;凈利潤(rùn)2.93億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.96%。凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)較高主要是因?yàn)楣救径瘸杀鞠鄬?duì)降低和所得稅確認(rèn)較少(三季度所得稅481萬(wàn)元，環(huán)比降92%)。公司主營(yíng)供排水業(yè)務(wù)與城鎮(zhèn)化速度正相關(guān)，成都市新建污水處理廠(chǎng)和異地污水處理廠(chǎng)投入運(yùn)行促公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　毛利率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加：公司前三季度綜合毛利率44.87%，與中報(bào)的43.97%和一季報(bào)的44.32%基本持平;前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用0.94億元，同比增長(zhǎng)62%，三季度單季財(cái)務(wù)費(fèi)用0.26億元，同比增長(zhǎng)699%，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加的主要原因是公司在市場(chǎng)利率下行的情況下發(fā)行短期融資債(擬發(fā)行30億元，8月5日發(fā)行第一期9億元，利率3.39%)。公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率40.52%，較往期略有上升，但仍處在合理范圍之內(nèi)。

　　攜手國(guó)開(kāi)發(fā)展基金：公司通過(guò)國(guó)開(kāi)發(fā)展基金入股自來(lái)水子公司的方式籌集3.48億元用于自來(lái)水七廠(chǎng)二期工程項(xiàng)目和高新區(qū)、天府新區(qū)等自來(lái)水管道項(xiàng)目建設(shè)。入股后國(guó)開(kāi)發(fā)展基金在自來(lái)水子公司中持股比例7.55%，公司將在15年內(nèi)分三批以年化1.2%的收益率進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)。我們認(rèn)為隨著利率市場(chǎng)化和政策對(duì)基礎(chǔ)公共事業(yè)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司作為優(yōu)質(zhì)地方性平臺(tái)有望進(jìn)一步獲得政策支持，未來(lái)在低成本資金獲取上將更具優(yōu)勢(shì)。

　　PPP走出關(guān)鍵一步：公司與中信水務(wù)成立合資公司用于天府新區(qū)第一污水處理廠(chǎng)及成都科學(xué)城生態(tài)水環(huán)境工程項(xiàng)目建設(shè)，公司作為政府出資方持股比例49%。作為無(wú)論是背景和資金都有較大優(yōu)勢(shì)的大型平臺(tái)，公司在無(wú)論作為政府方還是社會(huì)資本方在承接PPP項(xiàng)目上都有巨大優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望更加受益。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮非公開(kāi)發(fā)行H股的攤薄，我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.27元、0.29元、0.37元，對(duì)應(yīng)市盈率27.52、25.62、20.64倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展低于預(yù)期;發(fā)行H股不成功。

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