惠州碩貝德（300322）無線科技股份有限公司是我國領先的天線供應商，近年來依托在消費電子領域下游客戶資源，拓展了攝像頭模組、指紋識別模組產品、手機機殼產品等業務，并向上游延伸，積極發展先進封裝業務，形成了以客戶為中心逐步擴展的產業鏈布局。

　　1.天線業務重回增長，機殼布局趨于完善：

　　公司是TCL、中興等國內著名手機品牌的天線主力供應商，2015年上半年由于手機產業鏈增速放緩，導致手機天線營收出現下滑，公司積極應對手機產業出現的變化，在2015年下半年著力進行新客戶的拓展。我們預計未來隨著OPPO等新客戶的導入，公司手機天線業務將改變下滑的態勢。另一方面，隨著金屬機殼的普及，機殼設計和天線設計之間的關系越來越緊密，公司緊跟產業發展趨勢，在終止了收購杰普特的事項后，在2015年下半年收購金屬外觀件加工企業利美實業51%股權，依托利美實業在鎂鋁合金電視機邊框加工領域的技術積累，快速切入金屬機殼制造，同時收購深圳璇瑰51%股權布局塑膠機殼制造以及注塑工藝，參股鑫濠信精密35%股權布局金屬壓鑄工藝，通過一系列產業投資，公司已經擁有了從壓鑄到CNC制造再到注塑工藝一整套完善的機殼制造工藝，未來通過內部整合，公司將具備天線機殼一體化的整體解決方案，能夠更好的為客戶提供一站式的服務。同時公司多年來積累了豐富的NFC天線技術，NFC天線市場一旦出現發展公司將率先受益。

　　2.攝像頭模組走向高端，指紋識別模組爆發在即：

　　公司2014年投資凱爾光電，目前持有其61.8%股權，并全資設立了惠州凱爾，切入手機攝像頭模組產業，并大力拓展指紋識別模組產品。由于手機攝像頭和指紋識別模組產品與手機天線產品有著完全重合的下游客戶，公司能夠充分利用多年來客戶資源方面的積累，快速進行新產品導入。目前公司已經成功開發出從200萬到1300萬手機攝像頭模組產品，并實現了大量供貨。通過中低端產品的滲透，公司快速打入了宇龍、中興、TCL等下游客戶的供應鏈，未來公司攝像頭模組將從中低端產品逐漸向附加值更高的中高端產品過渡，有望逐漸開始貢獻利潤。指紋識別模組產品方面，公司和匯頂深度合作，目前已經成功切入了魅族、中興、TCL等大客戶的產業鏈。另一方面，公司也積極與其他主流方案商進行合作，為未來拓寬客戶范圍打下堅實基礎。指紋識別能夠有效提高手機支付等場景的安全性和解鎖等場景的便利性，未來將在智能終端中實現快速滲透，我們認為公司指紋識別業務正處在高速增長的前夜，明年有能力實現快速增長。

　　3.科陽開始量產，封測業務逐漸走上軌道：

　　公司2013年投資科陽光電，切入高端封裝領域。目前公司持有科陽65.92%股權，科陽光電主要設備已經轉固，擁有了月產6000片的封裝產能，目前主要進行攝像頭芯片以及指紋識別芯片的封裝。公司已經通過了思比科等客戶的認證，開始批量出貨。封裝行業是一個規模效應明顯的行業，科陽由于產能剛剛開始釋放，因此還處于虧損狀態。隨著公司通過了第一批的客戶驗證并形成了穩定出貨，預期后續的客戶認證也有望順利完成，產能利用率將逐步提高，公司的封測業務將逐漸走上軌道。

　　4.給予碩貝德買入評級：

　　公司是業內領先的天線提供商，積極布局攝像頭、指紋識別、機殼以及高端封裝領域，2015年業務處于調整周期出現了一定程度虧損，未來隨著公司布局的幾個業務領域的發力，有望扭虧并實現快速成長。我們預計公司15-17年的EPS分別為-0.11、0.23、0.33元，公司目前股價對應15-17年的估值分別為-181倍、88倍和62倍，鑒于公司正處在經營拐點，多項業務有望實現突破，給予買入評級。

　　5.風險提示：

　　1、指紋識別模組銷售不達預期

　　2、天線業務競爭激烈導致毛利超預期下滑

　　順絡電子：新產品技術領先，軍工領域助力成長

　　順絡電子 002138

　　研究機構：國聯證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-12-24

　　事件： 日前，針對順絡的發展戰略和規劃，我們同公司進行了深入探討。

　　系列產品積累深厚技術。公司主營片式電感以及一系列相關電子元件， 處于國際前三、國內領先的水平。新型主打產品0201和01005小型精密電感，在參數水平上已經達到了同行業優勢地位。公司系列產品廣泛的應有于消費類電子、汽車電子和LED照明等領域。

　　深耕行業營造廣泛客戶網絡。公司擁有國際一流客戶群，全面覆蓋國內外知名電子企業，包括華為、聯想、博世、高通、富士康等等。穩定的客戶網絡不僅能夠帶來平穩的現金流，而且能夠借此提升公司的品牌溢價，保持行業超額的毛利率。

　　優秀服務促進市場份額。公司產品處于電子產業鏈上游，處于終端的需求信息傳遞的末端，傳統企業響應速度較慢，大約3-6個月。順絡利用產業鏈集群和優秀供應鏈管理，在保證產品質量的前提下，大大縮短下游需求響應時間至1-2周。下游客戶基于規模和服務，不斷擴大對公司產品的采購份額。

　　質量保證和認證資質助力軍工領域。公司在貴陽投資10億生產繞線式片感，主要供應軍工領域。子公司順絡迅達擁有完整的認證資質，同時多年的市場考驗，產品工藝和質量已然成熟。項目已投入量產階段，享受國家稅收等優惠政策，有望成為新的業績增長點。

　　維持“推薦”評級。我們預計15、16、17年EPS分別為0.35元、0.45元、0.60元，對應PE分別為43倍、33倍、25倍，公司目前的傳統業務發展勢頭依然強勁，產能不斷擴大，未來三年的公司前景看好，綜合參照行業發展態勢，以及公司在細分行業的龍頭地位，維持“推薦”評級。

　　風險提示：大環境經濟放緩導致達不到經營目標的風險;

　　立訊精密：股權激勵推出、業績增長預期明確

　　立訊精密 002475

　　研究機構：群益證券(香港) 分析師：朱吉翔 撰寫日期：2015-10-19

　　結論與建議：

　　受益于連接器產銷增長以及費用下行，公司前三季度營收增長37%，凈利潤增長52%，其中3Q15凈利潤創新高。展望未來，Type-C產品進入爆發期，將進一步助推公司4Q15業績增速。長期來看，隨著消費電子、汽車領域需求增長，公司作為國內連接器生產的龍頭企業，勢必受益全球產業布局向中國的傾斜。

　　我們預計公司2015-16年可實現凈利潤10.6、15.7億，YoY增長68%、48%，EPS為0.85元、1.25元，對應PE分別為32倍、21倍，考慮到公司較高的業績成長性，目前股價對應估值較低，維持“買入”建議。

　　前三季度業績快速增長：2015年前三季度公司實現營收69.9億元，YOY增長36.5%;實現凈利潤6.5億元，YOY增長51.6%，EPS0.52元。其中，第3季度單季公司實現營收25.6億元，YOY增長34.1%，實現凈利潤3.7億元，創年單季新高，YOY增長40.8%。公司業績處于預增范圍內。從毛利率來看，公司前三季度毛利率22.3%，較上年同期下降0.5個百分點，其中，3Q15公司綜合毛利率24.9%，較2Q15提升5.5個百分點，顯示產銷規模提升效益。從期間費用來看，財務費用下降5770萬元，亦對凈利潤增長率貢獻約13個百分點。

　　2015凈利潤繼續大幅增長，4Q業績有望超預期：公司預計2015凈利潤增長60%-70%，為10億元-10.7億元，相應的4Q15公司凈利潤預計3.6億元-4.2億元，YOY增長78%-110%，增速有望進一步加快。同時結合公司股權激勵行權條件來看，公司當季凈利潤增速有望落在預增范圍的中上區間。

　　盈利預測和投資建議：展望未來，公司作為國內連接器生產的龍頭企業，蘋果份額占比較高，未來業績確定性也將好于同儕，隨著蘋果產品的持續放量以及TYPE-C產品量產，公司4Q15業績增長有望超預期，另外，公司在汽車電子、國產手機業務的布局也值得期待。綜合判斷，我們預計2015-16年可實現凈利潤10.6、15.7億，YoY增長68%、48%，EPS為0.85元、1.25元，對應PE分別為41倍、28倍，考慮到公司較高的業績成長性，維持“買入”的投資建議。

免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。