漢王科技：公司轉型向好，看點在ocr和人臉識別

　　漢王科技 002362

　　研究機構：財富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2015-08-03

　　中報營收增長7.65%，凈利潤下降82.92%。公司2015年中報業績，營業收入1.8億元，同比增長7.65%，凈利潤51萬元，同比減少82.92%，扣非后凈利潤-175萬元，同比增加39.23%。從扣非后凈利潤情況來看，公司經營出現好轉跡象。公司毛利率維持高位50.32%，較一季度下降1.2個百分點。銷售費用增加25.6%，管理費用增加16.64%。

　　看點OCR和人臉識別增勢良好。公司曾經因電子書業務名噪一時，因行業環境和市場需求變化，公司經營狀況直轉急下，2011年虧損4.9億元、2013年虧損2.1億元。公司二次創業，將主要精力集中于OCR產品、人臉識別應用。本次中報中，OCR產品營收5573萬元，同比增長55.3%，營收占比30.61%，毛利率52.35%;人臉識別產品營收4260萬元，同比增長9%，營收占比23.4%，毛利率49.81%。

　　公司OCR產品處于絕對優勢，人臉識別布局早、技術儲備較強。OCR意為光學字符識別，即自動識別通過掃描儀、數碼相機、攝像機等得到的圖像中的文字（含字符）或書寫在紙面上的文字，便于存儲、編輯和檢索。公司OCR技術獲得國家科技進步二等獎，在產品OCR領域市場占有率超過50%，處于絕對優勢地位。

　　人臉識別領域，公司從2003年開始布局研發人臉識別技術，歷經12年技術積累，歷經市場檢驗成功發布三代人臉通產品。在其他上市公司還沒開始布局，公司已經推動人臉識別研發投入和產品推廣，有較強的先發優勢。2008年漢王科技成功開發出全球第一款嵌入式人臉識別產品--漢王人臉通，打破了國外技術壟斷，正式拉開了國內人臉識別產業化的序幕。2014年3月公司曾公告承認人臉識別技術應用于天安門城樓登樓系統。公司在人臉識別領域布局較早，有較強的技術積累和研發實力，同時有成熟的產品方案。近三年公司人臉識別營收復合增速13%。

　　戰略思路清晰，看點增勢良好，給予“謹慎推薦”評級。公司經歷2011年和2013年巨虧后，公司摒棄傳統電子書業務，二次創業轉型四大領域：OCR識別、人臉識別、手寫識別、軌跡輸入，戰略思路清晰。我們認為公司在OCR領域技術研發和市場占有率處于絕對優勢。同時公司人臉識別領域布局較早，已經在考勤和門禁系統領域有成熟的方案和產品，未來有望在安防和金融支付領域加速滲透。從公司中報OCR和人臉識別收入情況來看，增長態勢良好，公司轉型向好，我們將持續跟蹤公司轉型發展。預計公司2015-2106年營業收入4.25億元、5.95億元，凈利潤1410萬元、4793萬元，每股ESP0.07元、0.22元，對應16年PE101倍。公司估值較高，但轉型勢頭向好，同時公司在A股中有一定稀缺性，給予“謹慎推薦”評級。

　　風險提示：市場競爭下產品毛利率下滑、OCR和人臉識別產品銷量下滑、市場估值切換偏好業績確定。

　　紫金礦業：主營業務繼續平穩增長

　　紫金礦業 601899

　　研究機構：信達證券 分析師：范海波，吳漪，丁士濤，王偉 撰寫日期：2015-10-22

　　事件：2015年10月21日紫金礦業發布15年三季報，15年1-9月公司實現營業收入611.98億元，同比增加50.73%;實現歸屬母公司股東凈利潤16.92億元，同比下降14.07%。基本每股收益0.078元，同比下降14.29%。

　　點評：

　　冶煉及礦山產品銷量增加。15年1-9月公司主營業務繼續穩定增長，主要是前三季度冶煉產品和礦山產品銷量增加所致。其中冶煉加工貿易金產、銷售量增加最多，同比上升125%;礦山產銀產、銷量也分別上升32.7%和34.7%;礦山產鋅產量大幅上升106%，銷量同比上升65%;另外礦山產銅，冶煉產銅同比也有小幅增加。

　　毛利率同比有所下降。資金礦業以礦山開發與冶煉加工為主，產品的銷售成本主要包括采礦、選礦、冶煉、礦石運輸、礦產精礦采購、原材料消耗、動力、薪金及固定資產折舊等。2015年前三季度礦山企業的綜合毛利率為39.96%，同比下降了6.59個百分點，主要原因是2015年前三季度季度主要產品銷售價格大幅下跌。此外，由于毛利率較低的冶煉加工及貿易產品銷售占比增加，2015年前三季度綜合毛利率為8.72%，同比下降6.94個百分點。

　　盈利預測及評級：按公司最新股本計算，我們預計紫金礦業15-17年EPS為0.10元、0.10元、0.12元。維持“買入”評級。

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