積成電子：布局能源互聯網，拓展軍轉民

　　類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：黃守宏日期：2015-03-30

　　電力和公共事業自動化業務穩步增長。積成電子發布2014年年度報告，實現營業收入11.09億元，同比增長25.17%，實現歸屬于母公司凈利潤為1.3億元，同比增長13.62%，實現基本每股收益為0.34元，同比增長9.68%。擬向全體股東每10股派發現金紅利0.6元（含稅）。其中，電力自動化行業實現營業收入9.03億元，同比增長30.46%；公共事業自動化行業實現營業收入1.69億元，同比增長38.63%；其他行業收入0.35億元，同比增長54.33%。

　　成立積成能源子公司，布局能源互聯網。積成能源還公告稱，擬以自有資金1億元人民幣設立全資子公司積成能源有限公司，重點投資智慧能源產業、智能微電網及新能源、工業節能和節能服務等領域。積成電子將利用多年來在智能電網、智慧水務、智慧燃氣以及節能信息化等領域積累的技術、品牌和資源優勢，向智慧能源產業化、能源互聯網方向拓展。目前公司已經有全國16000戶高耗能企業能耗數據，10萬戶燃氣用戶數據，大數據挖掘潛能明顯。

　　拓展軍轉民。積成電子與北京久遠成立軍工并購產業基金。公司可以依托公司在電子信息領域積累的核心技術及產業化經驗，開展軍工領域的業務拓展，為公司培育和發展新的利潤增長點。公司未來也可以通過軍工信息化項目注入上市公司，非軍工信息化項目IPO 等方式實現公司軍工業務板塊的做大做強。

　　投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價30元。我們預計公司2015年-2017年的EPS 分別為0.54元、0.80元和1.09元，對應的PE 分別為41倍、28倍和20倍，首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為30元，相當于2015年41倍的動態市盈率。

　　風險提示：軍工業務拓展緩慢；能源互聯網業務推進低于預期。

　　智慧能源：供應鏈金融蓄勢待發

　　類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：杜長春日期：2015-03-05

　　垂直B2B符合行業發展潮流，在打造供應鏈金融等衍生增值服務方面優勢突出。B2B 電商占電子商務主體地位，發展迅猛且增長空間大。

　　綜合B2B 電商“大而全”的特點難以深入到任何行業，垂直類B2B電商深耕單一行業，提供最專業的資訊，建立最合適的交易和結算模式，在打造O2O 閉環和供應鏈金融上優勢突出。電纜行業產能過剩的局面倒逼企業觸網，推動貿易方式的B2B 電商化，且行業市場空間大及產品標準化利于電商推行，“馬太效應”下，龍頭電商將坐享貿易電商化的大部分紅利。

　　公司電商平臺架構完善，發展迅猛。垂直電商發展路徑為“資訊平臺-在線交易平臺-供應鏈金融”，公司競爭對手均處于最初級階段，轉型升級無用戶基礎和資本支撐。公司電商壟斷行業絕大部分用戶，資訊平臺行業影響力遠超競爭對手；原材料交易平臺降低中小企業采購成本，解決賣方賬期痛點和壞賬風險，發展迅猛且壟斷地位有政策支持，交易量還有十倍增長空間；電纜買賣寶重點在調劑短段電纜的供和中小電纜企業庫存，并有望以此為切入口，進一步打造萬億市場的電工電器電商平臺，旨在成為輸配電一站式解決方案供應商。

　　供應鏈金融蓄勢待發，有望獨占千億級市場。供應鏈金融有效解決中小企業融資難的頑疾，極具發展前景。在互聯網金融時代，供應鏈金融主體呈現多樣化。垂直電商深耕行業，專業知識強，形成O2O 閉環的電商對供應鏈有絕對掌控力，大數據的積累為終極模式：在線無抵押融資打下基礎，占據壟斷地位的龍頭電商平臺將成為供應鏈金融最佳端口，另外資金對該端口的爭搶提升電商盈利空間。電纜網復制鋼聯模式旨在進軍供應鏈金融等衍生服務領域，電纜市場空間約8000億元，企業融資需求超千億級，公司暫無競爭對手，有望充分收益。

　　風險提示：平臺用戶導入不及預期； 專業互聯網電商的介入。

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