類別：公司研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2015-06-18

　　增發(fā)收購草案與預案的主要內(nèi)容相差不大

　　根據(jù)公告的增發(fā)收購《草案》，交易標的交易價格為11.30 億元，較2014 年12 月18 日公告的《預案》中交易標的估值微增0.97%;發(fā)行價格10.22 元/股， 與《預案》相關(guān)內(nèi)容一致。交易完成后，國網(wǎng)電科院對公司的持股比例將從25.43%提高至31.51%。

　　重組符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，將利好業(yè)績增厚

　　本次交易標的下屬企業(yè)包括：襄陽絕緣子、南瑞通用、巴西公司、電力工程公司，交易完成后，將為公司新增復合絕緣子、電網(wǎng)智能運維、節(jié)能工程服務等業(yè)務，我們認為，這將與公司原有的配電變壓器、節(jié)能服務、運維等業(yè)務形成良性補充與協(xié)同效應，且符合公司“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略：以一次中低壓設(shè)備為主體，以節(jié)能和運維為兩翼，加快布局碳資產(chǎn)行業(yè)。國網(wǎng)電科院承諾，標的資產(chǎn)2015~2017 年實現(xiàn)的凈利潤分別不少于13，258.77 萬元、14，838.36 萬元和15，704.73 萬元，相當于公司原有資產(chǎn)2014 年凈利潤的46%、52%、55%。

　　盈利預測及估值

　　暫不考慮增發(fā)重組實施，我們預計，當前股本下，公司于2015~2017 年將分別實現(xiàn)EPS 0.275 元、0.33 元、0.38 元，凈利潤分別同比增長20.0%、20.9%、12.8%，對應72.1 倍、59.6 倍、52.8 倍P/E。如年內(nèi)完成增發(fā)重組，考慮業(yè)績攤薄效應及標的資產(chǎn)業(yè)績承諾兌現(xiàn)預期，我們預計增發(fā)后，公司于2015~2017 年將分別實現(xiàn)EPS 0.35 元、0.415 元、0.46 元，對應56.6 倍、47.8 倍、43.1 倍P/E，EPS 分別增厚0.075 元、0.08 元、0.085 元。給予“增持”評級。

　　風險提示

　　資產(chǎn)重組進程存在一定不確定性;節(jié)能、碳資產(chǎn)等新業(yè)務拓展或不達預期。

　　迪森股份公司動態(tài)點評：業(yè)績符合預期，能源平臺價值顯現(xiàn)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：長城證券股份有限公司 研究員：楊超 日期：2015-07-16

　　投資建議

　　公司項目儲備豐富，未來多種能源模式齊發(fā)展，市場空間將被進一步打開，預計15-17年eps分別為0.30、0.46、0.89，對應pe為52X、、18X。我們看好公司在供熱行業(yè)的的先發(fā)優(yōu)勢和龍頭地位，且目前股價安全邊際較高（股權(quán)激勵行權(quán)價格13.21元/股，高管將近期增持）、市值小，維持“強烈推薦”的評級。

　　投資要點

　　事件：迪森股份發(fā)布2015年半年度業(yè)績預告。

　　長城觀點：

天壕節(jié)能：互聯(lián)網(wǎng)金融帶來百億市值增長空間

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：2015-06-08

　　投資邏輯

　　強勢進軍互聯(lián)網(wǎng)金融，推進公司3.0戰(zhàn)略： 打造PPP+P2P 綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，采用節(jié)能環(huán)保PPP 項目特許經(jīng)營+線上線下+擔保+產(chǎn)業(yè)鏈金融模式，致力于打造中國最具影響力的PPP+P2P 綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。

　　開展互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺“四步走”：第一階段：以公司自有優(yōu)質(zhì)的節(jié)能環(huán)保項目為基礎(chǔ)資產(chǎn)，收益率超15%。第二階段：把其他公司的優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保項目也引入為基礎(chǔ)資產(chǎn)。第三階段：引入收益率稍低一些的節(jié)能環(huán)保項目。第四階段：引入更多的PPP 項目，形成開放互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺。

　　互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺帶來百億市值增值空間：以公司通過引入自有項目外的節(jié)能環(huán)保PPP 項目（12%+收益率）的市場空間進行估算，潛在收入可以達到2000億 （總規(guī)模）10%（市占率）。3%（左右的服務費+通道費） = 6億，假設(shè)毛利率80%，則利潤4.8億，給20-25倍估值，可以帶給天壕節(jié)能96-120億的市值增量空間。

　　重啟北京華盛收購，進軍天然氣領(lǐng)域的決心不改。5月30日天壕節(jié)能再次向證監(jiān)會提交了對北京華盛的收購申請，針對上次證監(jiān)會否定重組提出的三個問題，新版報告書增加了詳細的答復和補充說明。北京華盛是優(yōu)質(zhì)天然氣標的，收購后預計2015-2017年給公司帶來0.8、1.1和1.7億利潤。

　　未來公司有望進軍天然氣管網(wǎng)、分布式能源、PPP 等“藍海”領(lǐng)域。

　　投資建議

　　不考慮北京華盛收購，也不考慮互聯(lián)網(wǎng)金融利潤貢獻，預計2015-2017年公司EPS 分別為0.43、0.66、0.87元，對應PE 為89、59和45倍。

　　公司致力成為清潔能源連鎖供應商和綜合服務商，進軍互聯(lián)網(wǎng)金融，解決行業(yè)發(fā)展痛點，打開市場想象空間，成為“環(huán)保+互聯(lián)網(wǎng)金融+清潔能源”的稀缺標的，給公司帶來百億市值增量空間。

　　我們給予“買入”評級，看200億市值，建議投資者密切關(guān)注。

　　風險提示

　　重組再次未獲通過的風險。互聯(lián)網(wǎng)金融政策收緊的風險。

　　易世達：實際控制人及高管變更，公司啟航新能源發(fā)展新征程

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2015-05-28

　　事件：繼實際控制人變更后，公司更換董事長、總裁、董秘等新一屆高管。

　　新一屆高管擁有豐富的證券行業(yè)研究、新能源投資等方面的從業(yè)經(jīng)驗。公司召開股東大會，起任以賴建清為董事長的新一屆高管。新董事長擁有多年電力、能源等行業(yè)的上市公司研究經(jīng)驗，并多年從事股權(quán)投資基金運作，豐富的能源相關(guān)投資經(jīng)驗對公司在光伏新能源等流域的投資將起到積極作用。

　　公司大股東變更為杭州光恒昱，實際控制人發(fā)生變化，主營業(yè)務延續(xù)大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。今年4 月，公司原大股東新余新力科通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將公司21.88%的股權(quán)過戶轉(zhuǎn)讓給杭州光恒昱，實際控制人變更為光恒昱實際控制人劉振東。光恒昱經(jīng)營范圍為股權(quán)投資及相關(guān)咨詢服務，受讓的股權(quán)承諾3 年鎖定期。實際控制人變化后承諾，公司經(jīng)營范圍仍將圍繞節(jié)能、清潔能源及新能源領(lǐng)域進行業(yè)務拓展，穩(wěn)步拓展國內(nèi)外余熱發(fā)電市場，大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。

　　戰(zhàn)略性搭建公司自有的光伏投建平臺，優(yōu)選光熱豐富地區(qū)聚焦光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。繼14 年10月收購格爾木神光53MW 光伏電站正式進軍光伏領(lǐng)域之后，僅隔一個月，公司再度發(fā)力在新疆哈密和內(nèi)蒙包頭達茂旗對外投資設(shè)立的兩個全資子公司，搭建公司自有的光伏業(yè)務投資平臺，為公司在并網(wǎng)光伏發(fā)電領(lǐng)域的拓展提供了電站收購、自主開發(fā)投建等多種選擇。

　　公司資產(chǎn)負債率48%，在手現(xiàn)金3.6 億元，未來有望通過置換高息負債進一步擴張轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務。公司以2.38 億元自有資金收購總投資7 億元的格爾木神光新能源100%股權(quán)。

　　該項目運營53MW 并網(wǎng)光伏電站，神光集團承諾15、16 年可實現(xiàn)凈利潤2838、3278萬元。我們認為，公司未來仍有望通過置換高息負債，進一步發(fā)展、擴張光伏新能源項目。

　　投資評級與估值：我們預計15-17 年凈利潤分別為57、78、99 百萬元（調(diào)整前為15~16年為64、83 百萬元），對應EPS 分別為0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照條件優(yōu)質(zhì)的新疆、內(nèi)蒙地區(qū)投資光伏發(fā)電開發(fā)平臺，依托公司堅實的資金基礎(chǔ)，憑借豐富的能源行業(yè)投資經(jīng)驗，新管理層將專注于新能源領(lǐng)域的擴張。公司此前投資格爾木光伏電站將于15 年顯著增厚公司業(yè)績，隨著光伏項目的進一步推進，公司盈利和估值有望進一步提升，未來6 個月目標市值100 億元，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　中電遠達：高管連續(xù)增持，彰顯市值成長信心

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2015-07-29

　　事件：

　　繼董事長劉藝于7月15日以自有資金增持1萬股（當日均價17.43）之后，總經(jīng)理田鈞于2015年7月28日以自有資金出資增持1萬股，承諾6個月之內(nèi)不減持，當日均價18.45元。

　　投資要點：

　　高管連續(xù)增持，彰顯公司發(fā)展信心。公司總經(jīng)理田鈞原為中國電力投資集團公司安全與環(huán)境保護監(jiān)察部副主任，于2015年6月3日被聘任為公司總經(jīng)理，本次調(diào)動有利于遠達公司與集團層面順暢溝通。公司作為國電投旗下唯一環(huán)保上市平臺，未來有望受益集團環(huán)保資產(chǎn)注入、核廢料處置及實施“走出去”戰(zhàn)略。此次高管以自有資金增持公司股票，印證了新管理層對公司未來快速發(fā)展的信心。

　　水務板塊迎頭趕上，集團環(huán)保平臺格局初現(xiàn)。過去公司精力主要聚焦在脫硫脫硝相關(guān)業(yè)務，作為集團環(huán)保平臺的定位，未來水務板塊業(yè)務必將迎頭趕上。公司設(shè)立重慶遠達水務有限公司，北票市的水處理合同體現(xiàn)了公司新管理層對水務發(fā)展戰(zhàn)略目標的快速響應，未來公司有望借助水十條及PPP行業(yè)政策快速擴張訂單。此外未來公司有望借助平臺資源優(yōu)勢，開展催化劑回收處置業(yè)務，進入危廢處理領(lǐng)域。

　　打造國內(nèi)核環(huán)保第一上市平臺。政策環(huán)境利好，公司將受益于新一輪核電投資高峰，核環(huán)保2020年以前市場空間達500億元。公司是國內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一，也是第一個以EP方式承擔核電站離堆核廢物處理項目的公司。公司有望在核電、民用、軍用核廢物處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績增長。

　　布局碳捕捉碳交易，潛在市場空間廣闊。我國二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放總量的27.14%。節(jié)能減排將成為未來政府工作的重點之一，未來潛在市場巨大。

　　投資評級與估值：不考慮核廢料、危廢、碳交易等新業(yè)務，我們維持公司15-17年收入預測分別為38.39、42.03、45.15億元（14年為34.84億元），15-17歸母凈利為4.14、3.17、3.47億元。對應EPS分別為0.69、0.53、0.58元/股。考慮到公司水務板塊開始發(fā)力，公司進入發(fā)展黃金時期，重申“買入”評級。

　　凱美特氣：擬5.5億元收購兩公司開拓互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤 日期：2015-07-10

　　事件：2015年7月9日凱美特氣發(fā)布重大資產(chǎn)購買及關(guān)聯(lián)交易預案，擬以5.5億元現(xiàn)金收購習習網(wǎng)絡（3.5億元）、松特高新（2億元）100%的股權(quán)，開拓互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)。公司股票自2015年7月9日起將繼續(xù)停牌，待深圳證券交易所事后審核完成后另行通知復牌，預計停牌時間自本次預案披露之日起不超過10個交易日。

　　點評：

　　降低單一主業(yè)波動，實現(xiàn)多元發(fā)展。公司披露，近兩年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，上游工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)了周期性收縮，因中石化長嶺分公司與公司子公司長嶺凱美特之間的協(xié)議異議事項，導致2014年至今長嶺凱美特處于停產(chǎn)狀態(tài)。同時，市場競爭加劇，未來主營業(yè)務發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)。公司此次擬定增進軍互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)，是為了降低公司單一業(yè)務受宏觀經(jīng)濟影響波動加大的風險。經(jīng)初步評估，標的資產(chǎn)習習網(wǎng)絡、松特高新的預估值分別為35，191.82萬元和21，345.09萬元，預估增值率分別為1，236%和1，604%。定增鎖定期為12個月內(nèi)鎖定70%、24個月內(nèi)鎖定50%、36個月內(nèi)鎖定30%。

　　習習網(wǎng)絡是中小學領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)綜合服務提供商。公司旗下?lián)碛小傲暰W(wǎng)”、“6v68”、“習信”三大門戶網(wǎng)和為普及型知識競賽活動提供解決方案的“競賽測評云平臺”。截至2015年1月1日，該公司旗下習網(wǎng)實名注冊用戶已超過1.8億，“一站式互動教學云平臺”覆蓋全國5.6萬所學校，習信下載量突破990萬，站群日活躍用戶超過180萬。根據(jù)凱美特氣與習習網(wǎng)絡相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，習習網(wǎng)絡15、16、17年度分別實現(xiàn)凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后不低于0.4億元、0.6億元、0.9億元;且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，習信（APP）注冊用戶數(shù)量分別高于1，000萬個、1，250萬個、1，562.5萬個，習信每日平均在線活躍注冊用戶數(shù)量分別高于100萬個、125萬個、156.25萬個;習網(wǎng)有效注冊用戶分別高于1.83億個、2.2875億個、2.8594億個。

　　松特高新主營業(yè)務為在校/在職教育MOOC系統(tǒng)開發(fā)和建設(shè)。針對目前國際上流行的大規(guī)模開放式在線課程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC體系。根據(jù)凱美特氣與松特高新相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，松特高新15年度、16年度、17年度分別實現(xiàn)凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后不低于0.4億元、0.6億元、0.9億元。

　　盈利預測及評級：暫不考慮重大資產(chǎn)購買事項，以最新股本5.67億股計算，我們預計凱美特氣15-17年EPS（攤薄）為0.05元、0.14元、0.22元。考慮到公司子公司長嶺凱美特仍未復產(chǎn)，公司主營業(yè)務發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，我們將公司評級從“增持”下調(diào)為“持有”評級。

　　風險因素：財務數(shù)據(jù)未經(jīng)審計、標的資產(chǎn)評估未完成;標的公司預估增值率高;標的公司尚處在虧損狀態(tài);審批風險;長嶺凱美特持續(xù)停產(chǎn)風險;公司項目達產(chǎn)情況低于預期;產(chǎn)品價格下滑。

天壕節(jié)能：互聯(lián)網(wǎng)金融帶來百億市值增長空間

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：2015-06-08

　　投資邏輯

　　強勢進軍互聯(lián)網(wǎng)金融，推進公司3.0戰(zhàn)略： 打造PPP+P2P 綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，采用節(jié)能環(huán)保PPP 項目特許經(jīng)營+線上線下+擔保+產(chǎn)業(yè)鏈金融模式，致力于打造中國最具影響力的PPP+P2P 綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。

　　開展互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺“四步走”：第一階段：以公司自有優(yōu)質(zhì)的節(jié)能環(huán)保項目為基礎(chǔ)資產(chǎn)，收益率超15%。第二階段：把其他公司的優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保項目也引入為基礎(chǔ)資產(chǎn)。第三階段：引入收益率稍低一些的節(jié)能環(huán)保項目。第四階段：引入更多的PPP 項目，形成開放互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺。

　　互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺帶來百億市值增值空間：以公司通過引入自有項目外的節(jié)能環(huán)保PPP 項目（12%+收益率）的市場空間進行估算，潛在收入可以達到2000億 （總規(guī)模）10%（市占率）。3%（左右的服務費+通道費） = 6億，假設(shè)毛利率80%，則利潤4.8億，給20-25倍估值，可以帶給天壕節(jié)能96-120億的市值增量空間。

　　重啟北京華盛收購，進軍天然氣領(lǐng)域的決心不改。5月30日天壕節(jié)能再次向證監(jiān)會提交了對北京華盛的收購申請，針對上次證監(jiān)會否定重組提出的三個問題，新版報告書增加了詳細的答復和補充說明。北京華盛是優(yōu)質(zhì)天然氣標的，收購后預計2015-2017年給公司帶來0.8、1.1和1.7億利潤。

　　未來公司有望進軍天然氣管網(wǎng)、分布式能源、PPP 等“藍海”領(lǐng)域。

　　投資建議

　　不考慮北京華盛收購，也不考慮互聯(lián)網(wǎng)金融利潤貢獻，預計2015-2017年公司EPS 分別為0.43、0.66、0.87元，對應PE 為89、59和45倍。

　　公司致力成為清潔能源連鎖供應商和綜合服務商，進軍互聯(lián)網(wǎng)金融，解決行業(yè)發(fā)展痛點，打開市場想象空間，成為“環(huán)保+互聯(lián)網(wǎng)金融+清潔能源”的稀缺標的，給公司帶來百億市值增量空間。

　　我們給予“買入”評級，看200億市值，建議投資者密切關(guān)注。

　　風險提示

　　重組再次未獲通過的風險。互聯(lián)網(wǎng)金融政策收緊的風險。

　　易世達：實際控制人及高管變更，公司啟航新能源發(fā)展新征程

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2015-05-28

　　事件：繼實際控制人變更后，公司更換董事長、總裁、董秘等新一屆高管。

　　新一屆高管擁有豐富的證券行業(yè)研究、新能源投資等方面的從業(yè)經(jīng)驗。公司召開股東大會，起任以賴建清為董事長的新一屆高管。新董事長擁有多年電力、能源等行業(yè)的上市公司研究經(jīng)驗，并多年從事股權(quán)投資基金運作，豐富的能源相關(guān)投資經(jīng)驗對公司在光伏新能源等流域的投資將起到積極作用。

　　公司大股東變更為杭州光恒昱，實際控制人發(fā)生變化，主營業(yè)務延續(xù)大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。今年4 月，公司原大股東新余新力科通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將公司21.88%的股權(quán)過戶轉(zhuǎn)讓給杭州光恒昱，實際控制人變更為光恒昱實際控制人劉振東。光恒昱經(jīng)營范圍為股權(quán)投資及相關(guān)咨詢服務，受讓的股權(quán)承諾3 年鎖定期。實際控制人變化后承諾，公司經(jīng)營范圍仍將圍繞節(jié)能、清潔能源及新能源領(lǐng)域進行業(yè)務拓展，穩(wěn)步拓展國內(nèi)外余熱發(fā)電市場，大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。

　　戰(zhàn)略性搭建公司自有的光伏投建平臺，優(yōu)選光熱豐富地區(qū)聚焦光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。繼14 年10月收購格爾木神光53MW 光伏電站正式進軍光伏領(lǐng)域之后，僅隔一個月，公司再度發(fā)力在新疆哈密和內(nèi)蒙包頭達茂旗對外投資設(shè)立的兩個全資子公司，搭建公司自有的光伏業(yè)務投資平臺，為公司在并網(wǎng)光伏發(fā)電領(lǐng)域的拓展提供了電站收購、自主開發(fā)投建等多種選擇。

　　公司資產(chǎn)負債率48%，在手現(xiàn)金3.6 億元，未來有望通過置換高息負債進一步擴張轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務。公司以2.38 億元自有資金收購總投資7 億元的格爾木神光新能源100%股權(quán)。

　　該項目運營53MW 并網(wǎng)光伏電站，神光集團承諾15、16 年可實現(xiàn)凈利潤2838、3278萬元。我們認為，公司未來仍有望通過置換高息負債，進一步發(fā)展、擴張光伏新能源項目。

　　投資評級與估值：我們預計15-17 年凈利潤分別為57、78、99 百萬元（調(diào)整前為15~16年為64、83 百萬元），對應EPS 分別為0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照條件優(yōu)質(zhì)的新疆、內(nèi)蒙地區(qū)投資光伏發(fā)電開發(fā)平臺，依托公司堅實的資金基礎(chǔ)，憑借豐富的能源行業(yè)投資經(jīng)驗，新管理層將專注于新能源領(lǐng)域的擴張。公司此前投資格爾木光伏電站將于15 年顯著增厚公司業(yè)績，隨著光伏項目的進一步推進，公司盈利和估值有望進一步提升，未來6 個月目標市值100 億元，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　中電遠達：高管連續(xù)增持，彰顯市值成長信心

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2015-07-29

　　事件：

　　繼董事長劉藝于7月15日以自有資金增持1萬股（當日均價17.43）之后，總經(jīng)理田鈞于2015年7月28日以自有資金出資增持1萬股，承諾6個月之內(nèi)不減持，當日均價18.45元。

　　投資要點：

　　高管連續(xù)增持，彰顯公司發(fā)展信心。公司總經(jīng)理田鈞原為中國電力投資集團公司安全與環(huán)境保護監(jiān)察部副主任，于2015年6月3日被聘任為公司總經(jīng)理，本次調(diào)動有利于遠達公司與集團層面順暢溝通。公司作為國電投旗下唯一環(huán)保上市平臺，未來有望受益集團環(huán)保資產(chǎn)注入、核廢料處置及實施“走出去”戰(zhàn)略。此次高管以自有資金增持公司股票，印證了新管理層對公司未來快速發(fā)展的信心。

　　水務板塊迎頭趕上，集團環(huán)保平臺格局初現(xiàn)。過去公司精力主要聚焦在脫硫脫硝相關(guān)業(yè)務，作為集團環(huán)保平臺的定位，未來水務板塊業(yè)務必將迎頭趕上。公司設(shè)立重慶遠達水務有限公司，北票市的水處理合同體現(xiàn)了公司新管理層對水務發(fā)展戰(zhàn)略目標的快速響應，未來公司有望借助水十條及PPP行業(yè)政策快速擴張訂單。此外未來公司有望借助平臺資源優(yōu)勢，開展催化劑回收處置業(yè)務，進入危廢處理領(lǐng)域。

　　打造國內(nèi)核環(huán)保第一上市平臺。政策環(huán)境利好，公司將受益于新一輪核電投資高峰，核環(huán)保2020年以前市場空間達500億元。公司是國內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一，也是第一個以EP方式承擔核電站離堆核廢物處理項目的公司。公司有望在核電、民用、軍用核廢物處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績增長。

　　布局碳捕捉碳交易，潛在市場空間廣闊。我國二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放總量的27.14%。節(jié)能減排將成為未來政府工作的重點之一，未來潛在市場巨大。

　　投資評級與估值：不考慮核廢料、危廢、碳交易等新業(yè)務，我們維持公司15-17年收入預測分別為38.39、42.03、45.15億元（14年為34.84億元），15-17歸母凈利為4.14、3.17、3.47億元。對應EPS分別為0.69、0.53、0.58元/股。考慮到公司水務板塊開始發(fā)力，公司進入發(fā)展黃金時期，重申“買入”評級。

　　凱美特氣：擬5.5億元收購兩公司開拓互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤 日期：2015-07-10

　　事件：2015年7月9日凱美特氣發(fā)布重大資產(chǎn)購買及關(guān)聯(lián)交易預案，擬以5.5億元現(xiàn)金收購習習網(wǎng)絡（3.5億元）、松特高新（2億元）100%的股權(quán)，開拓互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)。公司股票自2015年7月9日起將繼續(xù)停牌，待深圳證券交易所事后審核完成后另行通知復牌，預計停牌時間自本次預案披露之日起不超過10個交易日。

　　點評：

　　降低單一主業(yè)波動，實現(xiàn)多元發(fā)展。公司披露，近兩年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，上游工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)了周期性收縮，因中石化長嶺分公司與公司子公司長嶺凱美特之間的協(xié)議異議事項，導致2014年至今長嶺凱美特處于停產(chǎn)狀態(tài)。同時，市場競爭加劇，未來主營業(yè)務發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)。公司此次擬定增進軍互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)，是為了降低公司單一業(yè)務受宏觀經(jīng)濟影響波動加大的風險。經(jīng)初步評估，標的資產(chǎn)習習網(wǎng)絡、松特高新的預估值分別為35，191.82萬元和21，345.09萬元，預估增值率分別為1，236%和1，604%。定增鎖定期為12個月內(nèi)鎖定70%、24個月內(nèi)鎖定50%、36個月內(nèi)鎖定30%。

　　習習網(wǎng)絡是中小學領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)綜合服務提供商。公司旗下?lián)碛小傲暰W(wǎng)”、“6v68”、“習信”三大門戶網(wǎng)和為普及型知識競賽活動提供解決方案的“競賽測評云平臺”。截至2015年1月1日，該公司旗下習網(wǎng)實名注冊用戶已超過1.8億，“一站式互動教學云平臺”覆蓋全國5.6萬所學校，習信下載量突破990萬，站群日活躍用戶超過180萬。根據(jù)凱美特氣與習習網(wǎng)絡相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，習習網(wǎng)絡15、16、17年度分別實現(xiàn)凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后不低于0.4億元、0.6億元、0.9億元;且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，習信（APP）注冊用戶數(shù)量分別高于1，000萬個、1，250萬個、1，562.5萬個，習信每日平均在線活躍注冊用戶數(shù)量分別高于100萬個、125萬個、156.25萬個;習網(wǎng)有效注冊用戶分別高于1.83億個、2.2875億個、2.8594億個。

　　松特高新主營業(yè)務為在校/在職教育MOOC系統(tǒng)開發(fā)和建設(shè)。針對目前國際上流行的大規(guī)模開放式在線課程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC體系。根據(jù)凱美特氣與松特高新相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，松特高新15年度、16年度、17年度分別實現(xiàn)凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后不低于0.4億元、0.6億元、0.9億元。

　　盈利預測及評級：暫不考慮重大資產(chǎn)購買事項，以最新股本5.67億股計算，我們預計凱美特氣15-17年EPS（攤薄）為0.05元、0.14元、0.22元。考慮到公司子公司長嶺凱美特仍未復產(chǎn)，公司主營業(yè)務發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，我們將公司評級從“增持”下調(diào)為“持有”評級。

　　風險因素：財務數(shù)據(jù)未經(jīng)審計、標的資產(chǎn)評估未完成;標的公司預估增值率高;標的公司尚處在虧損狀態(tài);審批風險;長嶺凱美特持續(xù)停產(chǎn)風險;公司項目達產(chǎn)情況低于預期;產(chǎn)品價格下滑。

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