艾德生物，主營腫瘤精準醫療分子診斷產品的研發、生產和銷售，并提供相關檢測服務。

　　腫瘤精準醫療、分子診斷，看起來就高深莫測。

　　沒錯，這是目前全球最前沿的醫療技術。

　　過去，病患得了癌癥，通常是做化療，就像拿著機關槍無差別掃射，好的細胞壞的細胞一起統統殺死，搞的病人痛不欲生，生不如死。

　　直到近年，醫療技術升級，腫瘤靶向藥問世，可以實現精準打擊，才讓病人的痛苦指數大大下降。

　　如果說，腫瘤靶向藥是一個精準導彈，那分子診斷就是定位系統，給靶向藥找準目標，一擊即中，艾德生物就是做這個“腫瘤定位系統”的。

　　這聽上去，是不是有點明白了呢？

　　但你聽得懂，也只能干瞪眼，因為“分子診斷”，不是誰都能做的。

　　分子診斷，屬于體外診斷的一種，現在主流的體外診斷技術，一共有三種：

　　A，生化診斷；

　　B，免疫診斷；

　　C，分子診斷。

　　生化診斷，大家肯定接觸過，我們從小到大做的抽血體檢，就是這個。

　　這是最沒技術含量的工作，所以理所當然的就成了我國公司的派對場所，是個搞醫療的都要來摻和一把。

　　比如科華生物（002022）、邁克生物（300463）、九強生物（300406）、美康生物（300439）、安圖生物（603658）……

　　別以為后綴里，有“生物”兩個字就高大上了，too young too simple啊！

　　免疫診斷，這個就相對高端一些了，包括放射免疫、酶聯免疫和化學發光等不同的細分技術，目前趨勢是往化學發光方向走，但化學發光技術基本已經被跨國藥企壟斷。

　　比如羅氏、西門子、雅培等等，幾乎各據一方，只留下了很少一點蛋糕給本土公司。

　　不過，沒有關系了。

　　就像是汽車行業一樣，農用車、面包車這些低端領域，成了長安、五菱的天下，中高檔車被大眾、奔馳、寶馬們盤踞著。

　　燃油車搞不過你，who care，咱們玩新能源車，咋樣？

　　分子診斷，就是診斷領域的新能源車！

　　通過基因測序原理，全新技術，全新玩法，一下子咱們都站在了同一起跑線上。

　　數據顯示，過去三年，全球體外診斷行業的增速只有5%左右，但是作為其中一個最有前景的分支，分子診斷行業增速超過20%。

　　IVD三大領域規模和增速

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　　和新能源車不同，分子診斷這個行業是沒有政策補貼和保護的，因此一出生就要面對全球的競爭對手。

　　如此牛逼的事，唯有足夠牛逼的人才敢單刀赴會。

　　鄭立謀，艾德生物創始人。

　　1982年廈門大學碩士畢業，師從我國細胞生物學奠基人之一汪德耀教授；

　　同年赴法國里昂第一大學深造，成為改革開放后較早的一批留學生；

　　1992年在美國洛克菲勒大學完成博士后研究，進入著名跨國藥企工作，擔任研發部主管等職位。

　　手拿綠卡功成名就之際，2008年，已經年過半百的鄭立謀選擇回國創業。

　　當艾德生物開始做分子診斷試劑的時候，國內其實已經有了一大批的試探者，像達安基因（002030）、科華生物、深圳匹基、開普生物和透景生命（300642）等，都在投入研發。

　　然而，和他們不同的是，艾德生物是第一個選擇做腫瘤精準醫療分子診斷試劑的，這是一座類似于珠穆朗瑪峰的技術高山。

　　前途是光明的，道路是曲折的。

　　期間的種種挫折艱難，投資人半路撤資，砸鍋賣鐵籌錢就不說了，每一個創業者都遇到過的事。

　　最終，艾德生物做出了中國首個獲CFDA批準上市及歐盟CE認證的產品，腫瘤個體化分子診斷產品20多個。

　　產品技術在全球都具有領先性，因此跨國藥企輝瑞、阿斯利康、默克、Illumina等統統成為了他的合作伙伴。

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　　艾德生物的產品到底有什么護城河呢？

　　無他，惟技術爾。

　　艾德生物營收結構

　　艾德現在的拳頭產品(主要收入來源)，EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五種基因檢測試劑，是目前在肺癌、結直腸癌、黑色素瘤等腫瘤分子診斷中急需的高端測試試劑，國際上只有一家跨國企業(德國Qiagen)有同類產品。

　　并且，和德國Qiagen的產品相比，艾德的技術絲毫不遜色。

　　2015年歐洲分子基因診斷質量聯盟(EMQN)肺癌檢測室間提供給的監測數據：艾德生物產品使用率蟬聯第一，檢測準確率高達99.4%！

　　今年1月，全球首個ROS1靶向藥物(輝瑞)伴隨診斷試劑在日本獲批，這是腫瘤精準醫療領域的又一里程碑性事件，這個伴隨診斷劑就是艾德的ROS1試劑盒。

　　目前，艾德生物的產品已經進入了全球50多個國家和地區的數百家醫院和科研所，在我大A股數百家醫藥公司里，能夠做到這一步的五個手指頭能數得出來。

　　這正是艾德讓投資者垂涎的地方，牛逼的技術，必然有牛逼的未來。

　　2014至2016年，艾德營收年均復合增長率53.90%，綜合毛利率一直保持在90%以上，幾乎所有的指標都處于讓人高山仰止的位置。

　　雖然規模還很小，但是將這些指標和A股的同行們比一比，簡直吊打一片。

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　　當然，也不是沒有瑕疵。

　　2016年，艾德生物90.82%的毛利率，凈利率只有25.88%，而去年還不是最低的，2015年的凈利率只有10.45%。

　　艾德生物營收和凈利狀況

　　咦，毛利率這么高，凈利率為什么這么平庸呢？

　　難道只是個第一眼美女？

　　不不不，只有更深入的研究，你才能看懂其中的玄機。

　　第一是渠道成本。

　　醫療行業的門道，大家都懂的，尤其是前期，必須花大量的成本去開拓渠道，銷售費用必然高高在上啊。

　　尤其是艾德，70%的直銷渠道模式，相對比較重，早期這部分的錢省不了，所以銷售費用就占了總營收的50%左右。

　　第二是研發。

　　艾德每年研發費基本保持在20%左右，要知道2015年公司凈利潤才2100萬，研發費用就3377萬了。

　　作為A股最牛逼的技術型公司之一，這部分費用是省不了的。

　　但是有投入必然有產出，2016年，研發費用還是保持在20%左右，但是隨著公司營收的大幅攀升，凈利潤也相應的暴增了217%。

　　所以說，產品競爭力才是王道，利潤只是附屬品而已。

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　　艾德的應收賬款多，也經常被市場痛批。

　　2016年，艾德應收賬款高達1.1億，相比起來，凈利潤才6700萬，這么多錢放在外面，總是讓投資者有點不那么放心。

　　但是，如果你能理解艾德的行業特征，一切也就煙消云散了。

　　你要知道，艾德的客戶，大部分都是醫院，醫院都是國企嘛，公家的臉一向都是很臭的啦，哪有那么輕松把錢收回來。

　　不過，話又說回來，公家的錢雖然不好收，至少還是不會跑路耍賴的。

　　艾德2016年前5大客戶銷售情況

　　還有折舊，這也是挺影響利潤的。

　　艾德作為一家高科技研發企業，設備的更新在所難免，而且這次ipo募投成功，折舊費還會繼續加大。

　　但大家可能忘了，艾德2008年成立到現在還不到10年，產品正式進入市場銷售也就是2011、2012年的事情。

　　前幾年銷售也就一億幾千萬，一兩千萬的折舊對艾德凈利波動很大，但隨著艾德的規模擴大，折舊比重會逐漸下降。

　　很顯然，目前涉及凈利率的幾個問題，都是初創型公司常見的通病。

　　因為你還小，所以各種投入必然大，等到規模不斷壯大，這些成本都會分攤下去，推動凈利率的節節走高。

　　目前，艾德的產能利用已經幾乎到達滿產狀態，存貨金額一直低于1000萬，相對于前景來說，這些問題都是細枝末節了。

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　　最后，我們看看艾德的募投項目:

　　第一，擴產能；

　　第二，研發中心擴建；

　　第三，營銷網絡鋪設。

　　中規中矩，沒什么意外，但是看過了太多的上市公司，一上市就盲目擴張新產品線，或者收購收購收購，最后陷入泥淖而不可自拔。

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