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任何金融產(chǎn)品，收益無(wú)非來(lái)源于三種：通貨膨脹的錢、別人口袋里的錢和內(nèi)在價(jià)值的錢。

通貨膨脹的錢就是隨著通貨膨脹而增值的那部分錢。最典型的就是貴金屬和大宗商品，這些商品總體上供需平衡，長(zhǎng)期價(jià)格會(huì)隨著通貨膨脹的上漲而上漲。房子在總體上供需平衡的情況下，長(zhǎng)期價(jià)格的漲幅也與通貨膨脹接近。在快速城市化的國(guó)家，例如中國(guó)，因?yàn)楣┬∮谛瑁苑孔拥膬r(jià)格會(huì)明顯快過(guò)通貨膨脹。如果底層資產(chǎn)的收益來(lái)源主要是通貨膨脹，那么高收益就不可能長(zhǎng)期持續(xù)。

別人口袋的錢就是在零和博弈的情況下，贏的人從輸?shù)娜四抢锏脕?lái)的錢。最典型的就是炒期貨、炒外匯、炒虛擬貨幣和炒股票短線。這部分錢來(lái)得快，而且因?yàn)閹缀趺總€(gè)人都有過(guò)度自信的心理缺點(diǎn)，所以很多人都把目光瞄向了這部分收益。如果別人都是傻子，只有自己是聰明人，那這份錢確實(shí)好賺。但很明顯，別人不可能都是傻子，很多人不僅聰明，而且努力，而且還有比你更好的資源。所以，這份錢其實(shí)是最難賺的，即使賺到了，大部分也是因?yàn)檫\(yùn)氣原因。運(yùn)氣難以持續(xù)，所以賺別人口袋的錢也是不可能持續(xù)的。如果底層資產(chǎn)的收益主要來(lái)源于別人口袋，那就千萬(wàn)不要看到之前一段時(shí)間收益高就殺進(jìn)去。

內(nèi)在價(jià)值，是指底層資產(chǎn)內(nèi)在產(chǎn)生的收益。例如股票背后的上市公司的盈利，債券發(fā)行方付的利息。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，理財(cái)收益的來(lái)源只有兩種，一是通貨膨脹，二是資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的收益一般要高于通貨膨脹的收益，而且也是體現(xiàn)理財(cái)成功與否的主要指標(biāo)。美中不足的是，內(nèi)在價(jià)值需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能體現(xiàn)出來(lái)。一項(xiàng)資產(chǎn)在短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)不取決于內(nèi)在價(jià)值，而是取決于市場(chǎng)情緒和認(rèn)知的波動(dòng)。所以，除了短期債券等期限短的底層資產(chǎn)，其他期限長(zhǎng)或沒(méi)有固定期限的底層資產(chǎn)所組成的產(chǎn)品，短期收益來(lái)源都不可能是內(nèi)在價(jià)值。

弄清相對(duì)收益

牛市來(lái)了，每個(gè)人都是股票高手，因?yàn)閹缀趺總€(gè)炒股的人都賺錢。同時(shí)，每個(gè)基金經(jīng)理都是明星基金經(jīng)理，因?yàn)閹缀趺總€(gè)基金經(jīng)理都能幫投資者賺到錢。如果你就此滿懷欣喜地把錢交給基金經(jīng)理，那可能會(huì)失望。因?yàn)榕Ｊ袝r(shí)賺錢基本上只是跟著大勢(shì)賺錢，并不能說(shuō)明水平。相反，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，水平高的基金經(jīng)理往往是牛市時(shí)收益不如大盤，因?yàn)榕Ｊ信菽撸礁叩幕鸾?jīng)理一般都會(huì)在這個(gè)時(shí)候保守。熊市時(shí)，才是體現(xiàn)基金經(jīng)理水平的時(shí)候。千萬(wàn)不能僅憑牛市的表現(xiàn)，就認(rèn)定某個(gè)基金經(jīng)理的水平高。

關(guān)注長(zhǎng)期表現(xiàn)

牛市期間的高收益業(yè)績(jī)沒(méi)有太大意義，因?yàn)楹苌儆腥四軌蛟谂Ｊ型顺觯呤找鏇](méi)法放入口袋，只是賬面收益。只有穿越牛熊后的長(zhǎng)期收益才有意義。所以，雖然高水平的基金經(jīng)理在牛市表現(xiàn)不出色，但并不影響他們的長(zhǎng)期地位，因?yàn)榫鞯耐顿Y者會(huì)選擇他們。

從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，年化收益超出大盤指數(shù)3%的基金經(jīng)理寥寥無(wú)幾。如果誰(shuí)能做到長(zhǎng)期超過(guò)大盤指數(shù)3%，那就是妥妥的明星基金經(jīng)理。但是，如果按1年來(lái)看，超出大盤指數(shù)30%的基金經(jīng)理也很常見。一旦某個(gè)基金經(jīng)理某年業(yè)績(jī)出色，基金公司、基金發(fā)行渠道都不會(huì)放棄這個(gè)大好機(jī)會(huì)，而是會(huì)大力向投資者推薦該基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。大多數(shù)情況下，“體育畫報(bào)詛咒”會(huì)出現(xiàn)，上一年表現(xiàn)優(yōu)秀的基金經(jīng)理在下一年都會(huì)表現(xiàn)不好。（“體育畫報(bào)詛咒”是指某個(gè)體育明星如果登上《體育畫報(bào)》封面，下一年的表現(xiàn)一般都不好。）

所以，當(dāng)理財(cái)經(jīng)理向你大力推薦某個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理的產(chǎn)品時(shí)，一定要關(guān)注一下他是短期業(yè)績(jī)優(yōu)秀還是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀。

關(guān)注內(nèi)控機(jī)制/產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制

內(nèi)控機(jī)制是產(chǎn)品合法合規(guī)依約運(yùn)行的保障。有的產(chǎn)品看起來(lái)風(fēng)控措施很嚴(yán)格，但并沒(méi)有機(jī)制保障這些措施能夠落實(shí)。更為嚴(yán)重的是，有的產(chǎn)品發(fā)行方別說(shuō)沒(méi)有能力去落實(shí)這些措施，而是根本沒(méi)有意愿去落實(shí)這些措施，一開始就是騙投資者上當(dāng)?shù)摹Ｓ行┮婚_始沒(méi)有想騙投資者，但后期隨著產(chǎn)品窟窿越來(lái)越大，為了掩蓋問(wèn)題，也不得不開始騙。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，不管是主動(dòng)地騙還是后期被動(dòng)地騙，都沒(méi)有區(qū)別，都會(huì)帶來(lái)?yè)p失。

所以，面對(duì)產(chǎn)品說(shuō)明書和宣傳材料中的誘人話語(yǔ)，一定要關(guān)注有沒(méi)有完善的內(nèi)控機(jī)制來(lái)保障這些誘人話語(yǔ)得以實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于持牌的金融機(jī)構(gòu)，在申請(qǐng)牌照的同時(shí)，都會(huì)要求建立完善的內(nèi)控機(jī)制。拿到金融牌照后，內(nèi)控機(jī)制也是監(jiān)管的長(zhǎng)期重點(diǎn)。所以，對(duì)于持牌的金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制，投資者基本可以放心。

一般來(lái)說(shuō)，持牌金融機(jī)構(gòu)的宣傳材料也不會(huì)太脫離事實(shí)。往往是非持牌的金融機(jī)構(gòu)才會(huì)做出不負(fù)責(zé)任的宣傳。對(duì)于非持牌金融機(jī)構(gòu)，不在金融監(jiān)管部門的監(jiān)管范圍之內(nèi)，所以不能寄希望于監(jiān)管，只能寄希望于自己。如果對(duì)對(duì)方的內(nèi)控機(jī)制沒(méi)有信心，或者自己對(duì)對(duì)方?jīng)]有掌控能力，那還是回避為好。

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