按照市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日將公布5月份CPI和PPI數(shù)據(jù)。最近一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于央行貨幣政策關(guān)注度比較高，在此背景下，表征通脹壓力的CPI數(shù)據(jù)，無疑就變得很有分析的必要。從目前業(yè)界的預(yù)測(cè)來看，CPI維持在相對(duì)低位運(yùn)行仍是大概率事件，也就是說，通脹在短時(shí)間內(nèi)不是宏觀經(jīng)濟(jì)的主要威脅，宏觀貨幣環(huán)境繼續(xù)維持中性狀態(tài)，過于緊縮的狀態(tài)不會(huì)出現(xiàn)。在此背景下，A股市場(chǎng)的外圍環(huán)境相對(duì)友好，有利于市場(chǎng)信心的逐步修復(fù)。

　　5月CPI或繼續(xù)反彈但仍處于低位運(yùn)行狀態(tài)

　　盡管食品價(jià)格持續(xù)回落，但受翹尾因素及非食品價(jià)格上漲的影響，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，5月份CPI同比漲幅或繼續(xù)反彈至1.5%左右，而PPI同比漲幅則會(huì)回落至6%以下。

　　今年以來，豬肉、雞蛋等食品價(jià)格持續(xù)下行，雞蛋價(jià)格更是創(chuàng)下多年以來新低。5月以來，這種下跌趨勢(shì)并未出現(xiàn)明顯緩解。商務(wù)部公布的每周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)顯示，5月前三周，蔬菜、肉類、蛋類等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比都出現(xiàn)了持續(xù)下跌，特別是隨著市場(chǎng)供應(yīng)充分，蔬菜價(jià)格連跌三周。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格旬度變動(dòng)情況來看，5月主要食品價(jià)格中環(huán)比下跌的品種要多于上漲的品種，其中蔬菜、豬肉、雞蛋等食品價(jià)格跌幅較大。

　　此前，在PMI數(shù)據(jù)發(fā)布之后，高盛高華發(fā)布過相關(guān)點(diǎn)評(píng)：通脹指標(biāo)顯著走低，5月份產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)從4月份的51.2降至49.0，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從4月份的54.3降至49.6。從業(yè)人員指數(shù)從4月份的47.8小幅降至47.6。庫(kù)存指標(biāo)表現(xiàn)不一：原材料庫(kù)存指數(shù)下降而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)較4月份上升，表明配送時(shí)間縮短、需求狀況走軟。PPI通脹率的潛在下行或令制造業(yè)PMI小幅承壓。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，由于過去幾年統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI權(quán)重有所調(diào)整，食品價(jià)格的影響減弱，特別是所謂的豬周期已經(jīng)不是很明顯，相反蔬菜鮮果等由于短期供給因素(例如天氣等)可能會(huì)對(duì)CPI造成一定擾動(dòng)，但不影響CPI年內(nèi)整體平穩(wěn)的趨勢(shì)。從CPI走勢(shì)來看，最近兩個(gè)月CPI同比漲幅逐月反彈，但整體仍處于低位溫和運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　在章俊看來，近期CPI上升主要是非食品價(jià)格，比如生活用品和服務(wù)業(yè)價(jià)格上升推動(dòng)。“鑒于PPI領(lǐng)先CPI中的非食品價(jià)格，未來PPI進(jìn)一步回落可能會(huì)進(jìn)一步拖累CPI增速，但服務(wù)業(yè)價(jià)格受制于勞動(dòng)力成本的剛性，可能會(huì)繼續(xù)保持溫和上漲。”

　　5月份進(jìn)口增22.1%出口增15.5% 貿(mào)易順差收窄3.4%

　　中國(guó)5月出口同比增長(zhǎng)15.5%，外匯儲(chǔ)備四連升。中國(guó)5月貿(mào)易帳(按人民幣計(jì))2816億，預(yù)期3241億，前值2623億。中國(guó)5月出口同比(按人民幣計(jì))增長(zhǎng)15.5%，預(yù)期13.5%，前值14.3%。中國(guó)5月進(jìn)口同比(按人民幣計(jì))增長(zhǎng)22.10%，預(yù)期16.1%，前值18.6%。

　　中國(guó)人民銀行公布的最新外匯儲(chǔ)備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月31日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30536億美元，較4月末小幅上升240億美元，增幅為0.8%，為連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)回升。

　　今年前5個(gè)月我國(guó)進(jìn)出口總值10.76萬億元。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值10.76萬億元人民幣，比去年同期(下同)增長(zhǎng)19.8%。其中，出口5.88萬億元，增長(zhǎng)14.8%；進(jìn)口4.88萬億元，增長(zhǎng)26.5%；貿(mào)易順差9940億元，收窄21.1%。

　　5月份，我國(guó)進(jìn)出口總值2.35萬億元，增長(zhǎng)18.3%。其中，出口1.32萬億元，增長(zhǎng)15.5%；進(jìn)口1.03萬億元，增長(zhǎng)22.1%；貿(mào)易順差2816億元，收窄3.4%。

　　前5個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1。一般貿(mào)易進(jìn)出口增長(zhǎng)，比重提升。2。對(duì)歐美日東盟等市場(chǎng)進(jìn)出口增長(zhǎng)。3。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口占比提升。4。機(jī)電產(chǎn)品、傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品仍為出口主力。5。鐵礦砂、原油和天然氣等大宗商品進(jìn)口量?jī)r(jià)齊升。6。當(dāng)月中國(guó)外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)環(huán)比上升。分析人士指出，短期內(nèi)的順差收窄有助于匯率博弈過程中實(shí)現(xiàn)較好的平衡，人民幣匯率未來一段時(shí)間沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，反而會(huì)穩(wěn)中有升。

　　外部環(huán)境友好 A股市場(chǎng)信心修復(fù)進(jìn)行時(shí)

　　由于通脹尚不足為懼，最近一段時(shí)間投資者比較擔(dān)心的央行“過于收緊貨幣”的擔(dān)憂可能緩解，外部宏觀環(huán)境處于相對(duì)比較友好的狀態(tài)當(dāng)中。再加上過去一年多時(shí)間里困擾市場(chǎng)的貶值因素緩解，投資者能夠把更多的精力投入到對(duì)上市公司自身基本面的把握上來。

　　周四，滬指小幅上揚(yáng)收出三連陽(yáng)，上證50指數(shù)再創(chuàng)一年半新高。國(guó)泰君安認(rèn)為，市場(chǎng)受到四項(xiàng)催化因素的推動(dòng)，正式進(jìn)入加倉(cāng)階段。一是6月6日央行宣布開展MLF操作4980億元，二是對(duì)于金融監(jiān)管更加注重節(jié)奏與部門間協(xié)調(diào)預(yù)期升溫，三是上市公司國(guó)電電力、中國(guó)神華停牌，重點(diǎn)領(lǐng)域央企重組加速預(yù)期升溫，四是據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有18家上市公司發(fā)布倡議員工增持并兜底公告。整體來看，隨著市場(chǎng)前期的調(diào)整，目前市場(chǎng)已處于底部區(qū)間，市場(chǎng)不確定性已有顯著下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐漸修復(fù)回升。

　　中金認(rèn)為，A股處于增加配置窗口期，看好股票資產(chǎn)。對(duì)中長(zhǎng)期投資者而言，境內(nèi)A股正處于增加配置的窗口期。H股市場(chǎng)相對(duì)A股估值更低，且受內(nèi)地金融監(jiān)管因素的影響較小、歷史包袱更輕，短期趨勢(shì)或更佳。華泰證券認(rèn)為，市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)暖，A股有望迎來一波反彈行情。部分投資者對(duì)A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)并不悲觀，認(rèn)為新股發(fā)行節(jié)奏的再度調(diào)整顯示監(jiān)管態(tài)度已經(jīng)發(fā)生更為積極的變化。建議關(guān)注非銀金融、白酒、家電、醫(yī)藥、家裝家居等。

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