業內人士指出，大型券商的市場集中度逐步下降，中小券商利用人才引進和激勵制度迎頭趕上，未來業績要靠研究實力說話。

　　多數券商分倉傭金下滑

　　據天相投顧對基金2017年中報的統計，中信證券以1.94億元的交易傭金蟬聯榜首，穩坐分倉傭金頭把交椅，但同比下降3.55%。其次，招商證券緊隨其后，獲得分倉收入1.71億元，廣發、長江、海通分列第三、第四和第五名，分別實現分倉收入1.61億元、1.57億元和1.49億元。與2016年同期相比，廣發和長江證券擠落申銀萬國和國泰君安，進入前五隊列。除此之外，另有13家券商的分倉收入超過1億元。

　　在分倉前二十的券商中，只有天風證券和中泰證券實現同比增長，其中，天風證券上半年分倉收入1.42億元，同比增長3346%，排名從2016年年中的第六十名直接躍升到今年的第七名。中泰證券上半年獲得分倉收入1.30億元，同比微漲190萬元。前二十名中分倉降幅最大的前三名是安信證券、國泰君安和國信證券，其中國泰君安從去年同期的第五名一路跌到今年的第十八名，是前二十的券商中跌落名次最大的券商。

　　川財證券金融行業高級分析師楊歐雯認為，券商分倉傭金下滑，一部分原因是上半年二級市場交投較為低迷，共實現股基交易額113.68萬億元，同比下降18.07%，受此影響，上半年券商總傭金量出現下滑。楊歐雯指出，盡管傭金收入總量減少，但券商傭金收入的梯隊位置并沒有發生大的變化，2016年傭金排名前50的券商44家今年仍在列。基金業內人士指出，券商傭金的減少也受到市場風格轉換影響，大部分基金經理改變策略，“買入并持有優質股”替代頻繁交易中小盤股的習慣，因此交易量和換手率都出現下降，對券商傭金收入產生負面影響。

　　中小券商研究實力崛起

　　基金分倉收入是券商綜合實力的體現，研究所的研究實力越來越受到重視。值得注意的是，實現同比增長的兩家券商天風證券和齊魯證券，以及排名穩步向前的方正證券都屬于中小型券商，能在一眾大券商中脫穎而出、逆勢增長，與他們在賣方研究上發力以及靈活的激勵機制密切相關。

　　“天風證券重金挖來的人員今年差不多都到位了，對傭金兌現有利。”業內人士分析稱，“而且天風內部激勵機制靈活，除了薪水還有傭金分成。”天風證券研究所所長趙曉光、原安信證券首席策略分析師徐彪、原廣發證券首席經濟學家劉煜輝等多名分析師都是2016年下半年相繼加盟天風證券。

　　2017年初，中泰證券重金挖角原海通證券首席經濟學家李迅雷，邀請其出任中泰證券首席經濟學家、研究所所長。業內人士透露，中泰證券對銷售人員的激勵力度也比較大，“與天風差不多”。方正證券從2014年開始逐步引入領軍人才并不斷整合研究團隊，完善研究體系，2016年任澤平的加盟，使得方正證券的研究能力獲得業內外更多的關注與認可。

　　“除了第一梯隊中信證券、廣發證券、長江證券憑借規模優勢和多元化經營，傭金排名上升外，我們注意到一些中小型券商也在快速崛起。”楊歐雯說，中小券商推行合伙人制、通過機制引進明星分析師，進步最顯著的天風證券、川財證券、中泰證券此次都進入了前三十序列，說明不僅規模優勢可以拓寬市場，有特色的和有針對性的服務也能夠在市場上站穩腳跟。楊歐雯對下半年券商的分倉情況持樂觀態度，她認為，隨著大盤指數的震蕩上行和交易的逐漸活躍，下半年券商分倉傭金收入會環比改善。

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