近期融資余額迭創新高、滬深港通資金“北上”踴躍、券商保證金持續凈流入，進一步推升市場風險偏好，滬深兩市日均成交顯著放大。存量博弈格局遭到增量“解放軍”挑戰。從盤面看，相比8月，目前市場增量做多態度更堅定，指數或以盤中調整消化上漲壓力，蓄勢向3400點發起攻勢。

　　上漲加速度

　　8月25日滬綜指站上3300點后，受技術指標改善、宏觀預期改善向好、結構性改革加速推進，以及市場做多情緒延續等因素影響，指數繼續向上展開拓展，尤其8月最后一周，指數日K線雖然橫盤整理，但盤中卻屢屢突破前高，顯現出良好的上漲潛力。

　　9月以來，3300點附近套牢盤逐漸消化，滬綜指重拾新高之旅，指數20個月來新高紀錄頻頻被打破。在此期間，央行連續暫停公開市場操作，實現資金凈回籠，投資者卻不為所動，以兩融為代表的融資增量積極進場推升成交，最高時滬市日成交額曾重返3000億元規模。

　　盤面上，昨日A股多空博弈白熱，但多方仍牢牢控制場內話語權，全天兩市成交超過5600億元，環比略有下滑，總體上仍處于7月行情啟動以來高位。

　　主要指數方面，昨日滬深主板分別報收3384.32點和10986.95點，分別處于20個月和9個月新高。隨著市場中樞上移，以及中小創補漲動能釋放，昨日中小板和創業板也聯袂創出區間新高。

　　回顧滬綜指突破3300點過程，其時間跨度超過一年半，中國經濟下行筑底以及央行貨幣政策方向調整兩方面因素共振，使得資金觀望情緒濃厚，市場長期陷入存量博弈格局。但長期橫盤休整，以及數次沖擊3300點折戟，客觀上夯實市場上漲基礎，一定程度上也消化了部分3300點附近套牢盤，這為當前資金情緒高亢引領指數沖關掃清了障礙，令指數在最近7個交易日中即具備了沖擊3400點的可能性。

　　增量活水紛至沓來

　　上市公司半年報披露剛剛結束，已經公布的部分8月經濟數據回穩向好，分析人士預計，宏觀經濟面、上市公司基本面，以及市場人氣面相對穩固氛圍下，A股資金面變動有望上升為主導后市行情的主要因素。其中，增量資金規模、入場節奏以及投資偏好將決定指數的上漲空間、市場風格。

　　兩融資金是當前場內增量的重要來源，也是做多態度最為堅決的資金陣營。根據數據統計，8月28日以來，兩融余額加速上揚，從不足9300億元攀升至9500億元之上，連續改寫年內新高，融資買入額也從日均400億元左右激增至600億元水平。由于兩融資金本身就具備杠桿性質，市場兩融余額迅速走高，勢必加快指數向上突破速度。盤面觀察，金融股和資源股是近期融資加倉的密集區域，也是市場走勢占優的區域，考慮到兩融資金和賺錢效應的正相關效應還在延續，融資買入馳援A股值得期待。

　　8月下旬起，隨著諸多國際金融機構紛紛轉變對中國經濟預期，滬港通和深港通也成為外資參與中國內地市場的重要管道，導致近期滬股通和深股通持續獲得資金凈流入。wind數據顯示，8月24日以來的9個交易日，滬股通成交凈買入皆為正值，累計金額為112.04億元；同期深港通也獲得12.62億元成交凈買入。而8月24日迄今正是大盤實現點位突破的重要時間點。并且中長期看，自A股納入MSCI新興市場指數后，滬深股票也成為跟蹤該指數國際熱錢的重要配置對象，而下半年受到供給端收縮影響，中國經濟企穩向好是大概率事件，外資持續入場概率因此也顯著增大。

　　對國內投資者而言，7月以來龍馬行情和周期行情交相輝映，為市場營造出良好的賺錢效應，A股本身的投資吸引力也在增強。相關數據顯示，8月以來，每周A股新增投資者數量皆保持在30萬以上，相比此前明顯提速。多家大型券商近期也表示，出現客戶保證金凈流入情況，投資者對后市信心正在增強。

　　因此，在月初資金面態勢好轉但中長期限跨級資金價格上漲的背景下，大盤仍有可能受到上述增量馳援而繼續向上拓展。從盤面看，突破3300點后大盤波動幅度明顯加大，凸顯多空分歧擴大和獲利盤回吐需求，每日盤中連續突破前高也暗示，市場做多力量充沛，在多頭占優格局下，預計指數將以盤中強震來化解上漲壓力，為接下來繼續上漲掃清障礙。不過，鑒于9月是年內限售股解禁最高峰，不排除受該因素影響指數以時間換空間，拉長上漲軌跡的可能。

　　中期布局正當時

　　經濟金融緊平衡下，國泰君安證券分析，房地產投資下行幅度低于預期，全球朱格拉周期開啟釋放存量設備更新需求，對沖經濟下行壓力，四季度前經濟溫和下滑但不會觸及底線；而金融去杠桿和金融監管穩固推進，目前已經取得階段性成效，貨幣政策維持中性偏緊，資金脫虛入實進行中。整體來看，經濟韌性較強，而經濟金融政策層面更加審慎，因此，系統性風險不會加大。

　　布局方向上，山西證券表示繼續看好周期行情。認為在當前時點，周期板塊已經錄得不小漲幅，后續難免出現分化，但行業橫向來看，周期板塊無疑是穿越牛熊的最佳選擇。其背后的邏輯體現在兩方面：一是經濟數據表現出足夠的韌性，下半年宏觀經濟不悲傷；二是周期板塊產業集中度提升，馬太效應將會日趨明顯，行業龍頭優勢地位越來越凸顯，中長期看可持續性極強。

　　華創證券堅持“周期、金融為主軸，優質成長博彈性”的配置思路，認為后市A股繼續處于黃金配置期。該機構分析師王君表示，當前無論是從經濟周期與宏觀政策的角度，還是商品與股市聯動的角度，均未看到周期行情拐點出現的信號。

　　此外周期股“淡季不淡”并非“旺季不旺”的先驗指標。今年以來宏觀數據的季末效應，以及環保限產導致的趕工都指向9月經濟韌性依舊延續。建議投資者堅守周期主線，珍惜做多窗口。

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