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基金發行首度擱淺背后原因探秘

2017-05-06 14:02 http://fund.10jqka.com.cn/2017 桂浩明收藏

基金桂浩明擱淺

日前基金界最大的新聞，莫過于某公募基金管理公司發行的定期開放靈活配置混合型基金，在募集期滿時，由于沒有能夠達到基金合同生效條件，被宣布基金合同暫不生效。通俗地說，也就是該基金產品發行失敗。

　　中國的公募基金在上世紀末起步，到現在已有了近20年歷史，所發行的基金產品超過6000個，稱得上蔚為大觀。這么多年下來，雖然基金產品的發行不再像早期那樣廣受追捧，但出現發行失敗，這還是第一次。有人分析，這可能與該基金在發行時，正好遇到“股債雙殺”的行情有關，因為市場資金緊張，籌集起來有難度。還有人認為，作為一個封閉期長達一年的定期開放品種，其流動性相對比較低，因此發行難度也就更大一些。不過，由于現在公募發行的起始門檻并不高，也就2億元而已，因此對于大多數基金公司而言，還是有能力找到資金認購的。這次該基金之所以沒有取得成功，最大的可能并非是因為沒有找到足夠的資金，而是在其發行開始之際，監管部門出臺了新的規定，要求基金產品的單一大客戶持有數量不能超過總規模的50%。該基金一時間找不到與新規匹配的資金，結果導致發行擱淺。

　　應該說，相對于6000多個基金產品而言，出現有幾個基金發行失敗，就如同有幾個基金因為規模太小而清盤一樣，本不足為奇。但是，透過該基金的發行，人們還是能夠發現基金市場所存在的一些密碼，而這很值得研究。

　　從理論上來說，公募基金產品主要是面向廣大中小投資者的，因此對單一基金產品的持有人有相應的持倉比例限制。但事實上，現在很多基金的持有人并不多，同時不同持有人的持有數量相差也較為懸殊，經常有某個單一持有人持有基金50%，甚至更多比例份額的現象出現。顯然，如果真有大資金愿意委托基金公司進行投資的話，那么最合理的做法是通過基金專戶的形式操作，而不是認購信息高度透明的公募基金產品。之所以會有大資金高比例認購公募基金產品，這里即有接受銀行“委外”的因素，一般來說還存在“幫忙”的嫌疑。也就是為了配合基金的發行，有人拿出一大筆錢來認購，當然其本意并不是要委托投資，僅僅是為了讓這個基金能夠成功發行，按期投入運行。至于基金運行以后，則會在封閉期結束后的第一時間贖回。于是，人們也就看到，一些公募基金盡管成立時規模并不小，但很快就遭遇到大量的贖回，迅速淪為“迷你基金”，開始在清盤線附近掙扎。不能說這次發行失敗的某基金也是準備按這樣的套路來運作，但有一點是明顯的，也就是它并沒有獲得足夠多的基金持有人的認同，在監管新規生效以后，敗走滑鐵盧。

　　問題在于，一個基金產品的發行，如果不能得到市場的廣泛認同，不得不依靠“幫忙”資金來湊數，這種現象正常嗎？國內市場上現在有6000多個基金產品，并且還在快速增加，但是其中有幾個是真正為大家所熟知、所喜愛、規模穩定增長、業績不斷提升的呢？客觀而言，還真的很少。大量的基金同質化現象嚴重，經營基本是“靠天吃飯”，無法戰勝大盤。在當今紛繁復雜的市場環境下，體現不出專家理財的特征。越是這樣，基金的發行就越難。為了確保發行，就有找“幫忙”資金的需求。當這種游戲在基金市場上反復出現時，其背后的密碼就在告訴人們：這個市場還不夠規范，并且不那么成熟，需要進行多方面的改革。

　　好在，監管部門已經意識到這個問題。為了杜絕一些基金成立時靠“幫忙”資金撐門面的現象，制定對于單一客戶的持有比例限制。看來，這個規定一出，就已經起到立竿見影的效果。應該說，人們并不愿意看到基金發行失敗，而是希望以此為起點，基金公司能夠把主要精力放在提高投資效益、做好品牌上，而不再是片面追求發行多少個基金產品。畢竟，對于基金管理人來說，有數量無質量的發展并不可取，經營績效則永遠是第一位的。

　　(作者系申萬宏源（000166）證券首席分析師)

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