發(fā)生在新三板某筆協(xié)議成交上的烏龍指事件，引起了市場各界的關(guān)注。監(jiān)管部門緊急行動，很快就對協(xié)議成交制度作出修改：設(shè)置上漲200%、下跌50%的交易限制。
眾所周知，滬深股市曾經(jīng)也沒有漲跌停板制度，1994年底，作為當(dāng)時穩(wěn)定市場秩序、抑制過度投機的一項重要舉措，開始實行普通股票漲跌10%、ST股票漲跌5%的限制價格異常波動措施。20多年來，雖然也不時有人提出希望取消漲跌停板制度，但一直沒有得到有關(guān)方面的回音，也沒有成為市場重點關(guān)注的事項。開設(shè)新三板以后，考慮到其交易活動存在“場外因素”，并且在某種程度上也承認“場外因素”的合理性，因此在協(xié)議成交模式中，就沒有設(shè)置漲跌停板制度。有人統(tǒng)計過，這些年來，大概有不到100家掛牌公司，其當(dāng)天股價較前一個交易日上漲超過200%或下跌超過50%，這個比例不算高，所以一般認為在新三板的協(xié)議成交模式中設(shè)置相應(yīng)的漲跌停板制度，不會對市場產(chǎn)生太大的影響。反過來，它對于避免買賣雙方的誤操作，以及抑制操縱股價的行為，還是有著一定的作用。
不過，從市場化的角度來說，漲跌停板制度是有缺陷的。這次在香港上市的輝山乳業(yè)，受到某些因素的影響，一天之內(nèi)股價暴跌85%。從操作層面上來說，因為沒有漲跌停板制度，股票在下跌中還是維持了一定的流動性，可以讓部分投資者得以出局。否則，如果有漲跌停板限制，恐怕很可能會出現(xiàn)多個“一字板”，這樣投資者就不得不面對流動性喪失的風(fēng)險，導(dǎo)致更大的損失。從這個意義上說，試圖以限制股價波動的方式來控制風(fēng)險，其結(jié)果往往是多方面的，雖然表面看市場穩(wěn)定了，但也會帶來新的問題。
這里需要著重探討的，是在誤操作情況下股價異常波動的應(yīng)對問題。其實出現(xiàn)這種狀況的概率通常不高，而且一般來說主要是通過提高操作人員的責(zé)任心、以及加強后臺監(jiān)管等方式，可以使烏龍指現(xiàn)象減少到最低程度。而如果只是為了讓偶爾出現(xiàn)的誤操作所導(dǎo)致的市場風(fēng)險達到有效的控制，而給整個交易設(shè)置漲跌停板制度，那么也許這個成本花得有點大。其實，要解決烏龍指交易，或者說異常交易給市場帶來的沖擊，最好的辦法是有效提高市場的流動性，因為買賣盤多了，股價就不太容易異常波動。發(fā)生在新三板上的烏龍指事件，之所以鬧得很大，主要原因在于相關(guān)股票的流動性太差，買賣盤中掛單很少，這樣一筆不大的交易就可以引發(fā)股價的急劇震蕩。而如果流動性好一些的話，至少局面不會如此極端。當(dāng)然，還可以采取在偏離正常報價較遠的情況出現(xiàn)時，設(shè)置發(fā)出預(yù)警信號等技術(shù)性措施，來提醒交易者謹慎下單。但從根本上來說，還是在于提高流動性，有了相應(yīng)的買賣盤，不但有利于形成市場化的價格，同時也可以避免異常交易的出現(xiàn)。換言之，應(yīng)該是利用市場化的手段來解決市場所存在的問題。
提高流動性，讓掛牌交易的股份能夠為投資者買得進、賣得出，才是解決問題的根本所在。
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