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在2018年的伊始，萬達收到了一個不妙的消息。

近日，全球三大評級機構(gòu)之一的惠譽（Fitch Ratings），將大連萬達商業(yè)地產(chǎn)的優(yōu)先無擔(dān)保債券評級、長期外債發(fā)行人評級（IDR）以及流通美元優(yōu)先債券評級全線下調(diào)，并且是連降兩級，從BBB下降到了BB+。根據(jù)新華網(wǎng)、網(wǎng)易等多方解讀，惠譽的“BB+”正是“垃圾級”。

這并非萬達近期首次遭到國際評級機構(gòu)的此類評級。

與惠譽同為全球三大評級機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪，此前都作出了類似的操作。標(biāo)準(zhǔn)普爾將萬達的評級降至“BB”級別，穆迪則將之降為了“Ba1”級別，均擊穿了“投資級”與“垃圾級”之間的分界線。

評為“垃圾級”的理由

三大評級機構(gòu)都可謂是“百年老店”。

其中，歷史最為悠久的標(biāo)準(zhǔn)普爾創(chuàng)立于1860年。美國證券交易委員會在1975年創(chuàng)建“全國公認統(tǒng)計評級組織”、并制定其相應(yīng)加盟標(biāo)準(zhǔn)時，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾以及惠譽這三家評級機構(gòu)獲得了認可，還躋身為其首批會員。此后，三者逐漸成為全球最具權(quán)威性的專業(yè)信用評級機構(gòu)。

惠譽方面認為，萬達未能在2017年的年底發(fā)行離岸債券，這有可能引發(fā)業(yè)界對萬達離岸流動性的擔(dān)憂：“如果萬達的海外銀團貸款行要求提前還款，而萬達不能立刻滿足這些要求；或者說該公司不能籌集足夠海外流動資金，來償還2018年3月到期的海外銀團貸款中第二部分的5.1億美元，那么萬達的流動性狀況可能會面臨巨大壓力。”

這與其他國際評級機構(gòu)下調(diào)評級時的原因有相似之處。根據(jù)穆迪方面的觀點，之所以做此降級，是因為穆迪擔(dān)憂萬達在流動性方面的疲弱。

而標(biāo)準(zhǔn)普爾曾表示，“萬達商業(yè)經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變將持續(xù)帶來風(fēng)險。這家公司擴張的欲望可能仍然較高，缺乏戰(zhàn)略的清晰和可預(yù)測性”，所以，盡管萬達已提到將會把經(jīng)營重點放在商業(yè)地產(chǎn)方面，但在過去的幾年中，萬達的業(yè)務(wù)和財務(wù)目標(biāo)仍發(fā)生了變化。

標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評級副董事李俊文則曾對下調(diào)萬達評級一事解讀說，主要是因為萬達商業(yè)地產(chǎn)策略頻繁調(diào)整，以及它的信息披露不全面，最終導(dǎo)致了標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)對萬達的評級。李俊文認為：“萬達最大的風(fēng)險，是策略方面的風(fēng)險。此外，從債券投資人來看，萬達還有信息披露的風(fēng)險，很多信息并沒有像上市公司那樣全面披露。市場地位也因出售資產(chǎn)而減弱。”

另據(jù)李俊文透露，萬達于2017年7月宣布出售多個文旅項目和酒店后，標(biāo)準(zhǔn)普爾隨即就與萬達進行了溝通，了解萬達策略改變的原因，以及出售項目所得資金的用途，而以標(biāo)準(zhǔn)普爾之見，標(biāo)準(zhǔn)普爾無法清晰獲悉策略轉(zhuǎn)變的原因，以及萬達回籠資金的用途，這些因素也增加了萬達未來發(fā)展的不確定性。

在李俊文看來，標(biāo)普給一家公司投資級的評級，對公司的穩(wěn)定性要求非常高，而過去兩年，萬達的經(jīng)營策略變化非常大，評級除了要看公司的財務(wù)風(fēng)險，也要看其的企業(yè)風(fēng)險，后者包括公司經(jīng)營效率、利潤率、競爭優(yōu)勢、公司規(guī)模、產(chǎn)品多樣化，除了策略不清晰之外，萬達變成非上市企業(yè)后，信息披露更少，也是標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)其評級的一個重要參考。

不過，根據(jù)資深媒體人張平的說法，全球三大評級機構(gòu)均大力唱空萬達，也不能排除其希望通過唱空中國大型企業(yè)，以促使美元回流，支撐美元指數(shù)走強的背后邏輯。

萬達還有哪些牌？

對于萬達是否存在潛在的流動性風(fēng)險，不同機構(gòu)給出了不同的見解。

中國網(wǎng)曾在報道中援引業(yè)內(nèi)人士的觀點認為，萬達方面近年來擴張迅猛，萬達商業(yè)動輒數(shù)百億元人民幣的投資和萬達文化頻繁的收購，會對萬達的資金鏈造成不小的壓力。而以海通證券分析專家姜超之見，就目前來看，萬達集團層面基本面尚可，資金面雖然較緊，但短期內(nèi)萬達的債券到期壓力并不大。

不過，無論外界觀點如何，萬達方面近期的舉動與布局都表明，其對于企業(yè)未來發(fā)展的前景仍不乏信心。

在舉辦于近日的“蘇寧智慧零售大開發(fā)暨合作伙伴簽約大會”上，萬達集團董事長王健林曾表示，在目前的電子商務(wù)大潮中，萬達實際上受到的沖擊是很小的，甚至說影響微乎其微。

在王健林看來，結(jié)合萬達廣場將近20年的發(fā)展實踐，萬達在方興未艾的新零售時代可以有五大未來規(guī)劃。

其一是將萬達定位為社交中心。這是因為，“萬達誕生那天起也沒把自己定位為購物中心，以前說的是商業(yè)中心，后來最近這七八年則反復(fù)強調(diào)是生活中心，用現(xiàn)在的話來講就是一個社交的生活中心”。其二是重復(fù)體驗消費。以王健林之見，消費可以被分為替代消費與體驗消費，而以吃飯、健身、理發(fā)、唱歌、看電影等為代表的體驗消費，將較少受到網(wǎng)上購物的沖擊。所以，“萬達還有一個目標(biāo)，爭取三四年的時間使體驗消費占比達到70”。其三是增加文化配比。文化方面的消費，目前在萬達廣場的消費占比可能接近50%，而零售的比重進一步被壓到了約只有10%，這也是萬達今后的一個主要發(fā)展方向。其四是線上線下融合。王健林說，萬達做智慧零售實驗這么多年后積累下了寶貴經(jīng)驗，未來萬達的主要研究方向就是AI，并且將在日常經(jīng)營中大量實施。其五是萬達和蘇寧全面合作。王健林表示，可以通過在萬達廣場中開設(shè)蘇寧更多的門店、為蘇寧定制商業(yè)以及兩者其他的更多深度合作，來加強萬達與蘇寧的雙贏效應(yīng)。

而除了牽手蘇寧以外，2018年以來，王健林也在不斷擴大萬達與其他企業(yè)合作的力度。例如，1月3日，王健林就在萬達集團總部會見了融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌一行。

孫宏斌對萬達的看好，在業(yè)界并不是一個秘密。孫宏斌曾經(jīng)表示：“投資樂視跟投資萬達就是投資美好生活。”在惠譽等國際評級機構(gòu)下調(diào)了對萬達的評級后，孫宏斌是否仍會堅定站在萬達這一邊？我們拭目以待。

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