今年3月，我國在西昌衛星發射中心用長征三號丙運載火箭成功將新一代北斗導航衛星發射升空，衛星順利進入預定軌道。這顆衛星的發射成功標志著我國北斗衛星導航系統由區域運行向全球拓展的啟動實施。預計到2020年，我國將建成由5顆地球靜止軌道衛星和30顆地球非靜止軌道衛星組網而成的全球北斗衛星導航系統，實現全球區域覆蓋，并且國內精度達到2.5米，這也將使北斗產業鏈的相關企業迎來快速發展期。

　　上市公司方面，合眾思壯主營北斗導航終端產品，并積極布局精準農業和高精度測繪領域。公司擬以每股37.37元向大股東等各方定增，募資6.47億元，投向北斗高精度應用產業化項目等，方案已獲證監會受理。振芯科技是國內北斗終端最大供應商，擁有圍繞北斗衛星導航應用的“元器件-終端-系統”的完整北斗產業鏈。受益北斗需求增長，公司前三季度凈利大增1.2倍。

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　　11月3日開幕的第17屆中國國際工業博覽會上，在科技創新展區，中國航天科工集團公司、中國航天科技集團、中國電子科技集團公司等企業均攜北斗新技術、新產品亮相。

　　“2015年是北斗產業發展的關鍵攻堅年。”中國衛星導航定位協會9月10日公布的2014年度《中國衛星導航與為位置服務產業白皮書》如此定調。去年，中國衛星導航與位置服務產業總產值1343億元，同比增長29.1%。中國衛星導航定位協會指出，要擺脫產業發展瓶頸，須全力推進機動車輛和智能終端尤其是智能手機定位與位置服務標配化政策。

　　8月5日從科技部網站獲悉，863計劃地球觀測與導航技術領域“導航與位置服務系統關鍵技術及應用示范（一期）”重大項目下設“導航與位置空間信息內容服務平臺技術”課題近期通過遙感中心組織的技術驗收。

　　中國7月25日成功發射兩顆北斗導航衛星，使北斗導航系統的衛星總數增加到19枚。這對北斗“雙胞胎”弟兄，將為北斗全球組網承擔“拓荒”使命。

　　日前，北斗民航應用研討會在西安召開。會議明確，由于通用航空飛行運行靈活，本著“先行先試”的原則，可以率先在通用航空領域推廣北斗衛星導航系統應用，以通用航空為試點開展數據搜集和經驗積累，隨著北斗衛星導航系統覆蓋全球進程深入，進而逐步推廣至運輸航空領域。（上海證券報）

　　中國衛星：業績基本符合預期，看好衛星制造龍頭

　　中國衛星 600118

　　研究機構：申萬宏源 分析師：趙隆隆 撰寫日期：2015-11-03

　　投資要點：

　　事件：中國衛星發布2015年三季報，公司2015年前三季度實現營業收入28.72億元，同比減少3.88%，實現歸屬上市公司股東凈利潤2.40億元，同比增長12%。

　　我國衛星產業迎來發展黃金期。《中國制造2025》中重點提及加強衛星遙感、通信、導航等空間信息服務能力，目前我國已計劃未來發射約120顆應用衛星，其中包括大約70顆遙感衛星、20顆通信衛星、30顆導航衛星。截止2014年底，我國共有在軌衛星139顆。2015年我國計劃完成20次發射，總計超過40顆航天器。而截止2014年底全球在軌衛星共有1261顆，其中通信衛星占到52%（商業通信衛星38%+軍民兩用通信衛星14%）、遙感衛星占到14%、技術試驗衛星占到11%、導航衛星占到8%、軍事偵察監視衛星占到8%、科學衛星占到5%、氣象衛星占到2%，對比美國，我國的在軌衛星數量只有美國的五分之一。2014年全球衛星服務業實現收入1229億美元、衛星制造業實現收入159億美元、發射服務業實現收入59億美元，我國衛星產業未來的發展空間還十分巨大。

　　微小衛星產業有望爆發。據權威機構預測，全球未來五年內將發射510顆微小衛星，其中預計有超過70%的衛星用于政府和國防領域。未來五年微小衛星的市場空間約為74億美元左右，有望保持17%的增長速度。近幾年每年微小衛星的發射量都占到全球全年發射航天器總數的40%-50%左右。在我國微小衛星領域，航天科技五院是絕對主力，科技八院、科工二院、上海微小衛星工程中心、長春光機所也有所建樹，浙大、北航、清華、哈工大、南航、國防科大和西工大等高校也在迎頭趕上，微小衛星產業進入了百花齊放期，這也恰恰證明了行業的發展潛力，公司在行業內占有明顯優勢，有望受益于產業爆發。

　　業績符合預期，維持增持評級。公司前三季度業績基本符合預期，航天科技集團五院為我國最主要的空間技術及其產品研制基地，該院計劃2015年完成總收入500億元，實現利潤30億元的經濟目標，公司作為五院的上市平臺，未來有望注入其優質資產，受益于其整合。我們看好公司未來的發展前景，維持2015、2016、2017年EPS 分別為0.33元、0.38元、0.45元，維持增持評級。

北斗星通：定增獲國家產業基金認購，助跑北斗芯片業務

　　北斗星通 002151

　　研究機構：國信證券 分析師：程成，李亞軍 撰寫日期：2015-09-16

　　公司周末公布非公開發行預案：本次非公開發行股份不超過1億股，發行金額不超過16.8億元。

　　定增對象：大基金（國家集成電路產業投資基金股份，認購不超過15億元）、宏通1號（委托人為董事長周儒欣先生，認購不超過1.6億元）、宏通2號（委托人為公司董事、副總經理胡剛，認購不超過0.2億元）對于募集資金的用途：

　　低功耗北斗SOC單芯片項目;

　　高精度北斗SOC芯片;

　　基于云計算的定位增強和輔助平臺系統研發及產業化項目。

　　定增加速上游研發實力，促進北斗行業進步我們認為本次定增對于公司乃至整個北斗產業，都是較大的利好：

　　“十三五”對于集成電路行業將有細致的促進政策出臺，公司獲國家產業基金認購，開發SOC芯片，將獲得更多政策紅利。同時，對于北斗行業而言，也將從2025中國制造受益。

　　對于高精度和低功耗的芯片研發，我們認為將有效促進北斗終端、手持以及更多民用的發展，豐滿下游產業。

　　公司之前收購華信天線、佳利電子，在天線行業獲得很大的優勢，這次在芯片領域再下一城，將成為北斗上游產業的集大成者，未來有望提高產品附加值和毛利率。

　　北斗產業進入高速發展時期，繼續看好行業紅利

　　9月10日，中國衛星導航與定位協會發布《2014年度中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》。白皮書顯示，行業內上市+新三板掛牌公司達到21家，總數已經超過13000家，上市公司營收總和占產業鏈的6%。對應2014年整個衛星導航產業產值已經達到1343億，相比2013年增長29.1%。

　　同時，去年國內導航終端產品銷量突破3.88億臺，其中帶衛星導航定位功能的智能手機銷量達到3.7億臺，后裝市場終端銷量910萬臺，前裝市場終端銷量約為247萬臺，監控終端銷量約650萬臺，高精度定位接收機或板卡銷量（含出口）超過15萬臺/套。根據我們上文中對于上游產品的分析，整個北斗產業進入快速發展階段。

　　看好公司研發優勢，公司作為北斗上游代表企業，建議持續關注

　　公司完成收購華信天線和佳利電子后，產業鏈延伸至高精度定位天線，其高精度定位天線性能行業領先;其次，子公司和芯星通研發生產的高集成高精度GNSS芯片、多模多頻高精度板卡在行業內實力不俗;集導航、娛樂及LBS服務于一體的車載影音導航終端已經連續向上海大眾、福特供貨，目前已經形成“前裝+后裝+出口”的發展模式。北斗星通是為數不多的北斗全產業鏈公司，隨著國家強力推進北斗行業應用及民用，未政策紅利將充分顯現，公司內生+外延的方式將助其實現快速突破。本次定增若能通過，將繼續加強公司上游研發實力，提升公司產品質量。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.30/0.59/0.64元（考慮下半年并表業績），公司作為北斗上游代表企業，建議持續關注。

　　振芯科技：北斗終端再獲大單，期待新業務布局

　　振芯科技 300101

　　研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2015-11-09

　　北斗衛星導航終端持續放量。隨著我國“北斗二號”亞太區域組網成功并投入運營，北斗終端需求開始釋放，公司加大一系列北斗二代產品的市場銷售，同時，重大合同的交付進度良好，北斗終端業務保持了快速增長。前三季度公司北斗衛星導航定位終端實現銷售收入2.72億元，同比增長70.84%。公司北斗衛星導航終端持續放量，11月6日，公司再獲特殊機構客戶大額采購訂單，總額為8550.5萬元，約占2014年營業總收入的21%，對2015、2016年的業績具有非常大的促進作用。

　　高端元器件明年有望量產。公司在高端元器件設計實力較強，其中在頻率合成器領域技術水平居國內領先，DDS的技術水平接近國外最高水平，競爭對手只有中國電子科技集團第二十四所、五十八所，中國科學院半導體所等科研院所。公司研發的MEMS慣性器件除了用于組合導航模塊外，還可以應用于飛機、艦船、車輛、醫療設備、工業設備、汽車電子等領域。2014年12月，公司設計的GS1609型高性能MEMS陀螺儀完成應用驗證，性能指標優于同行水平，并達到可批產狀態，明年有望大規模量產。

　　積極推進“1+N”產業布局。公司積極落實“1+N”產業布局，完成設立成都新橙北斗智聯有限公司，整合核心部件、整機以及運營領域方面的優勢，促進北斗與云計算、物聯網、互聯網、衛星互聯網和大數據等領域的深度融合，推動北斗在大眾消費、智慧生活、快樂生活、智慧城市等領域的深度應用。

　　盈利預測與投資建議。基于“1+N”戰略布局，公司從軍工市場逐步向重點行業以及衛星互聯網領域拓展，看好公司未來發展前景，我們預計公司2015-2017年EPS為0.20元、0.33元、0.49元，當前股價對應15-17年PE為159/98/66倍，維持對公司“買入”評級。

　　風險提示：新品市場推廣速度不及預期;行業競爭激烈

　　華力創通：導航業務高增長，看好衛星應用和無人平臺轉型

　　華力創通 300045

　　研究機構：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2015-10-27

　　投資要點

　　導航業務高增長：北斗導航業務占比超過60%，高增長對整體業績貢獻明顯，前三季度實現2.83億元營業收入和1億元營業利潤，分別同比增長9.40%和300.47%。由于軍品占比較高，訂單穩定，我們認為該業務增長有望持續。政府補貼較去年同期大幅減少，導致歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降22.92%，政府補貼不具體項目相關，公司在導航和仿真等領域技術優勢明顯，我們認為回調只是暫時的。

　　衛星應用市場廣闊，轉型條件具備基礎扎實：公司具備覆蓋北斗導航“關鍵元器件-核心模組-應用終端-測試保障系統”的全產業鏈資源，取得了《北斗民用分理服務試驗資質》、《北斗民用分理服務試驗資質》，推出了國內首個衛星移動通信不北斗衛星導航一體化基帶處理芯片HTD1001并量產，轉型衛星應用的基礎扎實。未來5年中國衛星導航和位置服務產業有望保持20%的增速，到2020年產業規模將超過4000億元;高分衛星設施基本具備應用條件，中國遙感衛星進入亞米級“高分時代，軍用可增強中國軍隊的偵查能力及精確打擊能力，還可廣泛用于國土、環保、農業、住建等領域。中國的衛星應用市場廣闊。

海格通信：業績符合預期，受益于軍工信息化

　　海格通信 002465

　　研究機構：國信證券 分析師：程成，李亞軍 撰寫日期：2015-11-10

　　公司公告2015 年三季度實現營業收入20.4 億元，同比增長25.88%。實現歸屬上市公司普通股股東的凈利潤2.26 億元，同比增長27.38%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤1.65 億，同比增長39.08%。同時預計2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤增長10%~40%。

　　北斗行業發展迅速，公司迎發展良機

　　公司緊抓國家大力推動北斗產業化的發展契機，積極參與國家重大專項和多個特殊機構用戶的招投標工作，公司作為北斗天線-芯片-終端-運營全產業鏈布局的龍頭企業，2015 年在手訂單充足，銷售收入同比實現大幅增長。

　　衛星通信業務，全頻譜布局，快速發展可期

　　衛星通信領域，S 頻段衛星移動通信系統多個特殊機構用戶的應用分系統獲得科研合同，主流衛星通信產品進一步擴大了訂貨規模，鞏固了軍用衛星通信市場主流供應商的地位。同時入圍工信部電子發展基金項目“自主衛星移動通信終端研發與產業化”，預示著公司未來將在S 頻段民用終端市場占有一席之地。

　　員工持股，堅定公司發展信心

　　公司擬發行股票數量不超過7500 萬股，發行價格15.76 元，擬募集資金總額不超過11.82 億元，大股東廣州無線電集團、公司高管、核心員工都有參與員工持股，我們認為，此次定增將大股東、高管團隊和核心員工的利益綁定，彰顯對公司長期發展的前景看好。

　　國防信息化的領軍廠商，維持“買入”評級

　　公司具備多年歷史沉淀和技術積累，同時積極外延，北斗導航和衛星通信目前步入快速發展期，行業利好不斷，公司在國內擁有領先的地位和市場份額;同時新布局的頻譜管理、模擬仿真、氣象雷達等業務潛力無限，收購的子公司實力不俗，同時員工持股計劃樹立公司發展信心，目前國防信息化步伐加快，浪潮迭起，公司將有望憑借其白馬本色，成長為國防信息化中的領軍廠商。預計公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.62/0.79/0.98 元，維持公司“買入” 投資評級。

　　歐比特：業績實現高速增長，衛星相關業務持續高增長值得期待

　　歐比特 300053

　　研究機構：太平洋 分析師：宋雷 撰寫日期：2015-09-01

　　事件：公司發布了2015年半年度財務報告。2015年上半年，公司實現營業收入1.69億元，同比增長134.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2852.23萬元，同比增長132.57%。

　　公司銷售收入實現高速增長，單季度歸屬母公司凈利潤同比增長481.37%，鉑亞信息實現并表，產品線布局進一步完善。單季度數據看，公司單季度營業收入1.21億元，同比增長208.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3042.46萬元，同比增長481.37%。報告期內，公司并購鉑亞信息已經完成了并表，從而保證了公司業績實現高速增長;另一方面，公司“SIP立體封裝芯片項目”已經實施完畢，SIP產品型號逐步系列化，項目產能將逐步釋放。此外，公司的產業布局進一步完善，公司投資參與的微型飛行器的項目正穩步推進，完善垂直起降飛行汽車產品技術研發的同時加速產品化運作，報告期內公司還按照年初規劃，開展了SOC/SIP、飛控系統等產品的國際化市場推廣工作。我們認為，在上述因素的共同作用下，公司的長期快速成長是值得期待的。公司毛利率出現小幅波動，我們認為主要是并表因素的影響，我們預計整體趨勢向好。2015年上半年，公司的綜合毛利率為42.88%，公司第二季度單季度的綜合毛利率為41.42%。我們認為，公司利潤率的小幅波動包含鉑亞信息并表因素的影響，我們預計，隨著公司的產品結構逐步優化、客戶產品需求的升級和擴張，公司的利潤率水平有望持續上升。

　　公司各項費用控制良好，期間費用率同比顯著下降。報告期內，公司的期間費用率為20.18%（同比下降9.22個百分點），其中年初累計管理費用率為11.66%（同比下降12.71個百分點），年初累計財務費用率為3.97%（同比上升4.73個百分點）。單季度數據，公司單季度期間費用率為15.77%（同比下降20.15個百分點），其中單季度管理費用率為10.81%（同比下降18個百分點）。其中，報告期內財務費用率的較快上升，主要是公司收購鉑亞信息以后，歐元匯率下降使得匯兌損失增加。我們預計，隨著公司銷售規模的擴大、產品結構的升級優化，公司未來期間費用控制仍將繼續保持良好水平。

　　我們認為，公司的未來看點包括：1）公司收購鉑亞信息以后，我們看好包括人臉識別平臺在內的眾多新型產品，在安防智能領域的市場應用延伸和需求前景。報告期內，公司全資子公司鉑亞信息開發的鉑亞人臉識別云平臺可以結合大數據、云計算、互聯網等先進技術，提供面向于個人或企業機構的人臉檢測、人臉判斷、人臉識別等服務的應用性大數據綜合平臺，該技術經過二次開發可廣泛應用于智慧城市、反恐、金融、教育、醫療、社保、企業等各種領域;2）我們認為，公司衛星相關主業未來持續高速成長值得期待。公司研發生產的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系統集成產品，在航天航空領域具備杰出的品牌優勢。我們認為，公司有能力通過進一步加大了對技術產品研制和驗證、測試的投入、推進SOC/SIP、EMBC等系列化產品產業化進程，有動力把歐比特先進的技術產品最大化的應用到航空航天及軍工領域。因此，我們預計，在北斗組網、國產軍用商用衛星需求持續擴張的背景下，公司航空航天衛星相關產品的增長是非常值得期待的。

　　我們首次給予公司“增持”投資評級。我們預計，公司2015/2016/2017年的營業收入分別為4.53億元、6.77億元和9.39億元;歸屬于上市公司母公司的凈利潤分別為8890.68萬元、1.35億元和2.04億元;每股收益分別為0.38元、0.58元和0.88元;對應的動態PE分別為63.79倍、41.79倍和27.55倍。我們看好公司未來衛星相關業務的快速成長，同時看好公司在鉑亞信息在安防智能領域的業績成長。首次給予公司“增持”的投資評級。

　　風險提示：下游需求超預期波動。

　　合眾思壯：發布三季度報，主營業務強勁增長

　　合眾思壯 002383

　　研究機構：申萬宏源 分析師：顧海波 撰寫日期：2015-11-03

　　投資要點：

　　公司發布三季度報，業務保持穩定增長。報告期內，公司實現營業收入4.87億元，同比增長58.8%，實現歸母凈利潤905.75萬元，同比增長120.78%。其中三季度營業收入和歸母凈利潤分別同比增長74.16%和157.31%，增速較之上半年的50.68%和110.86%有所加快，反映公司經營狀況持續好轉。報告期內，受益于產品技術升級和結構優化，公司毛利率提高3.83%，公司費用控制能力較強，其銷售費用和管理費用占比分別下降5.1%和12.2%，以上三種因素結合導致公司歸母凈利潤增幅超過營業收入增速，但是報告期內營業外收入下滑對歸母凈利潤帶來了一定不利影響。公司預計其2015年度歸母凈利潤為3000-5000萬元，同比變動-25.18%至24.82%。但考慮到公司去年一次性確認了1.2億元的投資凈收益，預計今年業績主要由主營業務貢獻，表明公司主營業務同比將大幅扭虧，與我們的預期一致。

　　北斗高精度生態鏈閉環漸成型，業內首家。公司繼于今年6月發布了我國首家世界級領先水平的覆蓋全球的星基增強系統——“中國精度”之后，于9月份又推出多種星基增強系統接收機產品，包含多款 GNSS 整機以及定位數據庫等，并借此向全球范圍內用戶提供從1米到5厘米的高精度服務。至此，公司逐步建立了從算法、芯片等核心部件，到各類終端設備和各行業解決方案，再到“中國精度”全球星基增強服務系統的全產業鏈生態體系。基于公司貫穿高精度產業鏈條上中下游的優勢資源，公司又創新商業模式，開放中國精度接口，引入創業團體等第三方資源，打造互利共贏的開放型生態系統，為公司擴展更廣闊的成長空間。

　　依托“云+端”與“中國精度”的核心競爭優勢，有望實現穿越周期的持續增長。公司內生外延雙驅動頻繁布局，充分放大其技術領先優勢。1）精準農業方面，公司在東北和新疆等區域搶占先機，并且定向增發加強核心技術研發，有望率先突破精準農業全國產化，我國精準農業市場規模超600億，CAGR 超20%，公司2015H1增速超過100%，預計份額30%。2）高精度測繪領域，公司外延收購吉歐光學等，在產品線、銷售渠道等當面收獲強協同效應，2015年行業國內銷售規模超10億，公司有望取得20%份額;3）公共安全市場，公司先后外延收購長春天成和海棠通信，布局公安信息化和移動警務，再結合公司終端上的優勢，攜手打造公共安全市場的“云+端”。我們認為，未來公司有望繼續通過產業并購增強重點應用領域的競爭優勢，業績爆發點越來越近。

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