分產品來看，公司兩大類不銹鋼管產品中，單位毛利均出現不同程度的下降，其中無縫管單位毛利下降10.98%，焊接管單位毛利下降39.83%。由于公司定價采取的是成本加成的方法，因此業績對單位毛利變動較為敏感。在單位毛利下降的同時，不銹鋼無縫管通過銷量同比大幅增加51.24%彌補業績損失，因此綜合來看無縫管產品對于業績增長仍有較大貢獻；而不銹鋼焊接管銷量較去年小幅下降0.67%，單位毛利和銷量雙雙下降拖累公司業績。不銹鋼焊接管單位毛利大幅下降4065元/噸，一是競爭激烈導致的售價下降，而更為重要的是成本的上升，其中包括因閉口合同和原料采購時間差較大致使價格跟不上原料漲幅帶來的成本上漲和去年年底投產的大口徑油氣輸送管項目未達產卻要進行折舊提取帶來的單位成本增量。

　　中期業績增長關鍵在于大口徑油氣輸送管業績釋放

　　公司傳統業務的下游行業為石化、電力設備、機械、造船等重工業行業，其業績也依賴于這些行業的投資增長，而下半年固定資產投資增速呈現的是下滑狀態，需求增長弱化帶來的是為爭奪市場份額進行的激烈行業競爭，因此依靠傳統產品帶來業績增長將比較困難；而市場看好的核電管精密管等高端產品項目投產期基本在2011年底，業績釋放比較遙遠。因此未來一段時間業績增長關鍵在于已投產的大口徑油氣輸送管的市場推廣程度，而目前公司對于新產品的推廣顯然是慢于預期。即使市場推廣下半年逐漸展開，由于新產品一般生產周期較長，因此真正的業績體現預計要等到10年底到11年初，因此我們更看好明年公司業績增長。

　　給予“增持”評級。

　　預計公司 10/11年EPS分別為0.42/0.58，按目前股價對應市盈率分別為49.5X和35.9X，鑒于目前估值已處于較高水平且新產品推廣的不確定性，暫給予“增持”評級，建議靜待公司新投產項目業績的釋放。（湘財證券 王攀）

　　上海電氣（601727）：核電和高效清潔能源技術

　　風電機組銷售收入大幅增長，公司力爭三年內進入風電第一梯隊：上半年公司風電機組銷售收入達10.04 億元，同比增長57.1%，由公司自主開發的3.6兆瓦海上風機已經成功下線，為公司進軍海上風機市場奠定了堅實的基礎。2010 年公司計劃生產800 臺風機，其中2 兆瓦風機600 臺，1.25 兆瓦風機200 臺。到2011 年公司的3.6 兆瓦風機也將批量生產。2012 年公司風機總產能將接近1200 臺。

　　核電設備技術處于國內領先地位，產品覆蓋我國所有核電項目：公司核電核島設備在手訂單已突破人民幣180 億元，覆蓋了所有中國市場在建核電項目。公司的堆內構件、控制棒驅動機構、蒸發器、穩壓器、壓力容器產能進一步提高，同時研制成功了部分核電設備大型鑄鍛件和蒸發器U 型管等關鍵設備。此外，公司通過與德國KSB 集團的合作，核電主泵實現新突破。公司已經成為國內核電核島設備產業鏈最完整的供應商，有望突破核電進口零部件瓶頸并實現100%國產化。公司目前已經掌握了AP1000 和EPR 兩種第三代核電技術核島和常規島的制造能力，并獲得了我國第一座高溫氣冷堆示范核電站的主設備訂貨合同。

　　加快發展超超臨界機組和IGCC 煤氣化循環發電機組：上半年高效清潔能源板塊實現銷售收入127.17 億元，同比增長2.4%；公司百萬千瓦等級超超臨界火電機組目前國內市場占有率保持第一，并全面開展1200 兆瓦級火電技術研發；公司參與了中國華能綠色天津IGCC 電站示范工程，并已開工建設我國第一臺250 兆瓦等級IGCC 發電機組。

　　投資評級：上半年完成非公開增發后，預計上海電氣2010 至2012 年全面攤薄每股收益為0.24、0.28 和0.32 元。按2010 年30 倍市盈率計算，公司目標價為7.2-7.9 元，維持“審慎推薦-A”的評級。　哈空調（600202）：石化空冷穩步向前 增持
分產品來看，公司兩大類不銹鋼管產品中，單位毛利均出現不同程度的下降，其中無縫管單位毛利下降10.98%，焊接管單位毛利下降39.83%。由于公司定價采取的是成本加成的方法，因此業績對單位毛利變動較為敏感。在單位毛利下降的同時，不銹鋼無縫管通過銷量同比大幅增加51.24%彌補業績損失，因此綜合來看無縫管產品對于業績增長仍有較大貢獻；而不銹鋼焊接管銷量較去年小幅下降0.67%，單位毛利和銷量雙雙下降拖累公司業績。不銹鋼焊接管單位毛利大幅下降4065元/噸，一是競爭激烈導致的售價下降，而更為重要的是成本的上升，其中包括因閉口合同和原料采購時間差較大致使價格跟不上原料漲幅帶來的成本上漲和去年年底投產的大口徑油氣輸送管項目未達產卻要進行折舊提取帶來的單位成本增量。

　　中期業績增長關鍵在于大口徑油氣輸送管業績釋放

　　公司傳統業務的下游行業為石化、電力設備、機械、造船等重工業行業，其業績也依賴于這些行業的投資增長，而下半年固定資產投資增速呈現的是下滑狀態，需求增長弱化帶來的是為爭奪市場份額進行的激烈行業競爭，因此依靠傳統產品帶來業績增長將比較困難；而市場看好的核電管精密管等高端產品項目投產期基本在2011年底，業績釋放比較遙遠。因此未來一段時間業績增長關鍵在于已投產的大口徑油氣輸送管的市場推廣程度，而目前公司對于新產品的推廣顯然是慢于預期。即使市場推廣下半年逐漸展開，由于新產品一般生產周期較長，因此真正的業績體現預計要等到10年底到11年初，因此我們更看好明年公司業績增長。

　　給予“增持”評級。

　　預計公司 10/11年EPS分別為0.42/0.58，按目前股價對應市盈率分別為49.5X和35.9X，鑒于目前估值已處于較高水平且新產品推廣的不確定性，暫給予“增持”評級，建議靜待公司新投產項目業績的釋放。（湘財證券 王攀）

　　上海電氣（601727）：核電和高效清潔能源技術

　　風電機組銷售收入大幅增長，公司力爭三年內進入風電第一梯隊：上半年公司風電機組銷售收入達10.04 億元，同比增長57.1%，由公司自主開發的3.6兆瓦海上風機已經成功下線，為公司進軍海上風機市場奠定了堅實的基礎。2010 年公司計劃生產800 臺風機，其中2 兆瓦風機600 臺，1.25 兆瓦風機200 臺。到2011 年公司的3.6 兆瓦風機也將批量生產。2012 年公司風機總產能將接近1200 臺。

　　核電設備技術處于國內領先地位，產品覆蓋我國所有核電項目：公司核電核島設備在手訂單已突破人民幣180 億元，覆蓋了所有中國市場在建核電項目。公司的堆內構件、控制棒驅動機構、蒸發器、穩壓器、壓力容器產能進一步提高，同時研制成功了部分核電設備大型鑄鍛件和蒸發器U 型管等關鍵設備。此外，公司通過與德國KSB 集團的合作，核電主泵實現新突破。公司已經成為國內核電核島設備產業鏈最完整的供應商，有望突破核電進口零部件瓶頸并實現100%國產化。公司目前已經掌握了AP1000 和EPR 兩種第三代核電技術核島和常規島的制造能力，并獲得了我國第一座高溫氣冷堆示范核電站的主設備訂貨合同。

　　加快發展超超臨界機組和IGCC 煤氣化循環發電機組：上半年高效清潔能源板塊實現銷售收入127.17 億元，同比增長2.4%；公司百萬千瓦等級超超臨界火電機組目前國內市場占有率保持第一，并全面開展1200 兆瓦級火電技術研發；公司參與了中國華能綠色天津IGCC 電站示范工程，并已開工建設我國第一臺250 兆瓦等級IGCC 發電機組。

　　投資評級：上半年完成非公開增發后，預計上海電氣2010 至2012 年全面攤薄每股收益為0.24、0.28 和0.32 元。按2010 年30 倍市盈率計算，公司目標價為7.2-7.9 元，維持“審慎推薦-A”的評級。　哈空調（600202）：石化空冷穩步向前 增持。

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