首旅酒店

　　首旅酒店：多品牌持續整合，邁向綜合性酒店集團

　　首旅酒店 600258

　　研究機構：中銀國際證券 分析師：曠實 撰寫日期：2015-06-30

　　1.酒店業低迷為公司帶來發展機遇：2012年三公消費政策對中高級酒店的政務市場有所打擊，政策出臺后出現全國性虧損;而經濟型酒店經過十年發展，形成了四大巨頭的壟斷市場，近幾年面臨成本上升的局面，地租、物業、人力成本都有所上升，擠壓酒店利潤。但酒店業的低迷為公司帶來機遇。

　　公司認為，目前是具有品牌、實力、資金優勢的大集團兼并收購的好時機，不同于其他酒店重點進行境外市場的收購，公司將發力于國內市場。繼去年收購南苑后，今年嘗試收購如家。

　　2.如家回歸時機良好：在今年回歸A股的浪潮中，首旅提出對于如家的私有化屬于天時地利人和。目前公司已發出私有化函，收購后的具體運作方案還未成形，尚需等待。

　　3.借助科技手段提供更好體驗：公司與阿里簽訂合作協議，未來將實現兩者的系統融合和產品代碼的統一，以實現通過網站預訂房間的功能。公司認為，互聯網是工具，未來發展還需要依靠產品質量提升。公司將會借助高科技手段為客戶提供更好的住宿體驗，提高住宿、餐飲、娛樂休閑等設施的標準。

　　4.投資建議：維持首旅酒店2015-2016年每股收益0.64元、0.72元的盈利預測;公司尚處于停牌期，等待公司對于如家私有化方案的進展和落地，暫維持謹慎買入評級。

　　騰邦國際

　　騰邦國際：員工持股計劃為未來發展奠定基礎

　　騰邦國際 300178

　　研究機構：宏源證券 分析師：孫妍 撰寫日期：2015-08-03

　　投資要點：

　　500位員工參與4.5億元員工持股計劃 利益一致，融資能力提升，為未來發展奠定堅實基礎

　　報告摘要：

　　500位員工參與4.5億元員工持股計劃。7月30日晚間公司公告員工持股計劃，計劃設立資金總額不超過 4.5億元，股票來源為非公開發行的不超過1518.22萬股股票，非公開發行股票價格為29.64元/股。

　　合計有500位員工將參與此份持股計劃，其中董監高人員不超過10人，認購份額不超過總份額的17.11%;另外，公司及子公司骨干員工不超過490人合計認購份額不超過總份額的82.89%。非公開發行扣除發行費用后的募集資金用于償還銀行貸款和補充流動資金。此次員工持股計劃的存續期為 48個月，鎖定期為36個月。公司股票于 7月 31日開市起復牌。

　　利益一致，融資能力提升，為未來發展奠定堅實基礎。員工持股計劃，一方面使公司治理結構更加完善，員工的工作積極性大幅提升，結合公司之前的股權激勵計劃以及員工在二級市場的增持，員工的利益與公司的利益高度一致，有利于公司的長遠發展。另一方面，員工持股計劃的資金用于償還銀行貸款和補充流動資金，一方面可以降低財務費用，公司2012-2014年和2015年第一季度的財務費用分別為：-900萬元、-182萬元、168萬元和811萬元，償還貸款后，可以提高公司盈利能力，另一方面可以降低資產負債率，截止2015年3月31日公司的資產負債率為47.08%，償還銀行貸款和補充流動性之后，將優化公司資產結構，提高公司抗風險能力和投融資能力，為未來的發展奠定堅實的基礎。我們堅定看好公司的“旅游。

　　互聯網。

　　金融”生態圈的戰略，我們預計公司2015-2017年的eps 為0.34、0.46、0.59，維持買入評級。

　　眾信旅游：產業鏈整合，出境綜合服務平臺崛起！眾信者信者眾也

　　眾信旅游 002707

　　研究機構：安信證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2015-07-31

　　深耕出境游，盡享行業廣闊前景：作為國內最大的出境游運營商之一，眾信旅游在長線出境游產品開發、資源整合上具備強勁的先發優勢與核心競爭力。公司股權結構以高管持股為主，體制靈活，激勵充分，戰略規劃能力強且執行效率高。公司致力于實現批發零售一體、線上線下結合的策略，近年來通過投資ClubMed、收購竹園國旅、德國開元、參股悠哉等不斷擴大上下游影響力，提升市場份額。