五糧液：提出廠價(jià)推動(dòng)一批價(jià)回升

　　事項(xiàng)：

　　根據(jù)微酒等媒體報(bào)道，8月3日，五糧液股仹有限公司向全國經(jīng)銷商収布內(nèi)部文件，從8月3日起，公司核心產(chǎn)品52度五糧液（普五）的出廠價(jià)栺將由每瓶609元回調(diào)到659元。

　　平安觀點(diǎn)：

　　提價(jià)消息推動(dòng)一批價(jià)快速回升。根據(jù)我們與全國多地經(jīng)銷商溝通的情況，8月4日各地五糧液一批價(jià)普遍回升至600元/瓶或以上，而半月前一批價(jià)為570-580元，當(dāng)前渠道庫存不高。考慮到公司提價(jià)信息已經(jīng)提前通知經(jīng)銷商，我們估計(jì)公司提價(jià)后659元的貨可能4Q14才出現(xiàn)在市場(chǎng)。

　　我們推斷五糧液漲價(jià)目的：以提價(jià)為手段，推動(dòng)市場(chǎng)一批價(jià)上升，保障核心大商庫存價(jià)值，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)2H15公司會(huì)適當(dāng)控制収貨量以配合一批價(jià)回升。

　　價(jià)栺將持續(xù)回升，渠道體系恢復(fù)良性循環(huán)，五糧液產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇至少可持續(xù)2-3年。

　　根據(jù)草根調(diào)研，此次提價(jià)配套的管控措施十分嚴(yán)厲，包括人員管理、竄貨監(jiān)管等。

　　我們判斷此次管控落地執(zhí)行的效果將好于14年武漢會(huì)議。一方面現(xiàn)階段五糧液有一手好牌，渠道庫存低點(diǎn)、高端白酒需求增長、茅臺(tái)控量概率加大、通脹概率大等基礎(chǔ)因素未變。另一方面，公司7月29號(hào)停牌，根據(jù)微酒、糖酒快訊等媒體推測(cè)，可能與國企改革有關(guān)，若能夠借此機(jī)會(huì)推進(jìn)員工和經(jīng)銷商持股，則高管、銷售團(tuán)隊(duì)、大商的經(jīng)營動(dòng)力將顯著增強(qiáng)。因此，我們判斷中秋國慶小旺季把五糧液一批價(jià)拉到610元以上問題不大。

　　我們維持原有凈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-16年EPS分別為1.66、1.92元，其中2H15收入、利潤增速環(huán)比1H15有望出現(xiàn)明顯改善，而產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇至少可持續(xù)2-3年，國企改革打開市值和業(yè)績的想象空間，維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。茅臺(tái)2H15重新放量，打斷五糧液一批價(jià)回升勢(shì)頭。

　　貴州茅臺(tái)：2015年前七個(gè)月銷售收入同比增長29%，價(jià)格有望逐漸上漲

　　最新消息

　　據(jù)酒業(yè)家8月17日?qǐng)?bào)道，截至7月31日，貴州茅臺(tái)已實(shí)現(xiàn)全年銷售目標(biāo)的60%，2015年前7個(gè)月，高端品牌茅臺(tái)的銷量同比上升35%，銷售額同比增長29%。同時(shí)中低端品牌茅臺(tái)醬香酒銷量/銷售額增長24%/5%，僅實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)的25%。

　　分析

　　盡管在全年銷售目標(biāo)中的占比（60%）與之前的媒體報(bào)道不同（6月中大智慧（13.49 -0.95%，咨詢）通訊社報(bào)道貴州茅臺(tái)在5月底已經(jīng)完成全年目標(biāo)的60%），但我們?nèi)匀徽J(rèn)為這進(jìn)一步印證了我們?cè)?月22日的報(bào)告價(jià)格疲弱意味著局部供需失衡；供需格局有望改善中已經(jīng)指出的公司銷售的強(qiáng)勁增長勢(shì)頭。（1） 最近的渠道調(diào)研似乎也支撐2015年前7個(gè)月的銷量增長在30%以上的判斷，因?yàn)椴糠纸?jīng)銷商已經(jīng)開始執(zhí)行四季度配額。

　?。?） 然而，由于計(jì)劃內(nèi)銷售的占比較高，銷售均價(jià)可能同比下滑3-4%。（3） 鑒于一季度銷售（按經(jīng)銷商預(yù)付款計(jì)算）增長40%以上，二季度銷售可能同比上升了15-20%，意味著二季度銷售收入增長了8-10%。

　　根據(jù)其它媒體報(bào)道 （微酒，8月17日），貴州茅臺(tái)要求經(jīng)銷商將批發(fā)價(jià)維持在850元的水平。雖然不具有強(qiáng)制性，但經(jīng)銷商認(rèn)為該措施將支撐市場(chǎng)價(jià)格，并有望為出廠價(jià)進(jìn)一步上調(diào)做準(zhǔn)備。從五糧液等同行企業(yè)最近上調(diào)價(jià)格的經(jīng)驗(yàn)來看，出廠價(jià)50元的上調(diào)幅度（8%）基本上很快被市場(chǎng)消化，我們認(rèn)為茅臺(tái)也可能會(huì)考慮最早在四季度上調(diào)出廠價(jià)。由于中秋和國慶消費(fèi)旺季即將到來，茅臺(tái)批發(fā)價(jià)已經(jīng)從7月份的820-830元的低點(diǎn)逐漸上升。我們認(rèn)為更嚴(yán)格的供應(yīng)控制和需求季節(jié)性走強(qiáng)將進(jìn)一步推高四季度批發(fā)價(jià)。

　　潛在影響

　　我們的盈利預(yù)測(cè)、評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)格沒有調(diào)整。