8月15日，中材集團旗下的天山股份發布2015年半年報，報告期內實現營業收入21.09億元，同比下降27.61%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.54億元，同比下滑1221.29%。

　　如此巨虧加大了投資者對天山股份改革與重組的預期，更因為承諾期限將至，中材系旗下上市公司如何解決同業競爭問題成為市場關注的焦點。

　　同業競爭嚴重

　　天山股份2015年半年報顯示，其主營業務是水泥制造，而中材集團旗下8家上市公司中，除去天山股份之外，還有另外5家公司，即寧夏建材、祁連山、國統股份、中材國際和中材股份也有水泥制造業務，存在明顯的同業競爭狀況。

　　為了解決這一問題，中材集團在5年前曾有過一次承諾。

　　天山股份2015年半年報顯示，2010年9月7日，中材集團做出承諾“用5年的時間，逐步實現對水泥業務的梳理，并將水泥業務整合為一個發展平臺，從而徹底解決水泥業務的同業競爭”。

　　具體的承諾期限，天山股份半年報顯示為“2015年9月7日到期”，這意味著距離“解決同業競爭”的時間還剩下20天左右。

　　8月17日，天山股份證券部一位人士告訴21世紀經濟報道記者，這個承諾是中材集團做出的，“而不是我們上市公司的承諾，至于中材集團何時能夠履行這個承諾，我們也不知道。”

　　實際上，為解決同業競爭，國務院國資委和中國證監會在2013年8月曾聯合印發《關于推動國有股東與所控股上市公司解決同業競爭規范關聯交易的指導意見》，其中第二條明確指出，“要綜合運用資產重組、股權置換、業務調整等多種方式，逐步將存在同業競爭的業務納入同一平臺，促進提高產業集中度和專業化水平。”

　　“國有股東與所控股上市公司要切實履行承諾，并定期對市場公布承諾事項的進展情況”也是《指導意見》中被明確指出的，但是中材集團目前對外有尚沒有明確的解決方案與時間表出臺。

　　國金證券（19.99 +8.88%，咨詢）研究員李立峰認為，如中材集團旗下上市公司不可避免會出現同業競爭的情況，這會導致同一集團旗下出現惡性競爭等問題。

　　改革勢在必行

　　隨著頂層設計方案的最終推出，改革進入縱深推進階段，中材集團的水泥業務同業競爭很可能將與國企改革一同解決。

　　根據國家統計局數據顯示，2014年全國水泥產量24.8億噸，同比增長1.8%，創1990年以來新低。國金證券的研究報告顯示，“中材集團的水泥同業競爭問題已經納入集團國企改革工作組討論內容，后續動作值得期待。”

　　最新資料顯示，截至2015年3月31日，中材集團總資產為1183.62億元，凈資產（含少數股東權益）為356.24億元；2015年1-3月實現營業收入為138.28億元，凈利潤為-3.93億元。

　　營業收入增長，而利潤虧損，使得中材集團的改革勢在必行，今年7月20日，中材集團召開2015年中生產經營工作會議。對于下半年工作，中材集團董事長劉志江明確提出“加大改革力度，力爭實現四個突破”。

　　21世紀經濟報道記者注意到，在今年1月中材集團2015年工作會議上，劉志江提出“2015年是集團深化改革創新攻堅的一年”，并提到“穩妥、規范、有序地推進混合所有制改革，加大內部資源整合調整力度”。

　　有一點值得注意，中材節能在今年5月28日曾發布公告稱，中材集團承諾“未來三個月內不會策劃重大資產重組、發行股份、上市公司收購、債務重組、業務重組、資產剝離和資產注入等重大事項”，這意味著8月28日之后，中材集團就可能實施上述重大事項，而這一時間點正好在“2015年9月7日”之前。

　　對于“中材系”改革預期的追捧已經在二級市場中有所體現，8月17日，中材系旗下8家公司除中材科技停牌之外全部上漲，其中天山股份、寧夏建材和祁連山全部漲停，這三家公司也是中材集團旗下水泥業務整合的最可能標的；其次，國統股份以單日上漲8.52%報收31.96元、中材節能上漲7.49%、中材國際上漲3.23%，港股中材股份以單日上漲4.46%報收2.11港元。

　　“這顯然是受到券商研究報告的影響，但中材集團的資產重組是勢在必行的。”上海一位基金經理告訴21世紀經濟報道記者，五礦集團曾承諾2015年12月26日之前向中鎢高新（0 +0%，咨詢）注入優質鎢礦山資源，“中鎢高新在8月5日停牌了，就是五礦集團正在與上市公司籌劃重大事項。在國企改革頂層設計方案將出臺的背景下，央企內部資產整合也將進入加速期，此次五礦集團整合將為中材集團提供示范作用。”

　　不過，他也慎言道，不排除中材集團推遲同業競爭解決時間的可能性。

　　《指導意見》中指出，“對于因政策調整、市場變化等客觀原因確實不能履行或需要做出調整的，應當提前向市場公開做好解釋說明，充分披露承諾需調整或未履行的原因，并提出相應處置措施。”

　　“目前來看，國企改革大概分為三個方向，一是職業經理人制度及職工持股計劃，二是資產證券化，其中涉及集團資產注入以及集團整體上市預期，三是產業鏈整合，以及在這一過程中引入戰略投資者，國資委持股比例進一步降低。”上述基金經理認為，這三個方向未來在中材集團的國企改革中將分別得到體現。

　　中材集團最終能否通過資產并購重組等方式來解決下屬水泥企業之間的同業競爭呢？一切拭目以待。

　　天山股份：需求制約中期虧損加大，低估值+國改+外延預期三重看點

　　事件評論

　　需求制約量價齊跌，中期虧損加大。上半年公司收入同降27.6%，主要是需求制約，量價表現皆低迷。銷量方面，報告期公司銷售水泥750萬噸，同降21%，其中華東200萬噸，同降13%，疆內550萬噸，同降23.6%。價格噸指標看，上半年公司噸收入下降32元至281元，不過我們判斷主要是華東下滑，疆內在錯峰和區域自律下，均價格應有小幅上升（區域均價看，新疆同增1.6%，江蘇同降30%）；噸成本基本持平，噸費用增加14元，噸投資收益增加至2.2元（主要系出售46萬股西部建設股票獲得投資收益1470萬）；噸營業外凈收入下降3元（政府補貼較同期減少3000萬，其他營業外支出增加約1000萬），最終公司上半年噸凈利為-34元，較同期下滑45元。

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