財(cái)經(jīng)365　今日上午，慶祝中華人民解放軍建軍90周年大會(huì)在北京人民大會(huì)堂召開，國(guó)家主席習(xí)近平出席會(huì)議并講話。

　　最近10個(gè)交易日，中證軍工指數(shù)上漲3.31%。機(jī)構(gòu)人士指出，政策利好持續(xù)釋放，同時(shí)符合宏觀發(fā)展趨勢(shì)，因此看好軍工行業(yè)中長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　相關(guān)政策有望陸續(xù)推出

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至7月31日，中證軍工指數(shù)今年以來跌幅約15.33%。但7月18日到31日最近10個(gè)交易日，中證軍工指數(shù)上漲3.31%。

　　根據(jù)長(zhǎng)城證券研究所數(shù)據(jù)，上周國(guó)防軍工板塊上漲1.89%，跑贏大盤，位列28個(gè)一級(jí)板塊漲幅榜第9位。國(guó)防軍工二級(jí)行業(yè)中，航天裝備、船舶制造、航空裝備、地面兵裝均出現(xiàn)上漲，漲幅分別為2.60%、1.14%、2.08%、0.49%。

　　中信建投證券指出，從板塊估值方面分析，軍工板塊整體估值為82倍，處于歷史中上水平。從上市公司屬性來看，軍工集團(tuán)下屬上市公司估值水平為104倍，高于軍民融合類上市公司64倍的估值水平；分板塊來看，船舶板塊、材料及加工板塊估值高于整體水平，國(guó)防信息化、航天板塊估值水平與整體相近，地面兵裝、核電與航空板塊估值水平較低。

　　南方軍工改革基金經(jīng)理魏萌在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，上半年軍工行業(yè)表現(xiàn)欠佳，主要原因可能為軍工體系改革和國(guó)企改革期間，原有工業(yè)模式將發(fā)生重大改變。軍工行業(yè)大多數(shù)上市公司估值過高，在市場(chǎng)回避高估值行業(yè)的環(huán)境下，上半年中證軍工指數(shù)下跌13%。下半年軍工行業(yè)相關(guān)政策將陸續(xù)落地，多種軍事裝備需求充足、新型號(hào)不斷列裝，三季度開始軍工上市公司業(yè)績(jī)將逐步體現(xiàn)。下半年，軍工行業(yè)改革疊加業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，有望成為市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的投資方向之一。

　　4月以來，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降對(duì)于具有高杠桿、高估值的軍工行業(yè)形成直接沖擊，中證軍工指數(shù)自高位以來下跌幅度超過20%，短期風(fēng)險(xiǎn)大部分釋放。而過去一周，軍工股跑贏大盤。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好無明顯回升的背景下，篩選軍工股最主要的指標(biāo)仍然是業(yè)績(jī)和估值，而軍改對(duì)于訂單釋放的影響或自三季度起逐步消退。

　　軍工相關(guān)主題基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，上半年軍工板塊走勢(shì)不搶眼的原因，主要來自于市場(chǎng)風(fēng)格更多傾向于白馬藍(lán)籌股。短期利好會(huì)對(duì)行業(yè)有一定的提振，但更多可能還要等待市場(chǎng)風(fēng)格改變。就基本面而言，因?yàn)閲?guó)家政策利好，以及符合宏觀趨勢(shì)，因此看好軍工板塊長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　全年業(yè)績(jī)料保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　博時(shí)軍工主題股票基金經(jīng)理蘭喬此前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從基本面來看，軍改當(dāng)前進(jìn)入了新階段，預(yù)計(jì)下半年開始軍品裝備采購依據(jù)新編制體制運(yùn)行，軍品交付進(jìn)入景氣周期。

　　從宏觀層面來看，蘭喬認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來10年軍工行業(yè)將以10%至15%的增速持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　基于截至7月20日已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，國(guó)信證券對(duì)145家軍工上市公司的凈利潤(rùn)增速進(jìn)行了初步統(tǒng)計(jì)。其中，85家軍工企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)盈利，14家企業(yè)上半年虧損，46家企業(yè)未公告半年報(bào)業(yè)績(jī)，占比分別為58.6%、9.7%、31.7%。

　　國(guó)信證券指出，軍工板塊業(yè)績(jī)存在明顯的季節(jié)性，下半年特別是四季度是業(yè)績(jī)確認(rèn)的高峰期，軍工板塊全年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。軍工上半年利潤(rùn)占比小，對(duì)全年業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限。特別是總裝類企業(yè)，下半年?duì)I收和利潤(rùn)占比可達(dá)70%以上。以航發(fā)動(dòng)力為例，2016年1-4季度營(yíng)收占比分別為12%、22%、23%、43%，歸母凈利潤(rùn)占比-11%、21%、24%、66%。此外考慮到2016年起的軍改繼續(xù)推進(jìn)，將帶來軍工裝備需求的全面恢復(fù)，今年將是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

　　同時(shí)，隨著未來部分軍工集團(tuán)的證券化率進(jìn)一步提升，以及國(guó)企改革、研究所改制和混合所有制改革推進(jìn)，在高確定性增長(zhǎng)行業(yè)中將出現(xiàn)很多投資機(jī)會(huì)。蘭喬認(rèn)為，海空軍裝備、軍工電子等行業(yè)領(lǐng)域擁有高景氣度且持續(xù)性強(qiáng)。公司方面，裝備批產(chǎn)、實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練裝備需求拉動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；科研院所改制、軍品定價(jià)機(jī)制改革、國(guó)企員工激勵(lì)為最大的改革紅利，民營(yíng)企業(yè)中也有望誕生大市值的軍工企業(yè)。

　　階段性行情或現(xiàn)

　　今年以來，在風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化的市場(chǎng)環(huán)境中，國(guó)防軍工行業(yè)個(gè)股大幅下跌。鵬華基金量化及衍生品投資部量化業(yè)務(wù)副總監(jiān)余斌表示，當(dāng)前，從估值指標(biāo)來看，多數(shù)軍工板塊個(gè)股已處于歷史底部甚至最低位置，行業(yè)超跌情況明顯。同時(shí)，軍工是一個(gè)國(guó)家工業(yè)制造水平的體現(xiàn)，通常占領(lǐng)著高端制造的制高點(diǎn)。我國(guó)軍工企業(yè)始終處于向上的行業(yè)景氣中，基本面的持續(xù)改善沒有弱化跡象。

　　魏萌表示，軍工體制改革進(jìn)程值得持續(xù)關(guān)注。首先，軍工科研院所轉(zhuǎn)制正在推進(jìn)，但不同院所改革路徑存在差異，預(yù)計(jì)首批41家試點(diǎn)年內(nèi)完成上報(bào)改制方案，1年左右時(shí)間完成改制。改制后大量盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)將逐步進(jìn)入上市公司平臺(tái)，電科、航天類相關(guān)上市公司可重點(diǎn)配置。其次，軍工混改今年將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，階段性的主題投資或貫穿全年。與此同時(shí)，民參軍是軍民融合戰(zhàn)略深入推進(jìn)的主要受益方向，當(dāng)前部分標(biāo)的的動(dòng)態(tài)市盈率在30倍左右，具有投資價(jià)值。

　　中信建投證券表示，建議投資者關(guān)注行業(yè)雙拐點(diǎn)進(jìn)展。展望下半年，軍工行業(yè)內(nèi)外影響因素逐漸向積極方面演變。“海空軍新產(chǎn)品列裝+軍工科研院所改制”雙拐點(diǎn)臨近，當(dāng)前軍工整體估值處于歷史區(qū)間中下部，板塊將呈現(xiàn)出階段性行情，三季度機(jī)會(huì)或更大；板塊內(nèi)部分化加劇，低估值、高成長(zhǎng)的公司股票將率先反彈，建議對(duì)標(biāo)的進(jìn)行兩極配置（產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+優(yōu)質(zhì)民參軍）。此外，隨著第三批混改試點(diǎn)開始篩選，可關(guān)注軍工混改帶來的階段性機(jī)會(huì)。

　　長(zhǎng)城證券建議，可以關(guān)注三條投資主線，首先是受益于國(guó)防武器裝備升級(jí)的標(biāo)的；其次，是受益于研究所改制和混改等政策提振的標(biāo)的；同時(shí)，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健、估值較低的民參軍標(biāo)的同樣值得關(guān)注。

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