財(cái)經(jīng)365訊(編輯 錢多多)東陽(yáng)光科(600673)從5月31日開(kāi)始停牌,并向證監(jiān)會(huì)提交了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的申請(qǐng),公司擬向宜昌東陽(yáng)光藥業(yè)購(gòu)買其持有的東陽(yáng)光藥22,620萬(wàn)股內(nèi)資股股份(占東陽(yáng)光藥股份總數(shù)的50.04%)。
此次交易中的標(biāo)的公司東陽(yáng)光藥是港股上市公司,專注于抗病毒、內(nèi)分泌及代謝性疾病、心血管疾病等治療領(lǐng)域產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。
《號(hào)外財(cái)經(jīng)》在閱讀東陽(yáng)光科提交的重組草案時(shí)發(fā)現(xiàn),標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入過(guò)于集中單一產(chǎn)品、銷售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)支出。
1、營(yíng)收依賴單一產(chǎn)品,專利有過(guò)期風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)草案披露,2015年、2016年和2017年1-10月,東陽(yáng)光藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6.93億元、9.41億元和11.30億元,其中來(lái)自其核心產(chǎn)品可威的銷售收入分別4.5億元、7.4億元和9.7億元。
在報(bào)告期內(nèi),可威單一產(chǎn)品占該公司營(yíng)業(yè)收入的比例在逐年上升,分別為65.38%、78.2%和84.95%。
如果將來(lái)來(lái)自可威的銷售收入在營(yíng)業(yè)收入中占比持續(xù)上升或持續(xù)保持超高占比,一旦市場(chǎng)上出現(xiàn)替代產(chǎn)品,可威的銷量出現(xiàn)下滑,將會(huì)對(duì)東陽(yáng)光藥的未來(lái)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大不利影響。
除了營(yíng)業(yè)收入過(guò)于依賴單一產(chǎn)品外,東陽(yáng)光藥的專利許可有終止的風(fēng)險(xiǎn),核心產(chǎn)品的最后一個(gè)專利將在2024年到期。
自2006年3月起,磷酸奧司他韋許可方同意將生產(chǎn)活性成分為磷酸奧司他韋的藥物以及于中國(guó)境內(nèi)的銷售該等藥物的權(quán)益授予深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè),以及同意深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè)將該權(quán)益授予東陽(yáng)光藥。根據(jù)現(xiàn)行有效的《許可協(xié)議》,有效期至授權(quán)許可的專利中最后一個(gè)專利到期(2024年3月10日)或被宣告無(wú)效或不可實(shí)施之日,在協(xié)議有效期內(nèi),僅允許被許可方,即深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè)提起無(wú)因終止。如果現(xiàn)有協(xié)議被終止,則可能對(duì)標(biāo)的公司生產(chǎn)及銷售核心產(chǎn)品可威的能力造成影響,從而對(duì)標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)、營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
2、研發(fā)支出不到銷售費(fèi)用的一半
作為一家制藥企業(yè),產(chǎn)品研發(fā)對(duì)于公司的未來(lái)發(fā)展至關(guān)重要,研發(fā)支出的多少?gòu)哪撤N程度上反映了公司對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的重視程度。
《號(hào)外財(cái)經(jīng)》從草案中了解到,2015年、2016年及2017年1-10月,東陽(yáng)光藥的研發(fā)支出5,230.29萬(wàn)元、6,423.63萬(wàn)元和9,348.13萬(wàn)元,分別占到當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為7.5%、6.8%和8.2%。
與銷售費(fèi)用相比,東陽(yáng)光藥的研發(fā)支出更顯得有些單薄。2015年、2016年及2017年1-10月,東陽(yáng)光藥的銷售費(fèi)用分別為7,728.58萬(wàn)元、18,088.65萬(wàn)元和24,245.76萬(wàn)元,占到當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.13%、19.21%和21.30%。不論具體金額還是占營(yíng)收的比重都在逐年大幅攀升。
在報(bào)告期內(nèi),東陽(yáng)光藥營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為28%,研發(fā)投入的復(fù)合增長(zhǎng)率為34%,而同期銷售費(fèi)用的復(fù)合增長(zhǎng)率為77%,銷售費(fèi)用增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速。甚至可以說(shuō),東陽(yáng)光藥的營(yíng)收增長(zhǎng)主要是由高速增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用投入所帶來(lái)的。
另?yè)?jù)草案披露,東陽(yáng)光藥的銷售費(fèi)用主要為學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、銷售人員工資、差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等。
雖然,銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用多誰(shuí)少并不能完全判定一家公司是否優(yōu)秀,但是,從行業(yè)角度來(lái)看,研發(fā)上投入更多的醫(yī)藥企業(yè)總體上會(huì)走的更加穩(wěn)健,也會(huì)走的更遠(yuǎn)。
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