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美聯儲年末前后開始“縮表”已經漸漸的成為了大眾所共同認知的的。2013年伯南克的taper演講之前引起金融市場緊張和全球性的經濟震蕩，但是美聯儲副主席Fischer表示，因為想到宏觀經濟環境和市場預期的改變，接下來這次縮表不會再繼續2013年taper tantrum。

　　美聯儲為什么要縮表？1)由于三輪QE，美聯儲資產負債表在短短九年時間擴大了4倍，這在美聯儲內部主流觀點看來是非正常的，過于龐大了。2)量化寬松本來就是為了應對危機而采取的“非常規”舉措，當前美國經濟已經復蘇趨穩，貨幣政策回歸常態化。3)及早進行縮表操作也是為日后有需要擴表時爭取空間，預留“后手”。4)過快加息會給美元匯率造成過大的壓力，加息縮表相伴進行，或為美聯儲貨幣政策提供了更大空間，增加靈活性。5)持有過量國債和MBS干預了金融市場的資金配置，造成扭曲。

　　美聯儲將采取何種方式縮表？在“縮表”操作的一開始，美聯儲將采取“被動到期、停止部分再投資”的方式；經過一段時間之后視宏觀經濟和金融市場環境而有限制地“主動拋售”。我們對2018年和2019年的縮表規模的上限進行了估算：在“全部停止再投資”的假設下，預計2018年將縮減國債持有量4147億美元，2019年縮減國債持有量3521億美元。2018和2019年MBS的縮表規模分別約為2000億美元和1800億美元。但是我們認為，美聯儲更可能采取“部分停止再投資”的策略，縮表的速度將顯著慢于剛才估算的上限。

　　美聯儲將于什么時間縮表？在今年剩余時間里，預計美聯儲的貨幣政策路徑為：在6月和9月分別加息一次，12月議息會議上不再進行加息操作但公布縮表計劃(2018年初開啟縮表進程)。不過考慮到美聯儲換屆周期，縮表啟動的時間也可能提前至2017年底之前。2018年之后，加息、縮表交替進行。整個縮表過程可能持續5年。

　　縮表會產生什么影響？美聯儲是美國國債的最大持有者，縮表最直接的影響是抬高國債收益率?？s表還意味著美元流動性收緊，美國與歐日之間的貨幣政策分歧拉大，對美元匯率形成升值壓力，對歐元日元匯率形成貶值壓力。

　　更多資訊詳見財經365。

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