“消套利”成為當前定增市場的核心導向，上市公司定增江湖持續生變：一方面，股價倒掛成常態，上市公司定增難度增大；另一方面，定增市場正在迎接定增項目和定增資金的更新換代等。

　　定增頻頻遭遇尷尬

　　近期，多家上市公司宣布終止非公開發行事項。9月2日，山東高速公告稱，公司董事會會議審議通過了《關于終止公司2016年非公開發行A股股票的議案》，決定終止該定增方案，并申請撤回相關申請材料。九鼎投資在9月4日晚間公告，鑒于公司2016年度非公開發行股票方案公告以來，相關市場環境、監管政策等因素發生了較大變化，結合公司最新經營情況，為維護廣大投資者的利益，經慎重研究，并與各方深入溝通和交流，公司決定終止2016年度非公開發行股票事項，并向中國證監會申請撤回公司2016年度非公開發行股票文件。

　　大數據終端資料顯示，近7個月以來，兩市有20多家上市公司終止非公開發行事項。究其原因，在市場環境、監管政策等發生變化的解釋背后，部分公司定增價格倒掛，公司不得不終止定增。另外，還有不少公司雖然定增價格頻頻告急，但仍在艱難推進定增。

　　此外，已經實施的上市公司的定增也頻頻遭遇尷尬。數據顯示，今年以來增發募集資金為7839.16億元，涉及325只個股。在這些定增的個股中，多數股價表現不佳，部分股票甚至出現定增倒掛的現象。

　　對此，泓銘資本基金經理王燦表示，定增歸根結底只是企業的一種融資方式，定增價格會有高有低，關鍵還是要判斷公司的價值。如果定增價格定的過高，那么后期向下調整也是正常的事情。如果定增價格定的低于合理預期的價格，這樣的定增票才有投資價值。

　　券商分析師認為，今年以來，再融資新政、減持新政等正在改變上市公司定增的生態，再疊加市場分化行情的走勢，多數上市公司的定增相當不容易。存量定增方面，二級市場嚴重分化的行情走勢，使得不少公司的定增項目價格吃緊；增量項目方面，再融資新政、減持新規等，讓上市公司定增的環境發生巨大變化，例如市價發行、減持受限等，再加上二級市場走弱，很多公司的定增項目沒有足夠的吸引力，也就是說投資預期收益在下降，且投資成本在增加，部分定增項目自然無人問津。

　　定增生態重構中

　　分析人士認為，再融資新政、減持新規的出臺，短時間剎住了此前定增投資的狂潮。在定增市場狂飆突進之際，各路資金看好定增機會，紛紛參與其中。各類公私募機構、散戶資金等都在千方百計尋找定增機會。

　　如今，定增市場正在“騰籠換鳥”。國泰君安證券8月中旬的研報認為，減持新規推出兩個多月后，定增市場已基本回歸理性。主要的標志有兩個：一是減持新規之后，上市公司新發預案融資規模大幅下滑，月均融資規模由高峰期的3000億元以上下滑到了500億-600億元左右，基本上與定增實施的規模相匹配，定增“堰塞湖”現象逐步消除；二是資金的熱潮退卻，一年期定增平均折價率在定增規模回歸正常的前期下業回升到了10%以上。定增回歸理性，成為一個長期的投資市場。

　　機構投資者也表示，隨著各類政策落地實施效果的顯現，定增市場正在讓理性投資的資金感到很舒適。一位私募投資機構人士就表示，當前基金公司定增項目沒有了以前的門庭若市、瘋狂追逐的狀態，更多地回歸到對公司基本面的研究判斷、對市場走勢的跟蹤等。作為資金方，在這樣的市場中可以更為從容，并將工作做得更為細致。“理性投資、價值投資的風氣正在回歸到定增市場，這樣的市場環境對于上市公司、對于投資者來講，都是有益的。”上述私募機構人士表示。

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