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一夜之間，美團(tuán)點(diǎn)評（以下簡稱“美團(tuán)”）的估值“跌”為350億美元，又重新“漲”回600億美元。

昨日有自媒體公眾號“獨(dú)角獸早知道”爆料稱，美團(tuán)的IPO估值已從預(yù)期的600億美元，下調(diào)至350~400億美元。美團(tuán)未就此置評，但據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)消息，美團(tuán)正處于聆訊前的準(zhǔn)備期，還尚未進(jìn)入確定估值階段。

有趣的是，今日早間，另一自媒體公眾號“IPO早知道”又爆出了美團(tuán)估值仍為600億美元的消息。消息稱，國際投資者非常看好美團(tuán)作為一個(gè)Super APP（超級APP）和一站式生活服務(wù)平臺的巨大價(jià)值，普遍接受600億美元的估值。

“IPO早知道”還報(bào)道稱，美團(tuán)點(diǎn)評正進(jìn)行交表后非交易性路演（Post A-1 NDR），目前已在香港見完第一批投資者，將于8月23日通過港交所聆訊。

根據(jù)36氪獨(dú)家獲悉的最新消息，美團(tuán)高管今日已在英國進(jìn)行非交易性路演。

高低估值的選擇題

作為港股最受關(guān)注的超級獨(dú)角獸之一，美團(tuán)的估值與小米一樣備受外界關(guān)注。與小米多次下調(diào)公司估值不同的是，美團(tuán)的估值一直沒有一個(gè)非常明確的數(shù)字出來。

迄今為止，所有關(guān)于美團(tuán)估值的傳言均為市場猜測，尚處聆訊前準(zhǔn)備期的美團(tuán)，亦從未正面回應(yīng)過各種估值猜想。而關(guān)于美團(tuán)估值的最新官方表態(tài)，仍停留在2017年10月19日當(dāng)天，美團(tuán)宣布完成新一輪40億美元融資，投后估值為300億美元。

但對于美團(tuán)這樣一家超級獨(dú)角獸，市場總會分外在意其估值高低：估值較高，市場會質(zhì)疑其能否撐得起來；估值較低，市場又會做出公司不達(dá)預(yù)期的判斷。但估值的高與低，對于美團(tuán)自己而言，或許只是做一道選擇題。

“首發(fā)估值降低的話，未必不是一件好事。”一位投資人告訴36氪，盡管對一級市場弊端較大，尤其是后面一兩輪進(jìn)來的投資者收益會降低，但站在二級市場投資者的角度，首發(fā)低估值會吸引股民瘋狂增持，對美團(tuán)股價(jià)產(chǎn)生提振作用，并且后期股價(jià)的持續(xù)增長會更加突出。這樣一來，無論是二級市場的投資者，還是美團(tuán)自己，都能獲得不錯(cuò)的收益。

與之相對應(yīng)的，首發(fā)估值高也未必沒有弊端。一級市場投資者對公司管理層要求高，會對估值提出較高預(yù)期，這樣公司一上市就能迅速獲得可觀的收益。公司若不能達(dá)到預(yù)期估值則需“補(bǔ)差價(jià)”，這就是所謂的對賭協(xié)議。

“定價(jià)過高會讓二級市場投資人更加謹(jǐn)慎，他們覺得公司上市后有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，或者即使股價(jià)能漲也輪不到自己收益，導(dǎo)致股價(jià)增長乏力”，投資人如此認(rèn)為。

簡而言之，低估值對二級投資者更有利，高估值對一級投資者利好更多，而美團(tuán)是“好也不好，能高則高，不能高低點(diǎn)也無所謂，反正遲早要漲回來”。由此看來，美團(tuán)要做的只是一個(gè)選擇題，至于美團(tuán)最終會選擇誰，還得看首發(fā)前和一級投資者是否有什么條款。

“持續(xù)平穩(wěn)地增長對企業(yè)來說是最好的狀態(tài)，過山車式的股價(jià)不太便于企業(yè)資本操作”，這位投資人總結(jié)道。

“搞事”的老對手餓了么

不過，股價(jià)畢竟是企業(yè)最直觀的數(shù)據(jù)指標(biāo)之一，而美團(tuán)的老對手餓了么，近期抓緊時(shí)間，想把美團(tuán)估值打下來。自6月25日美團(tuán)提交招股書至今，餓了么一直動(dòng)態(tài)不斷：

• 7月2日，阿里巴巴集團(tuán)副總裁、餓了么CEO王磊宣布，餓了么將拿出數(shù)十億元投入“夏季戰(zhàn)役”。36氪獲悉，這其中有30億元是以紅包、折扣等形式補(bǔ)貼給用戶的，補(bǔ)貼節(jié)奏為每月10億元。

• 7月16日，據(jù)彭博社報(bào)道，餓了么正在尋求新一輪金額為20億美元的融資。不過王磊隨后稱，餓了么并沒有尋求除阿里以外的新資金注入。

• 7月22日，餓了么召開代理商大會，提出第一年拿下半數(shù)市場份額，第二年拿下80%市場份額，第三年“一統(tǒng)江湖”的三大目標(biāo)。

被阿里巴巴收購之前，餓了么與美團(tuán)一直是外賣市場上唯二的巨頭，市場份額不相上下。2018年4月，餓了么正式并入阿里巴巴新零售體系，開始配合阿里打新零售戰(zhàn)役。但餓了么從未放棄美團(tuán)這個(gè)老對手，而是借助阿里巴巴新零售經(jīng)濟(jì)體的力量，進(jìn)一步與美團(tuán)爭奪生活服務(wù)市場。

“美團(tuán)正值IPO進(jìn)程當(dāng)中，鮮少對外發(fā)聲或搞大動(dòng)作，這對餓了么來說，正是‘搞點(diǎn)事情’的好時(shí)機(jī)。”一位互聯(lián)網(wǎng)觀察家向36氪表示：“餓了么的一系列動(dòng)作都是為了狙擊美團(tuán)上市，我個(gè)人覺得，阿里不會放過任何一個(gè)狙擊美團(tuán)的機(jī)會。”

但這位觀察家認(rèn)為，餓了么提出的三大目標(biāo)不太切合實(shí)際，亦不符合市場規(guī)律：“就算第一年能拿下50%的市場份額，第二年能達(dá)到80%，但第三年想一統(tǒng)江湖，只有一種可能性——美團(tuán)不干了。”

“這從側(cè)面反映出餓了么對自己當(dāng)前的市場份額不夠自信，想要迎頭趕上。”

王磊此前是淘點(diǎn)點(diǎn)事業(yè)部的產(chǎn)品技術(shù)總監(jiān)，有餐飲平臺管理經(jīng)驗(yàn)，這或許是阿里讓王磊擔(dān)任餓了么CEO的原因之一。據(jù)這位觀察家向36氪分析，阿里會提供足夠多的資金來供餓了么持續(xù)虧損，這是餓了么的優(yōu)勢；但阿里向來以狼性文化著稱，如果錢燒完了市場格局卻沒有改變，王磊可能會像俞永福一樣離職或是輪崗。

“重壓之下的王磊帶領(lǐng)餓了么動(dòng)向不斷，有些背水一戰(zhàn)的感覺。”

上市后的美團(tuán)怎么走

此前餓了么20億美元融資的消息傳出后，曾有投資人分析稱，餓了么資本金多了，可以去并購其他類別資產(chǎn)以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，也可用于發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈未觸達(dá)之處，如玩樂、住行等。

“餓了么要學(xué)習(xí)的對象依舊是美團(tuán)，吃喝玩樂都覆蓋到了，講的故事才會精彩”，這位投資人在當(dāng)時(shí)如是說。

針對當(dāng)下餓了么投入30億元給用戶補(bǔ)貼、搶奪市場份額一事，另一位投資人對36氪表示，這場補(bǔ)貼戰(zhàn)役不會持續(xù)很久，進(jìn)行到最后也不會有所謂的勝負(fù)。

“外賣是餓了么的主業(yè)，但對上市后的美團(tuán)來說卻未必，美團(tuán)的最終走向是一個(gè)大而全的生活服務(wù)平臺。餓了么想要搶奪美團(tuán)的市場份額，并不是一件容易的事。”

美團(tuán)CEO王興曾表示，盡管美團(tuán)外賣目前每天能產(chǎn)出2100萬訂單量，但外賣市場的上升空間依然非常大。而這位投資人亦認(rèn)為，外賣市場還有很大下沉空間，美團(tuán)為了下沉可能還會繼續(xù)燒錢。

“這對于二級市場的投資者來說頂多是不追了，市值不會有太大影響”，投資人表示，美團(tuán)當(dāng)前現(xiàn)金流較好，很容易從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)拿到便宜的錢，持續(xù)燒個(gè)兩三年不是問題。“餓了么只能去跟阿里拿錢，但阿里不會源源不斷地給錢，阿里花錢的地方很多。”

“美團(tuán)越來越發(fā)展成平臺型公司，并且已經(jīng)初顯頭角，而餓了么作為阿里子公司的屬性只會越來越明顯”，這位投資人總結(jié)道。