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5月中采制造業PMI為51.2%，高位持平，而財新制造業PMI為49.6%，11個月以來首次降至50%下方，兩者出現了榮枯線上下的背離。中采和財新PMI雖然常有分歧，但中長期來看走勢仍較為一致。部分月份出現的背離并非指標準確度問題，而是因為兩個指標體現的是工業經濟的不同方面。中采PMI樣本企業主要分布于重工業行業，而財新PMI樣本主要分布于輕工業行業。以東部小企業為主要調查對象的財新PMI近期不斷下滑；相比之下，以全國范圍小企業為調查對象的中采小企業PMI逐步回暖并于5月攀上榮枯線。

　　華泰證券研究員李超指出，隨著行業出清，產業集中度提高，大企業定價權提升，上游成本壓力可逐步轉化為產成品價格，存活下來的中小企業享受了價格提高的正外部性，利潤也不斷修復。這說明本輪利潤修復目前傳導到了部分中游中小企業部門，但以重工業行業改善為主，行業間存在明顯分化。

　　雖然工業經濟將隨著PPI的回落有所放緩，但景氣度逐漸出現了在不同部門間的轉移，企業盈利將繼續修復，與中小企業運營密切相關的民間投資增速也不會大幅回落。不過也需注意到，本輪小企業經營狀況的改善不僅存在行業分化，相比大中型企業，小企業也始終面臨著成本居高、資金鏈壓力和需求不足等問題。

　　由此來看，中采PMI和財新PMI二者的背離體現出大小企業復蘇情況不同，而映射在A股上，大企業所代表的大盤權重板塊也明顯好于小企業所代表的小盤成長股。

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