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　　高鐵概念股相關研報一覽
　　正海磁材（300224）：高端釹鐵硼和新能源電驅動雙主業、盡享新能源汽車爆發式增長紅利
　　聯訊證券 王鳳華，王保慶
　　事件
　　3 月 21 日，公司發布 2016 年年報，報告期內公司實現營業收入 15.88 億元，同比增長 16.24%；歸屬上市公司股東凈利潤 1.91 億元，同比增長 21.06%.利潤分配預案： 按每 10 股派發現金紅利 3.00 元（含稅），共計分配現金紅利1.67 億元， 同時以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 5 股。

　　點評
　　雙主業驅動及成本下降致利潤增長。原因一：新能源汽車市場高增長帶動電驅動業務仍保持高增長，該業務收入增加28，288 萬元，增長 66%；毛利 5，330萬元，增加 38%，為驅動營收及業績增長的主因。原因二：釹鐵硼業務控制成本見成效，釹鐵硼單噸成本下降 12%，但單噸銷售價格僅下降 9%，毛利率增加 0.07 個百分點。產銷量增長部分抵消了部分因稀土價格下跌導致銷售單價下降的影響，收入滑 6，110 萬元，但毛利僅減少 1，512 萬元，盈利狀況仍可觀。

　　國內高端釹鐵硼磁材龍頭之一、汽車 EPS 及新能源汽車是主要增量。截止至 2016 年底，擁有燒結釹鐵硼（坯料）產能 6，300 噸，計劃在 2018 年底之前投資 1.8 億元提升至 9，000 噸/年的規模。 2016 年公司實現產銷量分別為 3，920 噸/3，810 噸，產能利用率/產銷率分別為 62%/97%. 目前，公司的產品下游應用結構主要為風電、汽車 EPS、新能源汽車、節能電梯、變頻空調、新能源汽車等。未來幾年，汽車 EPS 仍有 2%~5%的年均增長；新能源汽車則有望保持在 30%~50%的年均增長，兩個領域是是高端釹鐵硼市場的主要增量。公司正在大力拓展汽車 EPS 市場及新能源汽車市場， 2016年上半年汽車市場銷量同比增長 35%，未來將繼續高增長。未來三年，釹鐵硼仍有望實現年均 5%的增長。

　　電機驅動系統高增長將持續、盡享新能源汽車爆發紅利。 2017 年 3 月，以1，980 萬元收購熊平持有的上海大郡 2.36%股權，持有后者股權增加至91.03%. 2015 年 4 月，公司以 3.92 億元（現金支付 1.26 億元＋股份支付2.66 億元 ）獲 得 上海 大 郡 81.53%股 權 .交 易 方明 絢及 郡 沛承 諾2015A/2016A/2017A 凈利潤不低于 2，000 萬元/3，500 萬元/5，000 萬元，2015A 和 2016A 實際完成額為 3，307 萬元/3，997 萬元，遠超過承諾凈利潤。2015 年，上海大郡產能擴建至 10 萬套/年，計劃在 2017 年通過擴建及新建將產能提升至 30 萬套/年。 2016 年銷量達 3.1 萬套，同比增長 85%，未來三年仍有望實現年均 70%的增長。

　　盈利預測及估值：投資評級“增持”、目標價“ 20 元/股”
　　假設 2017E/2018E/2019E 釹鐵硼產銷量保持 5%增速，電驅動產銷量保持70%的增速，則公司的營業收入分別為 21.34 億元/30.30 億元/45.23 億元，歸屬凈利潤分別為 2.31 億元/3.64 億元/5.46 億元。對應的 EPS 分別為 0.41元/0.65 元/0.98 元，考慮到公司成長較快，給予公司 2017E/2018E/2019 的PE 分別為 48 倍/31 倍/20 倍。對應 2017 年 48 倍 PE，目標價格為 20 元/股，投資評級“增持”。

　　風險提示
　　新能源汽車發展不及預期、稀土價格上漲超預期、產銷量不及預期。

　銀河磁體（300127）：產品結構優化致盈利提升 熱壓/釤鈷磁體逐步放量
　　中原證券 牟國洪
　　公布2016年年報及17年一季度業績快報。2016年，公司實現營業收入4.23億元，同比增長10.76%；實現營業利潤1.37億元，同比增長26.89%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比增長27.30%，基本每股收益0.37元，利潤分配預案為擬每10股派息2.5元（含稅）。預計17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2696-2921萬元，較16年一季度的2247萬元同比增長20-30%.
　　點評：
　　銷量增長和高附加值產品營收占比提升致凈利潤大幅增長。2016年，公司實現營收4.23億元，同比增長10.76%；凈利潤1.18億元，同比增長27.30%，營收增長主要是產品銷量增長，而凈利潤增速高于營收增速則受益于營收結構變化導致盈利能力提升。16年公司投資凈收益為1769萬元，同比增長25.85%；營業外收入218萬元，同比增長35.31%.另外，公司預計17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2696-2921萬元，較16年一季度的2247萬元同比增長20-30%，業績增長主要是銷量增長，同時單位生產成本下降帶來產品毛利率略有提升。

　　目前，公司主營產品包括粘結釹鐵硼磁體、釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體。16年稀土永磁體合計銷量1470噸，同比增長14.84%.
　　粘結釹鐵硼磁體產品結構進一步優化。公司為全球粘結釹鐵硼龍頭企業，其銷量連續多年位居行業龍頭，同時按下游應用可分為汽車用、磁盤用、光盤用及其它用磁體。2016年，公司粘結釹鐵硼磁體實現營收4.10億元，同比增長8.95%，結合產品總銷量，可看出產品均價仍有所下降，下降原因在于上游稀土原料價格16年同比仍略有下滑。基于下游市場需求變化和行業發展趨勢，公司粘結釹鐵硼磁材產品結構進一步調整，其中光盤和硬盤用磁體下游需求持續萎縮，而汽車電機和高效節能電機用磁體需求則持續增長，如泵類電機、無人機以及機器人等各類高效節能電機用磁體需求逐步釋放。同時，公司加快推進新產品量產進程，16年研發新產品800多種規格，完成了部分設備從自動化到智能化的改造，新客戶數量有所增加，產品效率和質量有所提升。16年第四季度，公司新增訂單1.53億元，完成金額1.07億元，剩余金額4600萬元。

　　釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體放量 .2012年3月，公司開始實施釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體的研發，二者于13年開始逐步實現收入，且近年來逐步放量。2015年，公司熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體分別實現營收166和330萬元；16年分別大幅增至682和549萬元，二者合計在公司營收中占比為2.91%.
　　預計17年公司業績將持續增長。預計2017年公司業績將持續增長，主要基于如下兩點：一是上游稀土原料價格將穩中有升。公司產品價格與上游稀土原料價格密切相關，稀土行業持續出臺了相關政策，特別是工信部發布了《稀土行業發展規劃（2016-2020年）》，同時16年12月17年1月國家分別收儲稀土1406噸和1983噸，預計17年將繼續實施收儲，且稀土打黑有序推進中。受上述因素影響，上游稀土原料價格在16年三季度基本觸底，目前略有回升，17年以來，釹鐵硼N35價格穩步小幅回升，目前價格為125.5元/公斤，較17年初提升5.91%.另外公司控股子公司樂山銀河圓通磁粉主營磁晶微粉，16年通過設備改造及管理提升實現營收8201萬元，同比增長10.97%；凈利潤907萬元，同比大幅增長52.80%.
　　二是部分下游需求持續提升。基于行業發展趨勢，光盤和硬盤用磁體需求仍將低迷，但高效節能電機和汽車電機需求將持續增長，以及機器人和無人機等領域需求將持續放量。值得注意的是，大部分粘結釹鐵硼磁體屬于非標準件，故客戶粘性相對較強。同時，伴隨品質提升及客戶開伴隨下游客戶開拓及產品工藝優化，預計熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體將進一步放量，有望成為公司新的業績增長點，二者在公司營收中占比也將提升。

　　產品結構優化致盈利能力大幅提升 預計17年仍將提升。2016年，公司銷售毛利率為38.17%，較15年的32.33%大幅提升5.84個百分點，且單季度毛利率自15年以來總體持續提升，16年四季度環比有所回落。具體至分產品毛利率：粘結釹鐵硼磁體毛利率為38.04%，較15年的32.58%提升5.46個百分點，主要是產品營收結構變化所致，光驅和硬盤用磁體占比下降，而具備較高附加值的汽車電機和高效節能電機需求提升；釤鈷磁體為42.62%，同比提升27.86個百分點；熱壓釹鐵硼磁體為42.64%，同比顯著提升36.87個百分點。公司為全球粘結釹鐵硼磁體龍頭，長期注重研發投入與技術創新，近年來研發投入在營收中的占比均維持在4%以上，其中16年研發支出1850萬元，在營收中占比為4.37%，且新增授權發明專利1項。預計17年公司盈利能力有望提升，主要原因在于產品結構進一步優化
　　三項費用率提升 預計17年總體持平。2016年，公司三項費用合計支出3655萬元，同比增長38.75%，對應期間費用率為8.64%，同比提升1.74個百分點。具體至分項費用：銷售費用為1140萬元，同比增長19.98%；管理費用為4016萬元，同比增長13.10%；財務費用為-1501萬元，而15年為-1867萬元。公司資產負債率長期位于較低水平，16年底為6.72%.2017年公司業績將持續增長，而公司營運總體穩健，預計公司三項費用率總體將基本持平。

　　盈利預測與投資建議：預測公司2017年、2018年每股收益分別為0.44元與0.51元，按3月29日19.18元收盤價計算，對應的PE分別為44.02倍與37.83倍。目前估值相對行業水平較高，考慮公司地位與成長性預期，維持“增持”投資評級。

　　風險提示： 稀土價格大幅波動；匯率大幅波動；全球經濟下滑超預期。 

　中科電氣（300035）：新型鋰電負極迎良機，公司業績大幅改善
　　太平洋 張學，張文臣
　　事件
　　（1）2016 年1 月1 日-12 月31 日，公司營業收入162，831，205.35元，同比下降2.52%，歸母凈利潤為潤22，717，151.13 元，同比增長48.22%，扣非后歸母凈利潤為19，081，122.32，同比增長25.85%.
　　（2）2017 年1 月1 日-3 月31 日，業績預告，歸母凈利潤為945-1112萬元，同比增長70-100%.
　　（3）公司擬以西安歐總股本259，003，029 股為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利1 元，以資本公積金向全體股東每10 股轉增10 股。2016 年業績變動原因：2015 年末，公司轉讓湖南岳磁高科公司全部51%股權，影響公司當期利潤減少863.5 萬元。

　　點評：
　　鋼鐵冶金連鑄EMS 龍頭。公司對鋼鐵企業連鑄設備EMS 市場招標情況進行統計，公司方圓坯連鑄EMS 市場占有率60%左右，板坯連鑄EMS 市場占有率90%以上。我國鋼鐵產能過剩嚴重，國家執行“三去一降一補”政策，高品質鋼材和特鋼成為重要發展方向，相應鋼鐵企業的設備也需更新。公司緊跟行業發展動態，積極布局高端電磁產品，主營業務保持穩定。

　　收購星城石墨，布局鋰電負極。公司以發行股份及現金方式收購湖南星城石墨97.654%的股權，累計持有星城石墨99.9906%的股權。星城石墨有15 年的鋰電池負極研發，生產經驗，現有產能12，000 噸/年，國內前三，長期規劃產能將達到30，000 噸。我國新能源汽車處于高速發展階段，截止到2016 年底累計產銷量近100 萬輛，我們預計未來幾年仍有30%以上的復合增長率。公司的主要客戶包括比亞迪、福斯特和億緯鋰能等企業，市場不愁。另外，星城石墨在新型負極領域有技術儲備，包括硅碳負極、硬碳負極、軟毯負極等，產品性能行業前茅。特斯拉在新車型上將采用摻雜硅碳負極的新型動力電池，這對整個行業有重要的推動作用，國內企業也在加快推出類似的產品，硅碳等高端負極材料將成為星城石墨重要的增長動力之一。星城石墨承諾2016-2018 年凈利潤分別不低于3，500 萬元，4，500 萬元和5，500 萬元，2016 年，星城石墨超額完成業績承諾。

　　加快投資并購，尋求新的增長點。公司未來擬重點發展海洋工程及軍工、新材料和環境工程等領域，加快投資并購步伐，增強外延式發展能力，提升公司綜合競爭力。

　　投資建議：公司傳統業務穩定，子公司星城石墨是鋰電池負極行業前三的公司，在新型負極領域有多年的技術儲備。我們預測公司2017-2019 年EPS 分別為：0.28 元、0.37 元和0.45 元，對應市盈率分別為，56 倍、42 倍和35，給予公司“買入”評級。

　　風險提示：新能源汽車推廣不達預期；產能過剩和市場競爭風險。 

　晉西車軸（600495）：2016年業績下滑，國際市場、高端產品、新領域拓展可期
　　東北證券 笪佳敏，瞿永忠，邰桂龍
　　車軸與車輛配套業務承壓，公司 2016 年業績大幅下滑。 2016 年，公司實現營業收入 96132.94 萬元，較上年降低 52.18%；全年實現凈利潤2694.31 萬元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤 2694.31 萬元，較上年降低 73.27%. 車軸與車輛配套業務板塊同比下降較大，主要受行業整體不景氣影響所致。

　　2016 年全行業出現萎縮是導致業績下滑的主因。 2016 年， 受國內外鐵路裝備市場需求同期減少（主要是國外市場）的影響，公司各項主營產品的訂單總量均有不同程度減少。車軸是公司收入重要產品板塊，其生產量和銷售量同比下滑超過 60%，庫存大幅增長；鐵路車輛同比下滑 11.23%.車軸市場未來的 70%份額將由中車供應，貨車成本上升但單價未變持續壓縮盈利空間，國內市場競爭激烈。

　　國際市場突破，高端產品定位和新領域拓展是公司發展重要看點。2016 年公司完成了德國拉爾斯鐵路貨車的試制生產和首批供貨和印尼客車底架項目研發試制，實現了鐵路貨車鋼結構向客車領域的跨越，國際市場持續突破； 時速 350 公里、 250 公里動車組車軸均順利完成運行考核和技術評審，并實現小批量供貨，加速了動車組車軸國產化進程和高端產品的發力； 公司還將在除軌交以外的領域發力，布局包括核電、風電、艦船等產品領域在內的新業務領域，積極尋找新的利潤點。

　　盈利預測與投資評級： 公司結構調整是公司新的利潤增長點的重要看點，預計公司 2017-2019 年 EPS 為 0.07/0.06/0.06 元，給予“增持”評級。

　　風險提示： 行業持續整合競爭加劇；新領域和國際市場拓展遇阻；市場系統性風險。 

　　永貴電器（300351）：業績符合預期，堅持多元化發展戰略
　　廣發證券 劉芷君，羅立波
　　核心觀點：
　　24 日晚，公司2016 年年報披露：實現營業收入955 百萬元，同比增長86.91%；凈利潤161 百萬元，同比增長40.60%.26 日晚，公司公告2017年一季報：實現營業收入205 百萬元，同比增長45.79%；凈利潤24 百萬元，同比增長1.53%.
　　毛利率有所下滑，業績總體符合預期：公司業績總體符合預期。2016 年鐵總動車組招標進展緩慢導致公司軌交連接器業務增速有所下滑，同比增長16%，但公司新能源連接器和通訊連接器保持了快速發展，分別同比增長74%和291%，其中翊騰電子在6 月并表，2016 年貢獻營業收入248 百萬元，凈利潤63 百元。由于毛利率較低的通訊連接器占比快速提高，以及新能源汽車連接器毛利率的下滑（下滑5.55 個百分點至33%），公司綜合毛利率有所下滑，1Q16~1Q17 的分別為40.75%/44.32%/39.32%/41.05%/36.53%.
　　同心多元化發展戰略初見成效：公司以同心多元化發展戰略為核心，不斷豐富軌道交通市場產品線以及拓寬連接器新領域市場，對單一軌道交通連接器的依賴性不斷減弱。2016 年公司軌交連接器、電動汽車連接器、通信連接器占總收入比重分別達28%/33%/30%.此外子公司永貴科技軍品領域已達成資質齊全，后續軍品有望加速放量。公司同心多元化發展戰略初見成效，抗風險能力明顯提升，為持續穩定發展打下良好格局。

　　2017 年有望持續快速發展：翊騰電子承諾2017 年實現的扣除非經常性損益后的凈利潤109 百萬元。軌道交通建設依然保持在投資高位，相關設備需求有望回歸增長。預計2017 年公司將依然保持較快的發展速度。

　　盈利預測和投資建議： 預計公司2017-2019 年分別實現營業收入1493/1876/2373百萬元，分別實現凈利潤234/296/366百萬元， EPS分別為0.61/0.77/0.95元，對應PE為34X、27X和22X.考慮近期公司估值也有一定調整，我們繼續給予公司“買入”的投資評級。

　　風險提示：毛利率下行風險；軌交行業波動風險；新領域發展低于預期。  

馬鋼股份（600808）：產品結構多元發展，盈利能力全面升級
　　申萬宏源 劉曉寧，姚洋，酈悅軒
　　產品結構多元發展，盈利能力全面升級。公司是我國最大鋼鐵生產和銷售商之一。目前公司鋼材年產能達到2127 萬噸，其中板材能產能1000 余萬噸，長材年產能近960 萬噸，輪軸年產能110 萬件。產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。公司專注提升具有比較效益的高強汽車板、車輪、彩涂板、工業用線棒材、高強機械用鋼等高附加值產品比重提高核心競爭，同時跨系統、全方位、多層次的對標挖潛、降本增效，助力噸鋼毛利大幅提升。

　　全面布局輪軸業務，鐵路終端需求高確定性疊加產品高盈利彈性，意義非凡。根據“十三五”規劃，“十三五”期間鐵路投資3.5-3.8 萬億元，預計2017-2020 年鐵路固定資產投資維持8000 億元以上高位。我們預計高鐵持續高投資拉動十三五期間動車輪約114 億市場空間。馬鋼股份是國內車輪制造行業龍頭，擁有110 萬件、超30 萬噸的火車輪、輪箍及環件的配套生產能力。目前公司350km/h 高速車輪開始批量供貨，預計市場占有率50%，同時，公司是國內唯一一家具備從煉鋼到高速車軸制造全流程一體化的生產企業。公司成立輪軸事業部，實現軌道交通裝備產業升級。我們認為公司輪軸業務終端需求高確定性疊加高盈利彈性，意義非凡。

　　受益江蘇中頻爐事件，核心技術支撐長材優勢品種。2017 年6 月30 日之前，“地條鋼”生產企業將被全部清除。我們預計去“中頻爐”將減少全國有效供給6750 萬噸，影響江蘇省建筑鋼材日均產量的25%-30%.毗鄰江蘇，馬鋼將從中頻爐事件中受益。馬鋼H 型鋼和高速線材等核心技術產品占據業內領先地位，公司2016 年國內熱軋H 型鋼占全國市場份額的11.1%，出口至美國、日本、韓國等十多個國家地區，精品高線也應用于德國大眾、美國通用等企業產品和楊浦大橋等眾多重大項目建設。快速發展的汽車板后起之秀。我們預計2017 年汽車板耗鋼量同比上升2.70%.近兩年鋼企積極布局高強度汽車板，預示著競爭將會更加激烈。目前馬鋼汽車板產品實現了1000MPa 以下第一代先進高強鋼等7 個鋼種的系列全覆蓋，公司開發應用了1500MPa 熱成型鋼及零件，實現了汽車板產品結構升級，同時引入了EVI 先期介入和成熟車型的VAVE 項目，2015-2016 兩年累計銷量超過360 萬噸，行業排名第四，市場占有率約10%.目前汽車板主要客戶包括江淮、奇瑞起亞、廣汽、現代等，客戶逐漸從低端向中高端發展。

　　投資建議：馬鋼是我國最大鋼鐵生產和銷售商之一，產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。我們看好公司的中長期發展，預計2017-2019 年公司營業收入為64，433、67，828、69，094百萬元，EPS 為0.32、0.39、0.42，當前股價對應PE 為10.00、8.12、7.65 倍，較行業平均低26.39%、35.30%、33.47%，因此給予“買入”評級，目標價4.33 元，對應2017年PE 13.59 倍，股價尚有35.86%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級！
　　風險提示：鐵路投資低于預期，動車采購量低于預期，導致動車輪需求受限；去中頻爐執行不到位，去化速度不及預期；汽車銷量低于預期，導致汽車板需和價格求受限。  

晉億實業（601002）：業績扭虧為盈，鐵路市場可期
　　東北證券 笪佳敏，瞿永忠，邰桂龍
　　年報摘要：2016年期末資產總額42.43 億元，比上年末39.68 億元增加2.75 億元，同比增長6.92%.2016 營業收入22.84 億元，較上年22.78億元同比增長0.28%，營收與去年基本持平，歸屬于母公司股東的凈利潤7119.05 萬元，較去年-1356.33 萬元，扭虧為盈。

　　行業持續疲軟，公司營收同比基本持平。報告期內，公司實現營業收入22.84 億元，同比增長0.28%，與去年營收規模持平。2016 年全年行業持續疲軟，公司憑借規模、品牌、資本和銷售網絡等方面優勢，基本實現全年任務目標；國際市場上，已經進入美國、德國、俄羅斯、東南亞等國家；在鐵路市場上，開拓新的市場的同時，積極推進鐵路后市場拓展。

　　原材料價格大幅波動，公司業績扭虧為盈。報告期內，原輔材料的價格大幅波動，國內環保要求提升等引發了整個行業的震蕩。全年來看，原輔材料價格前低后高，平均生產成本較上年明顯下降，產品毛利率提升明顯，在營收維持于去年基本持平的情況下，成本下降明顯使得公司整體業績扭虧為盈。

　　期間費用率基本穩定，管理費用增加，財務費用減少。報告期內，公司期間費用率為12.57%，同比增加0.36%.其中，管理費用增長16.1%，主要原因在于研究開發費用增加；財務費用下降44.48%，主要是借款利息下降及匯兌收益增加所致。研發費用的增加是提升公司的產品競爭力及產品拓展需要。

　　盈利預測與投資建議：公司是緊固件龍頭企業，公司產品優勢明顯，我們預計公司2017-2019 年EPS 為0.13/0.16/0.19 元，給予“增持”評級。

　　風險提示：原材料價格波動風險；貿易壁壘及匯率風險；宏觀經濟及市場波動風險。

　雙環傳動（002472）：順應行業潮流，加快拓展自動變速箱齒輪業務
　　渤海證券 鄭連聲，張冬明
　　國內知名傳動齒輪提供商，業績增長較快
　　1）公司主營產品為機械傳動齒輪，是國內知名齒輪傳動部件研制商和提供商，產品系列覆蓋乘用車、商用車、非道路機械、電動工具等多個領域，客戶包括博世、采埃孚、利勃海爾、卡特彼勒、菲亞特、康明斯、博格華納、伊頓、西門子等國際巨頭以及比亞迪、一汽、上汽、玉柴、盛瑞等。2）2016 年公司實現營收17.43 億元，yoy+24.72%，歸母凈利潤1.86 億元，yoy+35.84%，業績增速較高，主要得益于一方面深化與原有客戶項目合作，比亞迪、博格華納等客戶年銷售額突破億元；另一方面抓住手動變速器向自動變速器升級以及新能源車高速增長的機遇，加快提供自動變速器和減速器相關齒輪產品。

　　3）2017 年4 月，公司以1.03 億元成功競得重慶神箭65%股權，有利于擴大公司經營規模和加快西南地區的布局，有利于進一步提升公司業績。

　　自動變速箱齒輪產品配套上汽和盛瑞等，市場前景廣闊1）隨著消費水平提升及城市擁堵問題日益嚴峻，自動變速器在汽車上的應用比例日益提升，目前公司自動變速箱齒輪產品已供貨奇瑞（萬里揚）、上汽、盛瑞和長城等多家企業，隨著自動變速箱應用比例的不斷提升，公司相關業務有望繼續提升。2）2015 年11 月，公司在浙江桐鄉設立全資子公司，主要為上汽DCT360 自動變速箱供應齒輪，目前一期項目已實現批量化生產，同時，公司擬發行10 億元可轉債，其中3.15 億元將用于桐鄉工廠的擴產項目，隨著后續二期和三期項目的陸續開展，桐鄉工廠有望成為公司業績新的增長點。3）2017 年3 月，公司與盛瑞傳動開展戰略合作，擬成立合資公司，相關產品將配套盛瑞8AT 自動變速箱，目前盛瑞8AT 產品已形成15 萬臺產能，后續有望加大對陸風、北汽、力帆等自主品牌的配套力度。

　　布局智能制造領域，培育新的增長點1）在保證主業平穩增長的同時，公司加快布局智能制造產業，培育新的業績增長點，前期公司非公開發行股票募資12 億元，其中3 億元投資RV 減速器項目，今年有望實現批量生產和配套。2）2015 年8 月，公司與重慶機床、KAPP 公司就設立重慶世瑪德智能制造公司簽署框架協議（公司股比30%），并于2016 年11 月與沈陽新松機器人簽署戰略合作協議，加快布局“工業4.0”智能服務領域。

　　盈利預測，首次覆蓋給予“增持”評級
　　我們認為，公司作為國內知名齒輪傳動部件提供商，加快發展自動變速箱齒輪相關業務，同時布局智能制造領域，業績有望保持平穩增長。預計2017-19年公司實現營業收入21.10/25.40/30.90 億元，同比增長21/20/22%，實現歸母凈利潤2.33/2.85/3.40 億元，同比增長25/22/19%，對應EPS 分別為0.34/0.42/0.50 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示：自動變項目拓展不及預期；主要客戶銷量下滑；原材料上漲風險。

　康尼機電（603111）：軌交細分龍頭打造“軌交裝備+消費電子”雙主業，穩增長疊加新成長
　　國金證券 潘貽立
　　軌道交通門系統龍頭，經營業績穩健增長。 康尼機電是國內軌道交通門系統龍頭，近年經營業績穩健增長， 2013-2016 年間營業收入復合增速達 25%，凈利潤復合增速 27%； 2016 年公司營收規模達到 20.1 億元，同比增長21%，歸母凈利潤 2.4 億元，同比增長 31%.公司在軌道交通領域產品包括門系統、連接器、內部裝飾和配件，其中門系統是最主要的收入和利潤來源， 2016 年實現收入 12.55 億元，毛利率達 41%.
　　城軌市場行業地位穩定，干線鐵路份額有望提升。軌道交通門系統可分為兩大市場，一是城市軌道交通（以地鐵為主），二是干線鐵路（普列、高鐵）。公司在城市軌道交通門系統領域優勢明顯，市場份額長期維持 50%以上；在干線鐵路市場，公司作為中國標準動車組門系統研發試制的主要參與單位，隨著中國標動的大規模采購，市場份額有望逐步提升。 從軌交行業十三五規劃來看，城市軌道交通新增里程預計超過 3000 公里，干線鐵路新增里程近3 萬公里，我們測算將帶來門系統需求超過 150 億元。依托穩固市場地位及持續的高研發投入，公司軌道交通業務有望保持穩定增長。

　　開拓業務領域，新能源汽車業務蓄勢待發。 根據國務院發布的《節能與新能源汽車產業發展規劃》，到 2020 年純電動汽車與插電混合動力汽車生產能力達 200 萬輛、累計產銷量超過 500 萬臺。 近期， 雙積分管理辦法出臺為新能源汽車產業發展保駕護航，預計年初補貼調整影響因素將逐漸消除，全年銷量保持較快增長。公司新能源汽車零部件產品主要包括充電連接總成、高壓輸配電總成及新能源公交門系統等，主要客戶包括比亞迪、奇瑞、吉利等新能源品牌車企。 2016 年公司自主研制的新能源公交車門系統產品成功推向市場，獲得首個 55 輛車訂單并實現交付，新能源汽車業務收入規模從 2014年約 5000 萬增長至 2016 年約 2.7 億元。

　　收購龍昕科技打造“軌交裝備+消費電子”雙主業經營格局，追加業績承諾堅定發展信心。 公司擬作價 34 億元收購龍昕科技 100%股權，同時募集配套資金不超過 17 億元。龍昕科技主營消費電子精密結構件表面處理業務，2016 年收入規模 10.2 億元、同比+55%，凈利潤 1.8 億元、同比+30%. 本次收購將使康尼機電進入消費電子領域，形成“軌道交通+消費電子”雙主業經營格局，抵御宏觀經濟波動和持續增長的能力增強。 龍昕科技業績承諾為 2017-2019 年合并報表扣除非前后孰低的凈利潤分別不低于 2.38 億、3.08 億、 3.88 億元；追加兩年業績承諾為 2020 年不低于 4.65 億元， 2021年不低于 5.35 億元。

　　以塑膠、金屬為基礎向玻璃、陶瓷等新材料發展，表面處理行業市場空間廣闊。 龍昕科技在塑膠、金屬材質表面處理業務成熟，并在此基礎上提前布局陶瓷、玻璃等新材料的表面處理業務及技術儲備。隨著電子產品消費升級，工藝美觀日益受到重視，帶來精密結構件表面處理行業巨大發展空間，根據2016 年智能手機出貨量測算，表面處理行業市場空間超 800 億元，其中龍昕科技主要客戶 OPPO、 VIVO、華為等對應目標市場超過 400 億元，未來有較大成長空間。

　　盈利預測
　　考慮龍昕科技收購完成后的全年備考業績， 我們預測公司 2017-2019 年營業收入為 36.1/43.4/51.9 億元，分別同比增長 80%/20%/20%；歸母凈利潤分別為 5.19/6.63/8.2 億元，分別同比增長 116%/28%/24%； 考慮增發攤薄后， EPS 分別為 0.50/0.64/0.79 元，對應 PE 分別為 23/18/15 倍。

　　投資建議
　　我們認為公司城軌車輛門系統龍頭地位穩定、干線鐵路市場份額提升，將充分受益十三五期間軌道交通行業的快速發展，軌交主業增長確定性較強； 擬收購龍昕科技，進入消費電子精密結構件表面處理業務，目標市場空間廣闊。公司將形成“軌交裝備+消費電子”雙主業格局，主業穩增長+新業務新成長， 我們給予公司“ 買入” 評級， 6-12 個月目標價 15-16 元。

　　風險提示
　　軌道交通行業投資放緩，新能源汽車行業增長放緩，收購事項的審批風險。 

鼎漢技術（300011）：業績持續轉暖，完善產業鏈布局奠定發展潛力
　　安信證券 王書偉
　　事件：公司 7 月 13 日發布 2017 上半年業績預告，公司 2017H1 預計實現歸母凈利潤 850-1050萬元， 同比增長 5.84-30.74%.
　　業績冰點已過，未來高增長可期。 公司是國內稀缺的軌道交通裝備龍頭企業，主營業務為軌交電源設備、電線電纜和車載空調及相關配套產品和服務。 據公司公告稱， 2016 年受鐵總招標大幅減少影響，公司業績出現下行，實現營收 9.54 億元（ -16.65%），實現歸母凈利潤 1.11億元（ -57.69%）。今年以來，動車組招標企穩向好，公司項目交付順利推進，新中標金額大幅提升，拉動公司業績持續回暖，截止 3 月 31 日，公司在手訂單 13.99 億元，產能飽滿且有序執行。根據《中長期鐵路規劃》，到 2020 年鐵路運營里程要達到 15 萬公里， 由于 2016-2017年新線投產不及預期，未來三年鐵路建設需求有望加速釋放。隨著中國高鐵技術日益成熟，零部件國產化需求強烈，根據我們測算“十三五”期間，車載輔助電源/車載空調/電纜系統/屏蔽門系統/地鐵制動儲能系統年均市場需求有望達到 109.61/291.03/23.91/137.63/24.57億元。公司近年來在產業鏈布局日益完善，產品市占率排名前列， 未來業績高增長可期。

　　收購 SMA RT+設立南寧鼎漢，國際化戰略邁出實質性步伐。 據公司公告稱，公司通過香港鼎漢以 0.23 億歐元收購了 SMA AG 持有的 SMA Railway Technology GmbH（簡稱“ SMA RT”）100%股權，并于 2017 年 3 月完成交割。 SMA RT 是全球有軌電車和地鐵車載輔助電源領域的領軍企業，本次收購將完善公司車載輔助電源序列的產品，有助于公司進一步打開國際市場，提升公司國際化水平。此外，公司發布公告稱，公司于 2017 年 6 月 27 日與南寧市青秀區人民政府簽署了《軌道交通高端裝備項目投資協議書》，公司擬規劃投資 6 億元，在南寧市青秀區打造軌道交通高端裝備研發、生產基地，并擬以初期注冊資本 3 億元在南寧市青秀區投資設立南寧鼎漢軌道交通裝備有限公司。本次投資設立的子公司南寧鼎漢將聚焦軌道交通高端裝備研發、生產，完成公司在中國西南地區和面向東盟國家的戰略布局，公司國際化戰略邁出實質性步伐。

　　新產品陸續上線支撐未來業績持續增長，高管認購彰顯發展信心。 據草根調研得知， 公司地鐵制動儲能系統已獲得了該產品的試用機會，動車輔助電源產品已開始裝車試用，高鐵空調系統已經通過了部分動車車型的技術鑒定和上道試驗，部分車型實現小規模銷售。 2017 年6 月 30 日鼎漢技術在互動平臺上透露，公司車輛特種電纜產品成功應用于“復興號”相關列車。此外， 2017 年 4 月 11 日，公司發布公告稱證監會核準公司非公開發行股票的批復，本次非公開發行擬募集資金 4.12 億元，扣除發行費用后全部用于補充公司流動資金，值得注意的是，本次非公開發行對象顧慶偉、侯文奇、張霞和幸建平均為公司高管或重要合作伙伴，高管認購彰顯對公司發展的信心，看好公司中長期發展。

　　投資建議： 公司內生+外延不斷完善產業鏈布局，國際化戰略邁出實質性步伐。且動車組招標企穩向好，看好公司未來業績增長。我們預計公司 2017-2019 年凈利潤 1.72/2.49/3.08 億元， 對應 EPS0.32/0.47/0.58 元， 對應 PE46/32/26 倍。繼續給予公司買入-A 的評級， 6 個月目標價 20.00 元。

　　風險提示： 市場競爭加劇，鐵總招標不及預期。 

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