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　　財經(jīng)365訊 今年上半年央企改革進度不溫不火，但近期出現(xiàn)加快跡象。

　　1、6月29日國資委宣布中國機械工業(yè)集團與中國恒天集團實施重組，這是今年央企合并第一單；2、官方媒體7月19日發(fā)文報道稱國企改革步入“施工高峰期”，并表示央企集團的“三類劃分”（產(chǎn)業(yè)集團、投資公司、運營公司）的角色定位也已經(jīng)基本明晰。

　　中金公司認為，關注央企改革的同時也需要注重基本面因素。包括央企整合在內(nèi)的國企改革主題在今年上半年不溫不火，僅在年初和3月份期間有兩次時間較短的階段交易性機會。國改主題上半年相對平淡主要有兩個方面的原因：一是隨著2016年國企改革“1+N”體系基本設立完成后，國改主題正更多轉(zhuǎn)向具體的公司層面而非整體性機會；二是與過去幾年有所不同的是，2017年投資者更為重視自下而上的發(fā)掘，基本面要素重要性邊際提升。

　　中金公司建議從三條主線挖掘央企整合投資機會：

　　一是同行業(yè)內(nèi)通過“強強聯(lián)合”的方式進行產(chǎn)業(yè)整合，提升行業(yè)集中度，有利于加強海外競爭力或者用于化解產(chǎn)能過剩。

　　二是同行業(yè)內(nèi)的“大小并”和“高低并”，減少國資委直接控制集團。如若未來央企整合加速，預計一些國資委直控下的規(guī)模略小或產(chǎn)業(yè)有重合的集團及科研院所等將通過這種形式來進行整合。綜合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)整合的發(fā)展方向以及政府和相關企業(yè)的規(guī)劃來看，今年的央企合并將以煤炭電力、軍工等為主，未來鋼鐵有色、石油天然氣等板塊同樣是值得關注的領域。

　　三是上下游垂直整合或者在“三類劃分”角色定位下，運營公司及投資公司的行業(yè)內(nèi)及跨行業(yè)整合。目前明確試點運營公司和投資公司的央企各有2家和8家，據(jù)官方媒體報道，運營公司和投資公司有“進一步擴容”的可能，由于投資公司的定位是“側(cè)重在重要行業(yè)和關鍵領域，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)….未來旗下可能有若干資產(chǎn)千億元級別的產(chǎn)業(yè)集團”，我們初步判斷目前的央企集團若發(fā)展成為投資公司，最好能夠具備1）相對分散的業(yè)務領域（最好擁有較多的不同行業(yè)上市平臺）；2）集團規(guī)模較大；3）集團層面有類似的改革工作或計劃等特征。

　　興業(yè)證券認為，2017年央企去產(chǎn)能擴圍，我們認為，下一步央企兼并重組將緊緊圍繞去產(chǎn)能與布局調(diào)整這條主線展開，重點關注煤電、重型裝備、煤炭以及鋼鐵四大領域。

　　（1）煤電：首次入圍去產(chǎn)能重點行業(yè)，煤電聯(lián)營頗具看點。推薦標的：大唐發(fā)電、華能國際、華電國際。

　　（2）重型裝備：去產(chǎn)能下一步將進入重型裝備行業(yè)。推薦標的：*ST佳電、*ST一重、東方電氣。

　　（3）煤炭：去產(chǎn)能大戶，超預期推進，值得重點關注。推薦標的：中煤能源、新集能源。

　　（4）鋼鐵：央企牽頭，地方企業(yè)參與。推薦標的：鞍鋼股份、本鋼板材、撫順特鋼。

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