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    截至6月末，境外機構和個人持有的股票資產規模達8680.40億元人民幣，首次超過2015年股市動蕩前的8504億元。境外機構和個人持有的債券資產規模則達8920.99億元，創出歷史新高。境外投資者對人民幣資產意愿在回升，且有望得到延續，今后一段時間，境外投資者的增持有望給境內股債市場帶來增量資金。

　　近些年，人民幣國際化及境內金融市場對外開放程度不斷加深，有助于吸引外資增加對人民幣資產的配置。今年6月21日，明晟公司宣布將A股納入MSCI新興市場指數，預計分步驟納入中國A股的222只大盤股。7月3日，內地與香港債券市場互聯互通合作(“債券通”)中“北向通”先期上線試運行，股、債市場對外開放又相繼迎來階段性重要成果。

　　中長期看，隨著股、債市場不斷開放，吸引外資流入的潛力不容小覷。近些年，滬港通、深港通、債券通先后開通，對于提升境外投資者投資內地證券市場的便利性無疑起到重要推動作用，但短期內，要產生明顯效果，尤其是要吸引更多外資進入，人民幣資產本身具備吸引力可能是更加必要和關鍵的。

　　應看到，當前境內股、債市場對外資是具備相當吸引力的。

　　從宏觀層面來看，2016年下半年以來，中國經濟呈現穩中向好運行態勢，外貿形勢改善、消費表現穩定、投資意愿回升，盡管后續經濟運行依然存在一定波動風險，但在全球經濟逐步形成趨勢復蘇的背景下，經濟保持較快增長的韌性仍足、回旋余地較大，宏觀經濟風險較前期有所下降。

　　隨著宏觀形勢好轉和國內供給側結構改革效果顯現，工業品通縮局面得到扭轉，微觀企業效益持續好轉。2016年3月以來，統計局公布的工業企業利潤已連續14個月保持增長，最近幾個月增速進一步加快。

　　基于宏觀形勢和微觀效益變化，人民幣資產的回報預期逐步改善，對人民幣資產估值構成有力支撐。而從估值比較的角度來看，當前人民幣資產性價比較高。

　　股市方面，歷經2015年下半年的劇烈調整后，2016年以來A股市場逐步趨穩，波動風險下降，但顯著跑輸全球主要股票市場。長期“滯漲”，使得當前A股市場具備估值優勢。目前滬深300指數市盈率(TTM)不足14倍，市凈率1.65倍，明顯低于美國市場的道瓊斯工業指數及標普500指數；大量中小市值股票在過去一年半時間里經歷明顯調整，估值溢價大幅收窄，一些真正具備成長性的股票因遭“錯殺”，存在“糾錯”可能。

　　債市方面，2016年10月底以來，在金融去杠桿背景下，境內債市收益率快速上行，整體反彈超過100BP。今年上半年，人民幣債券市場先后經歷幾次劇烈調整，收益率不僅高于貸款、非標等其他融資產品，在海外債市利率回落的情況下同樣呈現出一定超調特征。目前中美10年期國債利差約130BP，遠高于47BP的歷史中位數水平。

　　不難看出，當前中國經濟風險在下降，而資產估值處在過去一段時間的較低水平，性價比得到修復，對外資顯現一定吸引力。人民幣匯率波動風險下降，則有望進一步打消外資增持人民幣資產的顧慮。

　　今年以來美元指數下跌了逾8%，歐元、澳元等對美元均升值超過10%，人民幣對美元也走出三輪較大的升值行情，累計升值3%左右。往后看，美元弱勢可能延續，這對人民幣匯率走勢是利好，人民幣匯率面臨的內部支撐也有增強的跡象。

　　當前市場對人民幣貶值的擔憂已顯著下降。與其他諸多非美貨幣相比，人民幣對美元升值幅度有限，存在“補漲”空間。之前人民幣貶值風險在一定程度打擊了外資投資人民幣資產的積極性，而隨著人民幣匯率趨穩甚至小幅升值，外資增持的潛力將有望得到釋放。

　　總的來看，當前人民幣資產的吸引力在上升，境外投資者增持勢頭有望得到延續。

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