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防范化解重大風險的三年攻堅戰行至中盤，戰事正處于膠著狀態，央行和財政兩大主力極為罕見地公開吵了起來，唇槍舌劍，毫不客氣。你來我往之間，談到的話題也很多，說的都是大事，也都很專業。細細看來，爭執的焦點在于——這場防風險攻堅戰到底怎么打？

敵軍主力在哪里？地方債、房地產泡沫、影子銀行、僵尸企業……共同的特征都是高杠桿！

從地方政府、銀行保險再到國有企業，這些大金主為什么要借錢，還借這么多，甚至還不想還呢？

央媽說，地方政府的加杠桿行為是高杠桿風險的源頭所在。財爸沒直接反對。畢竟，那么大一筆債擺著呢，爸媽看著都著急。如果說，這一點是共識，那就從這里開始叨叨。

地方政府為啥要這么多錢？

先來講講古。

王學泰老先生提了一個問題：“讀明清史常常會碰到一個問題，朝廷那么少的收入怎么能維持全國的開支？例如，明朝隆慶期間（1570年左右）朝廷年總收入折合白銀3078萬兩；清朝初年，例如康熙五十三年（1714年）總收入2930萬兩白銀；清嘉道年間（19世紀前60年）總收入約為4000萬兩白銀，直到清末財政收入才突破1億兩。”

如果不考慮購買力問題，這么點銀子換算成如今的美鈔，也就十幾二十多億，可辦不了多少事。不過，那年頭，朝廷除了打仗、賑災、河工、養官（當然還有一大幫子皇親國戚）之外，要花大錢的地方并不算太多。

更何況，皇權不下縣，老百姓“納罷管家糧，便是自在王”，兩不干涉，朝廷要花銀子的地方自然少。有興趣的朋友，可去讀一讀費孝通先生的《江村經濟》。

現在可不行。天下之事，不論巨細，有事找政府，都由政府兜著，哪都得花錢。大的不說，先談小事。一個朋友前陣子訴苦，說她外婆的棺材被當地政府叫人砸了，理由是移風易俗。雖說也給了補償金，可花了國帑后，老太太差點沒緩過勁來。《中國經濟周刊》記者就曾親見，江西某貧困縣山區里農民的土坯房不住了空著，政府組織隊伍拆掉，不僅免費幫忙拆，還給補償。按說，這是德政，怕老房子成了危房不安全，可不幸的是，就這還鬧出過人命官司。

更要命的是，在GDP作為第一考核指標的鞭策下，各地方政府都得拼命花錢拉動經濟增長，這是最大的一筆支出。張五常就認為，這一激勵下的縣域競爭是我國經濟過去騰飛的密碼。值得注意的是，GDP目標支出責任如此之多，各項事務如此繁雜，各地方政府官員也多有吐槽的。魚米之鄉的某鎮長就曾告訴《中國經濟周刊》記者，本級財政根本不夠用，加上轉移支付的錢，同樣是年年虧空。

《中國經濟周刊》此前曾報道：十二五”期間的五年中，全國31個省區市，對國家財政“有財力貢獻”的為9個，剩下22個省區市，顯然，則是需要中央財政予以“凈補助”的。

錢從哪里來？

到處要花錢，就得想辦法找錢啊。對地方政府來說，錢從哪里來？粗略來看是三個部分，一是收稅，二是賣地。再不行，就借錢咯。央媽和財爸多有紛爭的如減稅、地方債與地產泡沫等問題都出在這里。

財政部數據，今年上半年，地方賣地收入26941億元；地方一般公共預算本級收入54441億元，其中包含與房地產相關的收入9799億元。

土地財政依賴程度如此之高，讓房地產泡沫難題變得左右為難，非常棘手。一旦戳破泡沫，就會引發連鎖反應——房價下跌，則地價下跌，地方政府不僅收入減少，手頭以土地為主的資產也貶值，發債就困難，錢更少。對金融機構來說，房價下跌，債主可能還不了錢，呆壞賬增多；作為抵押物的房產和土地價值又縮水，抵償不了損失。

除了各地方自己的收入，中央每年還要給一大把，那就是轉移支付。2017年中央對地方稅收返還和轉移支付支出為66547.99億元。

金光閃閃的數字看著真多，可偏偏不夠用，各地方政府紛紛舉債。財政部今年1月公布的數據，截至2017年12月末，全國地方政府債務余額164706億元。

當然，因為還有不少隱形債務，對此持懷疑態度的機構和學者都不少，各自估算的數據差距還挺大。

有意思的是，財政部最近2017年全國財政決算首次披露了各省份2017年底政府債務余額，具體數據，列位看官自己上財政部官網可以查。

其中，遼寧省政府債務總額較之前的預算草案多出約1688億元。據未確認的消息，說是當地把一些債務劃給了企業，減少了總盤子。空穴來風，并非無因。難怪央行徐忠要說，“（地方）將一些隱性債務劃到政府債務之外，一推了之”。何況，按現行規定，縣、市政府都沒有資格發行地方債，各地只好用其控制下的平臺公司。

隱形債務其一是各城投公司之類的平臺公司，其二則是國有企業，尤其是一些僵尸企業，而其背后都因有政府的剛性兌付，就是大家認為出了事都有政府兜底，風險最終都由政府承擔。

偏偏兩個大頭都容易出問題。先說地方債，《中國經濟周刊》記者就曾調查發現，中部某縣就以經濟園區名義發行20億元債券，從用于抵押的國土證到最后的資金使用，全流程造假，從園區管委會、縣國土局、當地金融機構及相關機構都是合謀。到該債券名義上的項目完工期時，項目都還沒開工。

此外，從公開信息來看，平臺公司違規舉債不少，項目也缺少監督和制約，導致平臺公司變為落馬官員的淵藪，塌方式腐敗不少。

至于國企債務，似乎是企業與金融機構兩廂情愿。國企效率不高，但敢于借錢；金融機構也愿意給錢，畢竟是國企，萬一出了事，還可以找政府幫忙，比如說曾經大規模的財政注資。單一事件來說，如國企重組之類，政府主導下就可注入優質資產。多年來，大家都知道國企經營效率整體上不如民企，但國企借錢卻遠比民企容易。

沒想到，最近國企負債違約爆了不少雷，典型的如東北特鋼。現在處理方式不同的是，當地政府也沒有兜底，打破了剛性兌付。中央已明確，地方債打破剛性兌付，誰犯的錯誰擔著。今后，對央行與財政部都關注的預算軟約束問題，借錢的和給錢的都要擔風險。只是，痼疾已深，如何斷掉病根，還要多想辦法。

據《中國經濟周刊》記者了解，今年全國大范圍摸底地方債務問題。或許，正因如此，才會出現上述遼寧地方債猛增1688億元的情況。樂觀的消息是，即便是一些債務較重的地區，似乎離地方政府破產的境地還比較遠，地方政府還錢的底氣還是有的。

杠桿怎么去？

去杠桿是既定戰略，防范系統系金融風險是重中之重。不管是央媽還是財爸，都明白。頭疼的是，家里欠了這么多錢，花錢的地方又多，怎么辦呢？

出路無非兩條，少花錢，多賺錢，即開源節流。

省錢角度來看，重要的是厘清政府與市場的關系，真正讓市場發揮決定性作用，不該管的事情就不管，不該花的錢不花，能省的錢就省省，至于腐敗浪費，要堅決動刀子。

在湖南西部某國家級貧困縣，《中國經濟周刊》記者看到，當地弄了一個農村電商園區，不僅蓋好房子，水電網氣全通，還采購了一大堆電腦與辦公桌椅。當地官員說，企業只要愿意入駐，全部免費提供。然而，栽好梧桐樹，卻連一只麻雀都不曾來。一兩年過去，灰塵滿地，卻罕見人影。

《中國經濟周刊》記者獲得的某縣的數據，2017年擠壓財政收入的水分，把收入盤子壓減了6.21個億。2017年6月以來，緊急叫停了一批不合規、明顯超財力和債務風險大的項目，停、緩、調、撤項目28個，減少項目投資51億元。截止2018年6月，當地包括隱性負債在內的總負債額是126億元。（因數據敏感，為避免對號入座，數據做了同比例調整。）

實際上，不光是該縣，全國各地都在采取類似行動。治標之外，更深層次的改革是轉變理念，全面梳理政府職能，朝著現代治理體系轉變，從眾多的直接事務中撤出，才能真正壓縮支出責任，持續地減少財政與類財政支出。

多賺錢的爭議更大。企業和個人，直觀感受都是稅負重，不少企業家抱怨死亡稅率，個人所得稅變成了工薪稅，明星們和少數富人卻避稅逃稅有方。如此環境下，減稅降費是中央連續數年推行的重大決策。

矛盾的是，財政收入卻在連年增長，且增速遠高于GDP增速，也就意味著政府從蛋糕中切走的份額越來越多。

更何況，全球正在開展減稅競賽，以圖吸引企業投資，發展經濟，從長遠上做大稅源。所謂功成不必在我，讓老百姓稅負感下降才是正道。若再提增稅，恐怕會找罵。

至于賣地這條路，房產泡沫如此之大，還能撐多久呢？恐怕只有天知道。

還有個更絕的辦法，那就是央行放水，大量發行貨幣。過去十年間，我國貨幣發行量急劇增長，已是一大風險。若繼續放水，全國政協常委、原中財辦副主任楊偉民前不久就指出，“事實上，貨幣放水不會流入實體，無非是在金融系統和房地產領域炒來炒去，賺錢的是從事或炒作金融和房地產的少數人，受害的是實體和廣大人民群眾。”

經濟學家許小年甚至認為，我國經濟已進入后工業化時代，在過剩產能壓力下，新增貨幣不會進入實體，財政再多花錢也只是增加過剩產能，當前貨幣政策與財政政策均已失效。

一則消息頗有意味。7月18日晚，銀保監會官網發布《銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制 做好民營企業和小微企業融資服務座談會的通知》。說一千道一萬，不管是財政的錢，還是央行的鈔票，脫虛入實，導入實體經濟，實現經濟高質量發展才是解決一切問題的根本之道。

多重難題且互為因果的糾纏中，財政、央行在大庭廣眾之下就吵起來。在這場罕見的公開互懟背后，一場涉及各方利益的財稅金融體制大改革或將加速登場，如此，合力圍殲潛在系統性風險的攻堅戰才能吹響勝利的號角。