拓邦股份：打開業績高成長空間

　　類別：公司研究 機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：陳偉 日期：2015-08-07

　　拓邦股份今年以來業績保持了較快的增長，無論是收入還是凈利潤都較去年同期明顯提高，分別比上年同期提高11.3和23個百分點，業績增長較快增長的原因包括以下方面：公司不斷通過持續優化產品結構、調整客戶結構，擴大智能控制器應用領域，由此促進了智能控制器收入的較快增速，從去年的13.4%提速至32.7%;受益于鋰電池產能擴張以及多個銷售領域的突破，鋰電池銷售收入從去年的6.3%提高至今年33.6%;受益于公司持續推進內部管理體系優化以及業務規模效應的顯現，銷售與管理費用率降低，分別從去年4%下降至3.1%，9.2%下降至8%。

　　考慮到以下因素，公司未來業績增長仍具有較高潛力：智能控制器業務方面，未來增長潛力來源與產品結構的升級以及國際化，如公司適應未來智能家電不斷加快增長的趨勢，加大對于高毛利率的智能家電控制器的研制與生產，特別是與慶科合作后，公司智能家居控制器產品的優勢將得到強化，有望實現加速落地與推廣;公司新能源業務也具有較大增長空間，如公司新能源的產能規模會隨著市場需求的增長加快擴大;工業控制領域，公司近期收購了深圳研控自動化，借此進入了市場容量更大，盈利能力更強的工業控制市場，未來有望通過相互之間技術、產品、客戶的協同實現跨越式發展。

　　新宙邦2015年半年報點評：電解液龍頭地位穩固，海斯福成業績亮點

　　類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-08-10

　　事件：8月7日新宙邦發布2015年半年報，公司上半年實現收入3.95億元，同比增長9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

　　電容器化學品下滑和管理費用增加導致業績低于預期。公司二季度單季實現收入2.23億元，同比增長13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬元后，公司收入同比增長2.5%，主要受電容器化學品業務下滑影響。 動力電池帶動致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學品業務收入1.70億元，同比增長18.4%，毛利率下降6個百分點至28%。整體看電解液行業受新能源汽車拉動，增長趨勢良好，但競爭進一步加劇。根據工信部統計，2015年1-7月，新能源汽車累計生產9.89萬輛，同比增長3倍，相應動力電池需求強勁，成為行業主要增長動力。根據高工鋰電調研數據，2015年第二季度國內電解液產量為13500噸，同比增長35%，增速較一季度進一步加快。雖然國內電解液行業集中度高，但新能源汽車的發展吸引到越來越多的企業進入電解液領域，行業內巨頭也在擴大產能，因此未來行業競爭會更加激烈，價格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現了這一點。考慮到價格下降因素，我們預計公司電解液銷量增長也在30%以上，符合行業趨勢。據法國知名研究機構Avicenne Energy咨詢公司發布的鋰電行業市場分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內優質的電解液龍頭，市場地位穩固，競爭優勢明顯，必將充分受益新能源汽車行業大發展。    業內認為，該項技術一旦實現量產，將引發新能源汽車行業的重大技術革命，鋰電池怕低溫的時代一去不復返，新能源汽車市場也將迎來高速發展期。研究人員表示，盡管其他材料也可以作為電阻加熱元件，但鎳卻憑借低成本、高效率以及實用的特點成為最合適的解決方案。中財網

　　科力遠：國內唯一一家能為鎳氫動力電池提供配套原材料的企業，擁有連續化帶狀泡沫鎳技術的自主知識產權和高強度超強結合力型泡沫鎳生產技術。

　　奧特迅：充電老牌勁旅打造垂直一體化產業鏈

　　類別：公司研究 機構：國泰君安［0.00%］證券股份有限公司 研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍 日期：2015-05-06

　　首次覆蓋，增持評級。我們預計公司 2015-2017 年 EPS 為0.60/0.83/1.08 元，公司是充電樁設備龍頭，加碼運營系統與云平臺，行業地位和稀缺性應享有估值溢價，我們給予略高于行業平均的2015 年75 倍PE，得出45 元目標價，首次覆蓋給予增持評級。

　　充電設備供應商老牌龍頭，股權激勵顯信心。公司是直流電源龍頭企業，切入充電設備市場多年，在上一輪電網主導的充電站/充電樁建設中就嶄露頭角，負責國網、南網多個示范項目建設，建立了良好品牌形象，市場份額居于行業前列。公司股權激勵行權條件要求2013-15 年相比2012 年扣非凈利潤增長不低于207/405/939%，高利潤增速顯示了公司對于持續成長的信心。