宏觀經濟下行壓力下，部分企業債務風險暴露，信用債違約進入頻發期。

　　不過，作為投資者的你，對于債券違約知多少？國內違約風險有多大？違約發生在什么區域或行業？

　　經濟觀察報根據wind數據，從違約企業債券的交易場所、所屬行業、企業性質、所在省份等維度來審視當前的違約情況。

　　據Wind不完全統計，從2016年至今，信用違約債券未及時撥付兌付資金總計102只，違約規模約為589.94億元。其中，交易所共15只，違約規模44.7億元；銀行間共65只，違約規模544億元；地方股權交易所22只，違約規模1.24億元。

　　銀行間以65家違約主體的數量占比超過一半，深交所、上交所與地方股交所違約主體數量相差不大，銀行間市場之所以占比較高的主要原因是本身存量占比就高。

　　隨著違約頻發，債券的“剛性兌付”預計也會逐步打破，由此，也會有利于強化市場紀律的約束，讓風險和定價回歸市場，促進債市健康良性發展。

　　連環違約集中

　　目前違約債券總額最大的是中城建集團，截止目前有7只債券違約，共計118.5億元，占比總違約額近五分之一。其中違約規模最大前三只債券分別是 14中城建PPN004、14中城建PPN003、16中城建MTN001，違約規模分別為30億元、20億元、18億元。已有多家機構提起了共計20起訴訟，波及銀行、保險、基金等多家機構。

　　近日，中城建在公告中表示，由于受到實際控制人變更、公司評級下調等因素影響，經營性現金流、籌資性現金流發生困難，短期償債能力不足，導致一系列債券違約事件發生。

　　除了中城建集團外，東北特鋼也是當之無愧的違約大王。從去年至今東北特鋼共11只債券發生了違約，共計規模為79.70億；2017年7月10日，東北特鋼正式向法院提交破產重整計劃草案，進入破產重整程序。類似東北特鋼這樣，企業破產之后，債務問題該如何處理？

　　鵬元數據方面表示，在債券違約后，公司通過資產重組引入戰略投資者或是在債權人的壓力下進行破產重整，之后新增股東通過注資完成債券的兌付。如果違約債券發行人尚有未抵押的優質資產或者上市殼資源，則更容易引進戰略投資者，從而完成債券兌付。

　　強周期性行業違約頻發

　　記者梳理發現，違約債券主要集中在鋼鐵、建筑與工程、建材等行業，另外像電器部件與設備、食品加工與肉類等毛利較低的行業違約規模也較大。而在一些公共服務以及電子通信等行業信用事件“發生概率”明顯較少。也有少量債券違約發生在基礎化學、航空物流、金屬與非金屬、服裝、鞋類等行業?！耙粋€是周期性波動，一個是重資產行業，導致行業的債務都會比較大，是引起鋼鐵、建材等主行業債券違約的主要原因?！苯咏C監會的一位人士對經濟觀察報表示。

　　中國地方金融研究院研究員莫開偉對經濟觀察報表示，債券違約頻發行業主要是因為產能過剩嚴重，產業結構調整困難，企業經營效益大幅下滑；而且市場短期內也難現明顯回暖跡象，導致在這些行業債券違約頻發。

　　民營企業占比高

　　從企業性質來看，2016年初至今，民營企業違約率43.14%，一共為44只；國有企業違約率達29.41%，一共為30只；外商獨資企業違約率為6.86%，一共為7只；民營企業違約額達259.3億元，地方國有企業違約額為195.2億元，中央國有企業違約額為40億元，外商獨資企業為63.8億元，公眾企業和集體企業分別為14億元和16億元。

　　莫開偉表示，民營企業往往不大，抗市場風險能力弱；而且，大部分民營企業都從事創新型企業，在壟斷控制領域較少，因而遭受市場不穩定風險沖擊因素較多，不可避免地出現債券違約情況。

　　上述接近證監會人士對經濟觀察報表示：“主要由于其規模偏小，抗風險能力相對較低。在經濟下行期，企業一旦遭遇流動性風險，就會大概率出現兌付危機，引發債務違約?！?/span>

　　東北華北債券違約數量多

　　據統計從2016年至今，102只違約債券中19只發生在遼寧省，其次為廣東省、山東省、北京、上海，這5省市違約債券只數占比近60%。違約主體主要分布在華北、東北、東南沿海。

　　華北地區違約企業主要是產能嚴重過剩，如鋼鐵等行業的大型國企；東南沿海違約主體和違約金額排名都靠前的原因，主要因為該地區民營經濟發達、發債企業較多，當地的貿易、中小型制造業和建筑業在經濟環境下行影響下很可能出現流動資金緊張和兌付困難的狀況；華北地區違約企業主要是產能嚴重過剩行業的大型國企，以及經營出現問題的中小型民營企業。

　　“主要存在兩個相關性。一個缺乏現代企業經營活力的老工業基地，比如遼寧就屬這一種形式，企業傳統經營觀念根深蒂固，短期內很難扭轉不利局勢；一個是經濟比較發達地區，由于工業制造業、新興產業比較活躍，聚集較多，發債企業問題較大?！蹦_偉對經濟觀察報表示。

　　經營狀況惡化為主因

　　債券違約頻發，債券違約因素也引發關注。除了資產支持證券，債券發生違約其主要原因是由于發行人經營狀況惡化，現金流緊張，當債券到期兌付時企業資金鏈斷裂，無法完成還本付息，從而出現了違約。

　　蘇寧金融研究院高級研究員趙卿對經濟觀察報表示，近期債券違約事件頻發主要有以下三個原因：第一，經濟大周期向下導致企業償債能力普遍低迷。信用債的償還與企業經營業績息息相關，企業經營業績又受到經濟環境的影響。周期性行業受經濟增速放緩影響最大，債券市場是“躺搶”最多的；第二，我國債券市場規模逐年擴大，到期還錢壓力也逐步增強。2017年集中到付約4萬億。債券到期規模大了，什么事情都有可能發生；第三，我國目前處于金融去杠桿階段，銀行同業理財以及表外業務、券商資管業務都受到監管，債券發行也被影響。企業外部融資渠道受限，可能會出現流動性斷裂和債務難以續接，從而導致債務違約。

　　雖然債券違約頻發，但是我國債券市場長久以來存在剛性兌付的現象，政府及相關國企曾多次對公募債券違約風險進行兜底。隨著市場走向成熟，打破剛兌，更好地讓市場決定風險和收益的平衡是發展的必然趨勢。

　　趙卿表示：“打破剛性兌付難以避免，但這也不是壞事，因為可以促進債券市場合理定價，風險與收益相匹配，同時，投資人在投資時也會更注重信用分析?！?/span>

　　“債券剛性兌付首先不是個好事，在我國債券違約實際上已經打破了剛性兌付。首先從文件條款上沒有債券違約必須要剛性兌付的約定；其次，從前面這段時間中國債券市場收益發展情況來看，違約情況雖然在減少，但是違約后果變得嚴重起來。所以，債券違約相關的機構、政府可能會幫助違約的企業做一些補救的工作，給債券投資人形成了一個剛性兌付的概念，但實際上從條款上并沒有這個說法?！币晃粡氖聜鶆杖谫Y的券商人士對經濟觀察報表示。

　　免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔