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財經365（編輯：辛曌）臥龍電氣股票版圖擴大：重整新生下游復蘇。

臥龍電氣股票收購版圖又擴大一圈

臥龍電氣集團股份有限公司與美國通用電氣公司（簡稱“GE”）正式簽署協議并成功完成了以1.6億美金全現金方式對通用電氣中低壓電機業務（簡稱“SIM”）的收購和交割，通用電氣SIM業務正式成為臥龍電氣全球商業布局中重要的一部分。

近幾年，臥龍持續聚焦電機制造核心業務，先后并購歐洲ATB電機集團、意大利SIR機器人公司和OLI振動電機公司等，致力于打造全球行業一流的電機及控制企業。目前，臥龍的工廠網絡已遍及亞洲和歐洲各地，在歐洲和日本建立了電機與驅動控制的研發中心。

此次，臥龍電氣對通用電氣中低壓電機業務的收購主要涉及1750馬力以下的低壓和中壓電機的設計、開發、制造、銷售等業務，資產主要包括通用電氣工業電機墨西哥股份公司100%股權、通用電氣電機服務股份公司100%股權及其他實體涉及與本業務有關的資產與雇員。

臥龍電氣股票( 600580) 深度研究： 重整新生下游復蘇+布局EV共推成長

投資要點：

梳理主業， 聚焦核心。 臥龍電氣是國內電機及控制領域一線企業。 近年公司逐步處置非核心業務資產， 向電機及驅動控制產業聚焦。 2017年， 公司陸續完成對變壓器資產的剝離工作， 電機及驅動業務營收占比提升至80%以上。

引入事業部制， 明確激勵機制。 2017年， 公司將電機及驅動控制業務劃分為大型驅動、 工業驅動、 日用電機和EV電機四個事業部， 并針對事業部總裁制定員工持股計劃， 理順內部業務架構， 明確經營目標和激勵機制， 有望推動各個事業部經營情況的持續優化。

高壓大型驅動： 下游周期回暖， 盈利性逐步改善。 公司高壓電機及驅動產品銷售情況跟石油、 天然氣、 煤炭、 鋼鐵等行業的景氣度緊密相關， 2016年以來， 大宗商品價格回升， 企業盈利改善帶動設備投資需求提升， 下游景氣度回升的背景下， 我們認為公司該業務將表現出較強的盈利彈性。

低壓工業驅動： 收購GE下屬SIM， 北美市場開拓值得期待。 2017年12月， 公司與GE簽訂協議， 收購GE下屬小型工業電機資產（ SIM） 。 我們認為未來公司有望以GE品牌在北美市場進行更為深度的業務布局， 擴張低壓工業驅動業務板塊的體量。

日用微特電機： 家電產品升級帶來高端化需求， 盈利性有望改善。 2017年國內家電尤其是空調行業銷量顯著增長， 公司該板塊收入同比增長近25%。 展望未來， 國內白電產品變頻化等趨勢下， 公司高技術含量、 高附加值的無刷直流電機（ BLDC） 銷售占比有望提升， 公司該業務盈利性存在提升的可能性。

EV新能源車電機： 未來重要增長點。 公司2011年便已經開始產業布局， 2015年與上海大郡達成合作。 目前公司已成為部分國內主要新能源汽車生產廠商的重要供應商， 是某些大銷量車型（ 如北汽EC系列） 的主力供應商。 海外市場， 2017年公司得到某世界知名汽車零部件企業50萬輛以上新能源汽車驅動電機及零部件的定點信， 對應一款全球主流豪華車企即將投產的新能源乘用車。 全球電動化浪潮之下， 公司EV電機業務有望實現快速突破。

盈利預測與估值。

預計公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤6.47億元、 7.89億元、 9.43億元， 同比變動幅度-2.71%、 21.92%、 19.48%， 2018年投資收益有所下降， 但扣非凈利潤會有較快增長。 對應每股收益0.50元、 0.61元、 0.73元。 給予2018年23-27X PE， 合理價值區間為11.5-13.5元。 首次覆蓋， 給予“ 買入” 評級。

風險提示

（ 1） EV新能源車電機業務拓展低于預期； （ 2） 高壓大型驅動業務下游需求復蘇放緩； （ 3） 低壓工業驅動北美市場拓展低于預期； （ 4） 家電高端化升級趨勢低于預期。

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