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    財政部回應(yīng)穆迪，對中國主權(quán)信用的評級方法存在不恰當之處，低估了中國政府的能力。

    繼一年前穆迪將中國主權(quán)信用評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面之后，5月24日，穆迪將中國的主權(quán)信用評級(長期債)由Aa3下調(diào)至A1，評級展望由負面調(diào)整為穩(wěn)定。

　　對此，財政部有關(guān)負責(zé)人當日回應(yīng)稱，此次穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評級，是基于“順周期”評級的不恰當方法，其關(guān)于中國實體經(jīng)濟債務(wù)規(guī)模將快速增長、相關(guān)改革措施難見成效、政府將繼續(xù)通過刺激政策維持經(jīng)濟增速等觀點，在一定程度上高估了中國經(jīng)濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴大總需求的能力。

    回應(yīng)經(jīng)濟放緩擔(dān)憂：中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持增長

　　穆迪調(diào)整評級的理由是，隨著潛在經(jīng)濟增長速度放緩，中國財政狀況未來幾年將有所削弱，經(jīng)濟體的債務(wù)水平將繼續(xù)上升，評級下降反映了預(yù)期。

　　對此，財政部有關(guān)負責(zé)人指出，今年以來，中國經(jīng)濟仍然延續(xù)了去年下半年以來穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增長6.9%，同比加快0.2個百分點，主要經(jīng)濟指標增長好于預(yù)期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。與經(jīng)濟運行相一致，財政收入增速仍然較高，1-4月，全國財政收入增長11.8%，同比加快3.2個百分點，是2013年以來同期最高增速；財政支出增長16.3%，高于收入增幅4.5個百分點，同比加快3.9個百分點，為促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。

　　這位負責(zé)人表示，中國經(jīng)濟“開門紅”充分顯示供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果正在不斷顯現(xiàn)。隨著“放管服”改革等一系列重大政策措施落地見效，國企、財稅、金融、價格等重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革持續(xù)深化，“一帶一路”建設(shè)扎實推進，新動能培育與傳統(tǒng)動能改造提升協(xié)同發(fā)力，中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。

　　回應(yīng)債務(wù)風(fēng)險擔(dān)憂：債務(wù)風(fēng)險指標不會發(fā)生大變化

　　穆迪在報告中稱，2018年政府直接債務(wù)將達到GDP的40%，2020年將達到45%。

　　對此，財政部有關(guān)負責(zé)人說，截至2016年末，我國地方政府債務(wù)余額15.32萬億元，地方政府債務(wù)率(債務(wù)余額/綜合財力)為80.5%。加上納入預(yù)算管理的中央國債余額12.01萬億元，兩項合計，我國政府債務(wù)27.33萬億元。按照國家統(tǒng)計局公布的GDP初步核算數(shù)74.41萬億元計算，2016年我國政府債務(wù)的負債率(債務(wù)余額/GDP)為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經(jīng)濟國家和新興市場國家水平，風(fēng)險總體可控。

　　這位負責(zé)人介紹，《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，發(fā)行地方政府債券是地方政府舉借債務(wù)的唯一合法形式，除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。因此，目前我國政府債務(wù)范圍依法是指中央國債、地方政府債券以及清理甄別認定截至2014年末的非政府債券形式存量政府債務(wù)，除此以外我國不存在其他任何政府直接債務(wù)。

　　“總體上看，新預(yù)算法實施后，我國逐步依法建立了地方政府規(guī)范的舉債融資機制，政府債務(wù)規(guī)模增長勢頭得到有效控制。2016年我國政府債務(wù)的負債率與上年相比變化不大。”財政部有關(guān)負責(zé)人說，今后，隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進，政府舉債受到嚴格控制，政府債務(wù)規(guī)模將保持合理增長，加上我國GDP有望繼續(xù)保持中高速增長，也將為地方政府債務(wù)風(fēng)險防控提供根本支撐，2018年-2020年我國政府債務(wù)風(fēng)險指標與2016年相比不會發(fā)生大的變化。

　　回應(yīng)或有債務(wù)擔(dān)憂：對我國法律制度規(guī)定缺乏了解

　　針對外界擔(dān)心的除了政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)的問題，財政部有關(guān)負責(zé)人說，這一觀點說明一些國際機構(gòu)對我國法律制度規(guī)定缺乏必要的了解。

　　財政部有關(guān)負責(zé)人指出，一方面，關(guān)于或有債務(wù)范圍問題，《中華人民共和國擔(dān)保法》、《中華人民共和國預(yù)算法》已經(jīng)作出明確規(guī)定。即，除經(jīng)國務(wù)院批準為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進行轉(zhuǎn)貸外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保。因此，《中華人民共和國預(yù)算法》實施后，我國地方政府或有債務(wù)依法是指地方政府為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進行轉(zhuǎn)貸的擔(dān)保債務(wù)，除此以外不存在任何其他或有債務(wù)。

　　另一方面，對于地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)與政府債務(wù)之間的關(guān)系，我國相關(guān)法律制度也已經(jīng)作出了明確規(guī)定。《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，除發(fā)行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。《中華人民共和國公司法》規(guī)定，“公司是企業(yè)法人，有獨立的法人財產(chǎn)，享有法人財產(chǎn)權(quán)。公司以其全部財產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任”、“有限責(zé)任公司的股東以其認繳的出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認購的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任”。因此，不論是中央國有企業(yè)，還是地方國有企業(yè)(包括融資平臺公司)，其舉借的債務(wù)依法均不屬于政府債務(wù)，應(yīng)由國有企業(yè)負責(zé)償還，政府不承擔(dān)償還責(zé)任；地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)對國有企業(yè)承擔(dān)責(zé)任。

　　新華社述評：穆迪調(diào)降中國評級存三大誤判

　　國際信用評級機構(gòu)穆迪24日將中國主權(quán)信用評級從Aa3調(diào)降至A1，同時將評級展望從“負面”上調(diào)至“穩(wěn)定”。穆迪提出調(diào)降評級主要有三個理由，即中國實體經(jīng)濟債務(wù)規(guī)模將快速增長、相關(guān)改革措施難見成效、地方債及企業(yè)債將增加政府或有債務(wù)。專家認為，穆迪的觀點存在對中國經(jīng)濟明顯的誤讀和誤判，評級結(jié)果存在偏差。

　　首先，穆迪在報告中預(yù)測，2018年中國政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重將達40%，2020年達到45%。但事實上，2016年中國政府債務(wù)占GDP比重為36.7%，與上年相比變化不大。今后，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進，政府舉債受到嚴格控制，政府債務(wù)有望保持合理規(guī)模，2018至2020年中國政府債務(wù)風(fēng)險指標與2016年相比預(yù)計不會發(fā)生大的變化。

　　中國銀行全球市場部高級交易員李凡在接受新華社記者采訪時說，穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級只是“一家之言”。今年以來，中國5年期國債信用違約互換(CDS)的基準價格在80個基點左右，而這一指標幾年前曾高達150個基點，這說明國際市場認為中國經(jīng)濟基本面在改善、信用風(fēng)險在降低。穆迪公布下調(diào)中國評級的消息后，離岸人民幣微跌，總體來說市場反應(yīng)平穩(wěn)。

　　其次，穆迪認為，中國相關(guān)改革措施難見成效，中國經(jīng)濟增速將持續(xù)放緩。這一觀點在一定程度上高估了中國經(jīng)濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴大總需求的能力。

　　今年以來，中國經(jīng)濟仍然延續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增長6.9%，同比加快0.2個百分點，充分顯示出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果正在不斷顯現(xiàn)。隨著改革持續(xù)深化，中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。

　　再次，穆迪在報告中稱，除了政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)。這更是對中國法律和相關(guān)法規(guī)缺乏必要的了解。依照《中華人民共和國擔(dān)保法》、《中華人民共和國預(yù)算法》等規(guī)定，穆迪的上述觀點不成立。

　　國際貨幣基金組織(IMF)財政事務(wù)部主任維托爾·加斯帕爾在接受新華社記者采訪時表示，從國際標準來看，中國政府債務(wù)水平仍然比較低。同時，中國政府的資產(chǎn)負債表比大多數(shù)新興經(jīng)濟體都要健康，中國政府持有的金融資產(chǎn)遠超負擔(dān)的金融債務(wù)，中國擁有充足的“財政火力”來管理債務(wù)風(fēng)險。

　　自去年以來，不少西方機構(gòu)和媒體多次談及中國債務(wù)風(fēng)險。去年3月，穆迪就曾將中國主權(quán)信用評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”，中國經(jīng)濟后來的實際表現(xiàn)卻是“穩(wěn)中有進”。

　　穆迪此次在調(diào)降中國主權(quán)信用評級的同時，上調(diào)了中國的評級展望，似乎在顯示其評級的平衡與公允。但業(yè)內(nèi)人士指出，穆迪此舉更多是一個技術(shù)層面的變化，在對未來前景持同樣預(yù)期的情況下，調(diào)低當前評級，展望就會上調(diào)。

　　有分析人士認為，長期以來，西方評級機構(gòu)對信用咨詢市場具有重大影響，但其評級方法存在缺陷，信譽早已受到質(zhì)疑。

　　首先，西方評級機構(gòu)過分看重制度因素，定性分析比重較大，主觀性較強，對新興市場和發(fā)展中國家存在一定的歧視性。國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部副研究員程偉力在接受新華社記者采訪時說，2007年，新興市場國家獲得的評級通常比負債水平近似的發(fā)達國家低8到12個等級。隨著新興市場的蓬勃發(fā)展，這一差距有所改善，但截至2015年也僅僅縮小了兩個等級。

　　在伯克希爾-哈撒韋公司2016年股東大會上，“股神”巴菲特被問及為何伯克希爾-哈撒韋公司沒有得到3A最高信用評級時說：“這種信用評級根本是錯誤的機制，而且是阻礙不前的機制。”

　　其次，評級機構(gòu)過度依賴歷史數(shù)據(jù)，評級行為高度順周期，難以做出前瞻性的預(yù)警。例如，在2008年國際金融危機爆發(fā)后，穆迪評級沒能起到預(yù)警作用，仍一直將希臘的A1評級保持到2009年年底。要知道，A1評級是穆迪評級體系中的第五高評級，這說明穆迪評級存在滯后性，缺乏前瞻性。

　　當然，盡管西方評級機構(gòu)對中國的信用評級存在偏差，我們不妨本著“兼聽則明”的精神，將這些機構(gòu)的觀點視為對防范風(fēng)險的提醒，把風(fēng)險管控進一步做牢做實。

　　近年來，中國政府通過一系列措施管控債務(wù)風(fēng)險，包括建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制、全面構(gòu)建債務(wù)監(jiān)管體制、實施地方政府債務(wù)置換等。正如國際貨幣基金組織專家加斯帕爾所說：“中國政府已充分認識到債務(wù)風(fēng)險問題，并已采取相應(yīng)措施。”

　　金融時報：穆迪調(diào)降評級有失客觀 大可不必過于在意

　　北京時間5月24日上午，評級機構(gòu)穆迪將中國的主權(quán)信用評級由Aa3下調(diào)至A1，展望從負面調(diào)整為穩(wěn)定。穆迪稱：“在此次調(diào)降評級中所反映的預(yù)期是，隨著潛在的經(jīng)濟增長放緩，中國財政狀況未來幾年將會有所削弱，經(jīng)濟層面的債務(wù)水平將繼續(xù)上升。”

　　穆迪調(diào)降中國主權(quán)信用評級當天，國家財政部有關(guān)負責(zé)人就中國主權(quán)信用評級有關(guān)問題回答了記者提問，指出此次穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評級，是基于“順周期”評級的不恰當方法，其關(guān)于中國實體經(jīng)濟債務(wù)規(guī)模將快速增長、相關(guān)改革措施難見成效、政府將繼續(xù)通過刺激政策維持經(jīng)濟增速等觀點，在一定程度上高估了中國經(jīng)濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴大總需求的能力。

　　對于穆迪調(diào)降中國主權(quán)信用評級的方法及依據(jù)等進行客觀分析可發(fā)現(xiàn)，穆迪采用的方法并不恰當，對中國經(jīng)濟增長基本面的判斷不完全符合事實，對中國深化改革的未來成效及中國經(jīng)濟未來增長趨勢的判斷過于悲觀，對中國政府債務(wù)風(fēng)險上升程度的預(yù)測過于主觀。因此，穆迪調(diào)降中國主權(quán)信用評級的做法并不客觀，也不權(quán)威。

　　當前，中國經(jīng)濟增長的基本面穩(wěn)中向好，這是不爭的事實。國家統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)表明，今年以來，我國經(jīng)濟仍然延續(xù)了去年下半年以來穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增長6.9%，同比加快0.2個百分點，主要經(jīng)濟指標增長好于預(yù)期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。4月份，國民經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)定運行在合理區(qū)間，穩(wěn)的主基調(diào)沒有變，具體表現(xiàn)為，生產(chǎn)領(lǐng)域穩(wěn)定增長，市場需求不斷擴大，就業(yè)形勢持續(xù)向好，消費物價溫和上漲，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，新舊動能加快轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟運行質(zhì)量效益進一步提升。與經(jīng)濟運行相一致，財政收入增速仍然較高，1至4月份，全國財政收入增長11.8%，同比加快3.2個百分點，是2013年以來同期最高增速；財政支出增長16.3%，高于收入增幅4.5個百分點，同比加快3.9個百分點，為促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。

　　今后，中國深化改革將取得更大成效，經(jīng)濟增長前景預(yù)期樂觀。按照中央部署，今年將著力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改革帶來的積極效果也將不斷顯現(xiàn)。推進“三去一降一補”，有效改善國內(nèi)供求關(guān)系。去產(chǎn)能方面，一季度，規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.8%，比上年四季度提高兩個百分點。今年去產(chǎn)能的任務(wù)已經(jīng)分解下去，各地的積極性都很高。去杠桿方面，2月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率同比下降0.6個百分點。降成本方面，前兩個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入成本同比減少0.28元。3月末，商品房待售面積同比下降6.4%，降幅比上年末擴大3.2個百分點。補短板方面，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的投資都以兩位數(shù)的速度增長。隨著“放管服”改革等一系列重大政策措施落地見效，國企、財稅、金融、價格等重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革將持續(xù)深化，“一帶一路”建設(shè)將扎實推進，新動能培育與傳統(tǒng)動能改造也將協(xié)同發(fā)力，中國這個世界第二大經(jīng)濟體，有望以超過西方國家高得多的速度繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。

　　當前，中國政府債務(wù)規(guī)模適中、總體風(fēng)險不大，未來政府債務(wù)風(fēng)險總體可控，不會發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性財政金融風(fēng)險。按照新預(yù)算法規(guī)定，發(fā)行地方政府債券是地方政府舉借債務(wù)的唯一合法形式，除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。因此，目前，我國政府債務(wù)范圍依法是指中央國債、地方政府債券以及清理甄別認定截至2014年末的非政府債券形式存量政府債務(wù)，除此以外，我國不存在其他任何政府直接債務(wù)。按照財政部披露的數(shù)據(jù)，截至2016年末，我國地方政府債務(wù)余額15.32萬億元，地方政府債務(wù)率(債務(wù)余額/綜合財力)為80.5%。加上納入預(yù)算管理的中央國債余額12.01萬億元，兩項合計，我國政府債務(wù)27.33萬億元。按照國家統(tǒng)計局公布的GDP初步核算數(shù)74.41萬億元計算，2016年我國政府債務(wù)的負債率(債務(wù)余額/GDP)為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經(jīng)濟國家和新興市場國家水平，風(fēng)險總體可控。

　　未來，隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進，政府舉債受到嚴格控制，政府債務(wù)規(guī)模將保持合理增長，加上我國GDP有望繼續(xù)保持中高速增長，也將為地方政府債務(wù)風(fēng)險防控提供根本支撐。

　　至于穆迪所持地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)的說法，更是沒有掌握“統(tǒng)計口徑”。其實，新預(yù)算法實施后，我國地方政府或有債務(wù)依法是指地方政府為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進行轉(zhuǎn)貸的擔(dān)保債務(wù)，除此以外，不存在任何其他或有債務(wù)。不論是中央國有企業(yè)還是地方國有企業(yè)(包括融資平臺公司)，其舉借的債務(wù)依法均不屬于政府債務(wù)，應(yīng)由國有企業(yè)負責(zé)償還，地方政府不承擔(dān)償還責(zé)任；地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)對國有企業(yè)承擔(dān)責(zé)任。因此，穆迪所謂的地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)的說法，純屬子虛烏有。

　　穆迪沿用所謂“順周期”評級的方法，由于不能客觀地看待中國經(jīng)濟增長的基本事實，過于悲觀地預(yù)測中國經(jīng)濟未來的增長潛力，又過于主觀地夸大中國當前及將來政府的債務(wù)風(fēng)險，這種“方法”及評出的結(jié)果不客觀、不公正、不科學(xué)，其權(quán)威性、適用性、有效性嚴重存疑。

　　目前，雖然中國政府的債務(wù)風(fēng)險及地方融資平臺、國有企業(yè)的風(fēng)險可控，中國仍然不能放松對財政金融風(fēng)險的控制與防范化解。事實上，中國從來沒有停止過防范風(fēng)險相關(guān)工作。例如，2014年中國修訂了《中華人民共和國預(yù)算法》，當年國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》，之后，地方各級政府也加快建立健全規(guī)范的舉債融資機制，積極防范化解財政金融風(fēng)險，取得了明顯成效。今年5月，財政部、發(fā)展改革委、司法部、人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會6個部委又印發(fā)了《關(guān)于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，進一步明確舉債融資政策邊界，規(guī)范地方政府舉債融資行為，要求各地切實加強融資平臺公司融資管理，規(guī)范政府與社會資本方的合作行為，建立跨部門聯(lián)合監(jiān)測和防控機制。這些措施的切實推進，將有效防范化解財政金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　通過穆迪等西方評級機構(gòu)屢次調(diào)降中國主權(quán)評級及其他市場主體評級的行為，我們已經(jīng)看清其常用“望遠鏡”看待中國經(jīng)濟的“方法論”。對此，我們大可不必過于在意。下一步，我們要切實把自己的各項事情做好，特別是要警鐘長鳴，持續(xù)防范化解財政金融風(fēng)險，繼續(xù)為中國經(jīng)濟持續(xù)安全穩(wěn)定發(fā)展保駕護航。

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