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　  申萬宏源 尋找確定性申萬宏源2017夏季策略會于7月12日-14日在青島召開，申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇發表了《尋找確定性——2017年中期宏觀報告》，他認為，預計2-4季度經濟增長6.8%、6.7%、6.6%，總體平穩。流動性收緊是確定的，改革紅利落地是確定的。

　　李慧勇認為，經濟復蘇是確定的。盡管程度有所不同，但全球經濟第一次呈現出同步復蘇的勢頭。從邊際上，歐元區、英國強于預期而美國弱于預期值得關注。在《不一樣的復蘇》中我們對中國經濟復蘇的邏輯進行了闡述，目前的趨勢進一步印證了我們的判斷。除了受益于世界經濟好轉之外，中國經濟復蘇主要得益于供給側改革，價格上漲帶動工業的恢復以及房地產去庫存帶動房地產的景氣能夠完美解釋中國經濟的表現。今年經濟基本上高枕無憂，增長6.7%應該沒有太大懸念。

　　流動性收緊是確定的。從國際上看美國引領全球的貨幣政策收緊，歐洲和英國可能是邊際上值得關注的全球收緊的力量。貨幣政策的收緊并不超預期，最超預期的可能是金融監管。量的收縮疊加價的提升，使得過去幾年寬松的金融生態環境有了明顯改變。借鑒2013年的經驗，出現三種情況，流動性有望邊際改善：1、經濟下行壓力加大；2、金融杠桿明顯去化，監管態度改變；3、外部不確定性事件如英國脫歐沖擊顯現。從目前來看，1、3出現的概率都不大，關注2的相關進展。在檢查沒有明確結束前，利率更有可能呈現高位波動的局面。預計3季度無風險利率將維持在3.2%-3.6%之間。由于監管的影響，金融部門存款受到影響，M2高增長格局很難出現，年內M2增長率可能會觸及9%甚至更低。

　　改革紅利落地是確定的。按照改革醞釀、改革布局和改革落地三部曲，19大召開和政府換屆將掀起新一輪改革高潮，在完成改革總布局和組織布局之后，改革紅利落地可期。就下半年而言，建議重點關注國企改革(含軍改)、雄安新區和粵港澳大灣區建設。

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