上周，經(jīng)常被稱作是“市場恐懼指標(biāo)”的芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)（VIX），這一指標(biāo)已經(jīng)跌到了近十年的最低點，那么，這是否意味著志得意滿的情緒已經(jīng)壟斷了整個美股市場呢？未必。因為當(dāng)投資者愿意多花錢來換取針對股價下跌的保障時，這一指標(biāo)就會上揚。
CNBC刊文稱，VIX是通過匯編標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的價格來反映股市波動率的。當(dāng)更多的人愿意花錢購買這些產(chǎn)品——這些產(chǎn)品整體而言會伴隨著標(biāo)普500指數(shù)的上漲或者下跌而增值——VIX就會上揚。
比如說，當(dāng)投資者普遍相信未來三十天內(nèi)市場就會發(fā)生大跌，他們就會花錢去購買那些能夠從下跌當(dāng)中獲益的期權(quán)，而VIX因此上揚，自然也就成為了這種“恐懼”情緒的代言人。從更宏觀的層面說來，大家預(yù)計股市會大漲或者大跌都會讓該指數(shù)走高。
那么，投資者到底是靠什么來評估市場未來發(fā)生重大行情的可能性呢？答案是，大致就和賭球的人判斷某支球隊下一場的勝負(fù)，或者是和酒吧侍者預(yù)測周五晚間酒吧是否會發(fā)生酒客斗毆一樣，靠的是近期發(fā)生的事情。
具體到當(dāng)下的美股，近期發(fā)生的事情就是——什么事情都沒有發(fā)生。正如LPL Financial技術(shù)分析師迪特里克（Ryan Detrick）上周三早間所指出的，過去五個交易日內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)一直在一個只有0.66個百分點的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行振蕩，這個五天波動區(qū)間之狹窄也創(chuàng)下了1994年1月以來的歷史紀(jì)錄。
Macro Risk Advisors首席衍生產(chǎn)品策略師欽塔旺戈瓦尼奇（Pravit Chintawongvanich）上周二對CNBC表示：“其實很長的一段時間之內(nèi)，大盤的表現(xiàn)都相當(dāng)安靜。因此，如果一定要說VIX告訴了我們什么，那就是，一切都是那么安靜，人們不愿意花錢去換什么短期的保障。”
比如說，很多人都注意到，VIX過去接近這樣的水平時，市場隨即就發(fā)生了重大的行情變化。這些研究者往往都會得出結(jié)論——VIX最終會上漲，而股價會下跌。
可是，這些所謂研究作為基礎(chǔ)的樣本數(shù)量實在太少，因此得出這一次也將發(fā)生類似結(jié)果的結(jié)論，從邏輯上看自然也是荒謬的。這樣的言論之所以會一直有市場，其實主要還是因為當(dāng)下的波動率情形確實是非常罕見的。可是，斷言波動率總會走出歷史性的低點又有什么意義？就像我們說不管現(xiàn)在是怎樣的陰雨連綿，也遲早會有雨過天晴的時候，正確固然是正確，但是除開正確還剩下什么？
其實，雨過天晴的話對諾亞方舟上的動物們還算有點安慰作用，但是VIX必然上揚云云對于投資者真的是一點幫助都沒有。畢竟，這只是一個不可交易的，大家所知甚少的指數(shù)，比泰勒-斯威夫特還要年輕。
一些人認(rèn)為，市場的波動率“原本應(yīng)該”更高才對。MKM Partners衍生產(chǎn)品策略師斯特拉格（Jim Strugger）在上周三的一份報告當(dāng)中寫道：“波動率統(tǒng)計上的低水平似乎是在公然挑戰(zhàn)我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)必須當(dāng)心的一切風(fēng)險，畢竟我們這一輪的復(fù)蘇已經(jīng)八歲了，美聯(lián)儲在持續(xù)收緊利率，而且還將縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。”
這是一種非常常見的論調(diào)。正如欽塔旺戈瓦尼奇周二所說，哪怕將宏觀經(jīng)濟(jì)的背景放在一邊，這些總是盯著VIX圖表的人自身就是帶有傾向性的，總是會“看看以前類似曲線出現(xiàn)時發(fā)生了什么，然后立即得出結(jié)論，說現(xiàn)在也會有一樣的事情發(fā)生”。