4月份，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模和數(shù)量接近前三月總和。在債務(wù)違約壓力及強監(jiān)管下，取消或推遲發(fā)行債券成為債市的“例牌菜”。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年前四個月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模達2633.87億元，創(chuàng)同期歷史新高。
不過，在債券棄發(fā)數(shù)量及規(guī)模不斷創(chuàng)下新高的同時，到期償還壓力卻不減反增：
今年一季度開始，國內(nèi)信用債已進入償還高峰期，3月份信用債到期規(guī)模5579.99億元，創(chuàng)歷史新高；4月份償債規(guī)模為5287.94億元；5月份償債規(guī)模則達5339.86億元。
利率方面更為夸張，融資成本飆升已成業(yè)內(nèi)共識：
4月27日，貴州貴龍實業(yè)有限公司發(fā)行的一筆5年期AA級債券的利率竟高達7.8%。統(tǒng)計顯示，今年以來，信用債發(fā)行利率在6%以上的數(shù)量達360只。
逾2600億債券遭棄發(fā)
“相較于擔(dān)心出現(xiàn)債務(wù)違約，今年我們更擔(dān)心因發(fā)行量大減而造成的債市萎縮，目前看這一情況還在延續(xù)。”北京一債券從業(yè)人士年初對券商中國記者表示。
年初以來，不論是銀行間債券市場，還是交易所債券市場，發(fā)行量大幅萎縮已是不爭事實，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模和數(shù)量逐月攀升。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模達2633.87億元，創(chuàng)同期歷史新高。此外，今年前四個月推遲或取消發(fā)行的債券數(shù)量306只，同比攀升52.2%。尤其是進入4月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模和數(shù)量接近前三月總和。
債券棄發(fā)規(guī)模和數(shù)量激增的同時，到期償還壓力卻不減反增。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度開始，國內(nèi)信用債已進入償還高峰期，3月份信用債到期規(guī)模5579.99億元，創(chuàng)歷史新高；4月份償債規(guī)模為5287.94億元；5月份償債規(guī)模則達5339.86億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，流動性趨緊和監(jiān)管重拳去杠桿引發(fā)的發(fā)債成本持續(xù)上升，是導(dǎo)致債券棄發(fā)規(guī)模攀升的主要原因。考慮到監(jiān)管政策的調(diào)整會導(dǎo)致信用債配置需求的趨勢性回落，疊加未來信用債進入償債高峰期，發(fā)行人再融資壓力較大，信用債市場的供需不平衡會持續(xù)抬高發(fā)行成本，因此發(fā)行人應(yīng)盡早安排債券發(fā)行。
利率飆升已成必然
債券市場出現(xiàn)大規(guī)模取消或推遲發(fā)債的現(xiàn)象，在去年就上演過一回。不過，今年再次出現(xiàn)的原因卻與去年不同。
聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖稱，去年4月出現(xiàn)的信用債集中取消和延遲發(fā)行，導(dǎo)火索是是短期內(nèi)東特鋼違約、中城建控股股東變更、鐵物資暫停交易、兩只城投債提前償還等信用事件集中爆發(fā)，打破了投資者的信仰，風(fēng)險偏好回落，信用債二級市場出現(xiàn)了暴跌，并傳導(dǎo)至一級發(fā)行市場。相比之下，這次主要是嚴(yán)監(jiān)管下，信用債配置需求減弱以及由此導(dǎo)致的發(fā)行利率上升所致。
上述北京一債券從業(yè)人士也表示，今年前三月取消或推遲債券發(fā)行，主要原因是貨幣環(huán)境維持緊平衡導(dǎo)致發(fā)行成本攀升，一些發(fā)行人轉(zhuǎn)而尋求銀行貸款；但進入4月后，債券棄發(fā)規(guī)模激增，則主要是因為監(jiān)管部門密集出臺強監(jiān)管政策力推金融去杠桿，導(dǎo)致不少機構(gòu)在二級市場拋售債券，二級市場的利率上行壓力傳導(dǎo)至一級市場。
不少業(yè)內(nèi)人士分析，銀監(jiān)會前期出臺多項政策，其中一項監(jiān)管重點就是打擊銀行通過理財、同業(yè)等業(yè)務(wù)形成資金空轉(zhuǎn)、債市加杠桿的行為，這使得信用債拋售壓力陡增，機構(gòu)配置信用債的需求降低，進而引發(fā)利率不斷上行。
“理財空轉(zhuǎn)配置信用債的典型是‘銀行理財-非銀委外-企業(yè)’三角債模式。嚴(yán)監(jiān)管下銀行自查理財空轉(zhuǎn)和同業(yè)空轉(zhuǎn)，會導(dǎo)致流動性消失，將對信用債的配置需求產(chǎn)生長久影響。”李奇霖稱。
當(dāng)前的發(fā)債利率已與去年不可同日而語，4月27日，貴州貴龍實業(yè)有限公司發(fā)行的一筆5年期AA級債券的利率竟高達7.8%。統(tǒng)計顯示，今年以來，信用債發(fā)行利率在6%以上的數(shù)量達360只。其中三、四月份相關(guān)債券只數(shù)是前兩月的一倍以上。此外，三、四月份共有近50只債券的發(fā)行利率在7%以上，較前兩月提升近九成。
業(yè)內(nèi)建議發(fā)債要盡早
一方面是因發(fā)債成本不斷攀升，導(dǎo)致債券棄發(fā)；另一方面，信用債償債高峰期的到來也使得發(fā)行人再融資的壓力日益加大。因此，不少分析人士認(rèn)為，對于有債券發(fā)行需求的企業(yè)來說，因融資成本抬高而推遲債券發(fā)行并不是合適的選擇，考慮到發(fā)債利率尚未見頂，還有上行空間，因此建議應(yīng)盡早安排債券發(fā)行。
“當(dāng)前企業(yè)大規(guī)模取消或推遲發(fā)債是因為利率高和賣不出去，但這兩個原因在未來幾個月仍緩解，甚至形勢會有所加重。所以企業(yè)應(yīng)盡早適應(yīng)這種常態(tài)，根據(jù)自身的資金需求情況，安排債券發(fā)行。”李奇霖對券商中國記者稱。
據(jù)李奇霖分析，從發(fā)行利率走勢看，即便今年以來發(fā)債利率在持續(xù)上行，但從長周期的角度看，當(dāng)前的利率水平并不算很高，未來仍有上行的空間。“去年資金面相對寬松，杠桿套利下發(fā)行利率被壓得過低，今年以來的強監(jiān)管會對過去的低利率進行糾偏。”
另一方面，李奇霖稱，從信用債的供需關(guān)系看，考慮到接下來幾個月面臨償債高峰期，以及后續(xù)企業(yè)利潤增速回落導(dǎo)致自身現(xiàn)金流有限，對外部融資的依賴使得信用債的供給在未來仍會維持高位；但相比之下，嚴(yán)監(jiān)管下理財資金對信用債的配置需求將趨勢性回落。這對一級市場的影響將是長期的，因此企業(yè)應(yīng)盡快適應(yīng)這種常態(tài)。