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　　3.2。軍改影響逐步消除，紅利釋放可期

　　本輪軍改后，軍隊和國防工業運行效率將大大提升，更加適應聯合作戰發展需求。

　　2015年11月24-26日，習近平出席中央軍委改革工作會議并發表重要講話，標志著軍改進入實施階段；2016年1月1日，中央軍委印發《關于深化國防和軍隊改革的意見》，系統闡述軍改。

　　本輪軍改重點在于高層領導指揮體制改革，包括實行軍委多部門制、組建陸軍領導機構、重新調整劃設戰區、組建戰區聯合作戰指揮機構等重大舉措，構建軍委-戰區-部隊的作戰指揮體系和軍委-軍種-部隊的領導管理體系。

　　軍隊規模結構改革方面，明確裁軍30萬，精簡機關和非戰斗機構人員，優化規模結構和部隊編成，行政開支和重復建設大幅減少，提高運行效率。

　　軍改階段性改革任務基本完成，短期影響逐步消除，后續紅利釋放可期，重點關注“重點型號+信息化”相關標的。

　　信息化板塊受軍改影響程度最大。長期來看，軍改有利于軍隊和國防工業發展，但短期來看，由于機構和人員變化，軍改對于軍工企業軍品訂單有一定影響，導致2017年軍工整體業績不達預期。其中，國防信息化受影響程度最大，收入增速由2016Q1-3的16%放緩至-6%，凈利增速由32%放緩至8%。

　　2018年將進入紅利集中釋放期。經過兩年的發展，改革各項措施逐步落地，各部門領導陸續就位，我們預計2018年軍改影響消除，軍工產業短期供求不均衡所帶來的短周期向下趨勢逐步減弱，疊加后軍改時代紅利開始集中釋放，軍工板塊業績增速有望回升，重點跟蹤2018年上半年軍工企業軍品訂單情況。

　　4。推薦軍工里的高端裝備

　　首選重點型號和國防信息化裝備相關標的。我們判斷，隨著軍改影響消除，未來三年重點型號研制和生產將進一步加快，包括“20系列”、航空發動機和航母產業鏈；另一方面，軍改明確了聯合作戰發展方向，而信息化裝備是聯合作戰體系最關鍵的組成要素，未來將是投入重點，同時2017年信息化類軍工企業業績受影響程度最大，未來業績恢復彈性最大。

　　“20系列”：推薦中直股份，中航黑豹、中航飛機受益?，F代戰爭中，奪取制空權是贏得勝利的必要條件，據央視《中國輿論場》2017年10月2日報道，我國空軍進入“20時代”，與發達國家在軍機上的代際差距和數量差距逐步縮小，重點關注新型直升機和戰斗機列裝量產。根據我們在《新常態下的軍費開支，新7比舊10好》中的測算，到2026年，空軍裝備投入均將達到3000-3300億元。

　　航空發動機：航發動力受益。航空發動機產業未來市場空間巨大，國內整機制造、高溫材料等領域工藝開始突破，疊加政策支持，航空發動機進口替代有望加速。根據我們在《動力強軍，打造最強“中國心”》中的測算，未來10 年我國軍用航空發動機市場空間約450億美元，未來20年我國民用航空發動機市場空間約3000億美元。其中，整機制造價值量較大，未來將最受益，時間維度來看，上游高溫材料和核心零部件將率先受益。

　　航母產業鏈：推薦中國動力、中電廣通、中國重工。航母作為海軍系統建設的核心，將帶動整個海軍裝備現代化升級，根據我們在《百年航母夢，夢想照進現實》中的測算，未來15年航母建設有望催生萬億市場空間，其中艦載機市場空間1000-1800億元，動力系統市場空間450-810億元，信息化裝備市場空間1500-2700億元，彈射系統市場空間120-250億元。

　　信息化裝備：推薦四創電子、杰賽科技、金信諾，華力創通受益?，F代戰爭已演變為在電子信息基礎上以戰斗群為中心的交戰，電子信息對抗由從屬地位逐漸上升到主導地位，包括軍用通信、雷達、北斗產業鏈等領域。根據我們在《新常態下的軍費開支，新7比舊10好》中的測算，未來10年我國信息化裝備投入將超過3300億元。

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