保監會日前發布《關于征求對保險資產負債管理監管規則的意見及開展行業測試的通知》，針對復雜利率環境和市場競爭加劇形勢下，保險業的投資收益波動加大與負債成本剛性的矛盾，在保險業資產負債匹配主客觀難度逐漸增加的背景下，推出資產負債管理監管。
業內人士認為，從估值角度來看，保險板塊的估值僅處于中樞附近，估值修復之路尚未完成。盡管上市公司保費增速受業務節奏的影響有所減緩，在目前市場風格較難切換的當下，保險股依然具有極高的投資價值。
抑制激進投資行為
制度的主要監管框架為區分財產險公司和人身險公司，分別制定能力評估規則和量化評估規則，從長期經濟價值、中期盈利能力、短期流動性和償付能力底線等多個維度，綜合評估資產負債匹配狀況和管理能力，依據評估結果實施差異化監管，建立產品監管、資金運用監管和償付能力監管協調聯動的長效機制。
保監會相關負責人指出，對于資產負債匹配狀況好且資產負債管理能力強的公司，適當給予資金運用創新試點、產品試點等政策；對于匹配狀況差且管理能力不強的公司，采取限制投資比例和投資能力申請，限制中短存續期產品銷售，提高償付能力要求等監管措施，通過扶優限劣，引導公司主動加強資產負債管理。
業內人士認為，此項制度的推行將有利于保險業回歸保險本源，發揮風險管理和保障功能，因為對于資產負債不匹配程度大、尤其對于“短債長投”的個別激進公司，制度的“獎優懲劣”將會顯現，從而在“償二代”之后進一步規范保險公司資產負債經營，鼓勵通過長期保障型產品拉長負債久期，同時進一步限制投資端的激進行為，防范個別公司的流動性風險以及行業的系統性風險。
從估值角度來看，保險板塊的估值水平僅處于中樞附近，估值修復之路尚未完成。
內生增長仍可觀
截止2017年5月，保險行業累計原保費收入20291.80億元，同比增加26%，當月新增保費收入2295.47億元，環比上升8%。其中，財產險原保費收入3956.41億元，同比增加11.7%，壽險原保費收入13717.39億元，同比增加32.7%元，健康險保費收入2240億元，同比增加17.0%，人身險行業保戶投資款新增交費、連獨立賬戶新增交費累計原保費收入分別為3084.37億元、121.33億元，同比下降59.4%、75.0%。
中泰證券分析師戴志鋒認為，當前時點繼續看好保險股的趨勢性機會，目前上市公司交易2017PEV估值為1.1X，短期距離1.3X動態PEV估值中樞尚有至少20%至30%空間。從價值轉型和利差改善兩個視角來看，目前保險股的投資邏輯為：價值轉型邏輯的核心是壽險利源中死費差占比逐漸提升，利差占比逐步下降之下，保險公司將更接近于永續成長型類消費公司（銷售保單）而非簡單的銷售單資產管理，從而受周期（利率、投資環境）影響減小，可以給予高估值；利差改善邏輯的核心是利率提升之下保險公司新增投資收益率改善、準備金計提壓力減輕。
戴志鋒表示，可以從以下幾個角度關注保險股估值。首先，2007年至2010年上市保險股PEV由最高7倍降至1倍，后又回到3倍左右，2011年至今保險公司PEV估值處于1至2倍之間，大部分時間為1至1.5倍水平，近年來保險股估值中樞為1.3倍左右；其次，價值轉型之下的四大保險公司，死差占比提升且逐漸接近國外優秀保險公司如友邦的利源結構，友邦目前在港股交易為1.6至1.7倍PEV，考慮到國壽、新華在港有20%多的折價，國壽、新華在港股PEV估值是友邦估值的一半，有較大的提升空間。第三，目前保險板塊具備估值與EVPS價值雙雙提升的空間。
業內人士認為，將持續看好保險股的長期投資價值，短期估值仍有提升空間，長期來看2至3年在長期保障型業務占比提升之下新業務將繼續保持高增長，險企內生增長可觀。
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