焦煤焦炭期貨盤面從年初以來走出了波瀾壯闊的行情。一季度焦煤焦炭保持高位震蕩；4月初，宏觀角度的悲觀情緒占了上風，雙焦盤面出現了30%左右的下挫；6月初，鋼企的高利潤封殺了焦煤焦炭的下行空間，雙焦企穩；隨后國家統計局數據顯示5月份焦炭產量創出近年來當月最低，焦煤焦炭當天全線上揚，漲勢延續到今天。近日行情走勢有所猶豫，是再上臺階，是寬幅震蕩還是展開回調，成為下一階段市場關注要點。
供給少于往年同期且已達季節高點，下半年焦煤焦炭產量或穩中趨降
5月份煉焦煤產量3985.09萬噸，盡管隨季節性趨勢產量環比有所增加，但較2015年同期的4259.72萬噸，仍有明顯降幅；276個工作日制度的退出，隨后的安全環保檢查并沒有讓煉焦煤產量恢復至初始狀態；6月份低迷的焦煤價格讓四大焦煤集團主動聯合限產，月產量合計計劃減少364萬噸。
圖1 煉焦煤產量 數據來源：wind
從煉焦煤供給結構看，煉焦煤在原煤中占比于2014年大幅下臺階，是當年集中關閉小煤礦所形成的，此后一直處于偏低區間；月度數據看，煉焦煤產量占比后期將跟隨季節性因素波動下行；若政策沒有大的變化，煉焦煤占比較低的供給結構不會實質性改變，今年下半年煉焦煤供應難言寬松。在低庫存的當下，每次階段性的供不足需都會在盤面上掀起驚濤駭浪。
圖2 煉焦煤產量在原煤中占比 數據來源：wind
5月份焦炭產量3720萬噸，6月份焦炭產量3816萬噸，均為近年來當月最低。較為嚴格的環保檢查是重要原因之一。隨著煉焦環節利潤恢復，焦化廠應及時補足歷史環保欠賬，成為煉焦行業的共識。把5月焦炭產量和5月的粗鋼產量比對，我們會立刻發現在6月中旬開始做多焦炭的那批資金是多么聰明。5月份焦炭產量3720萬噸，6月份焦炭產量3816萬噸，均為近年來當月最低。較為嚴格的環保檢查是重要原因之一。隨著煉焦環節利潤恢復，焦化廠應及時補足歷史環保欠賬，成為煉焦行業的共識；環保隱性成本顯性化也成為支撐雙焦價格的重要因素。
圖3焦炭產量 數據來源：國家統計局
歷史新高的生鐵產量對應著歷史新高的焦炭需求量
據國家統計局數據，生鐵產量連續數月為當月歷史新高；6月份生鐵產量6168萬噸，同比增加3.24%；環比基本持平，并沒有隨季節性因素大幅下降。焦炭在高爐煉鐵中提供熱量，做還原劑、滲碳劑，特別是重要的骨架支撐作用等，不可或缺；歷史新高的生鐵產量對應著歷史新高的焦炭需求量。地條鋼被取締后，對長流程工序的倚重或改變生鐵產量于下半年震蕩下行的季節性趨勢，焦炭需求量及焦煤需求量或繼續保持在高位。
圖4 生鐵產量 數據來源：國家統計局
地產汽車行業形勢大幅好于預期，鋼鐵下游需求持續向好
據國家統計局數據，6月的地產汽車形勢大幅好于預期；其中6月份新房銷售面積19841萬平方米，環比增加50.71%，同比增加21.37%；6月新屋開工面積20541萬平方米，環比增加21.27%，同比增加14.02%；6月汽車產量216.7萬輛，銷售217.2萬輛，分別同比增加6.2%和6.3%，均為當月歷史新高。鋼鐵下游需求持續向好。
圖5 新房銷售面積 數據來源：國家統計局
圖6 汽車銷量 數據來源：中國汽車工業協會
綜合以上分析，我們認為：焦煤焦炭6月份以來漲勢得到基本面支撐；焦煤焦炭產量處于數年低位且難以繼續放量，而需求量連續數月創出歷史新高，下游生鐵產量及地產汽車行業形勢樂觀，需求量將保持在歷史高位；在鋼材價格接近年初高點的同時焦煤焦炭仍處于相對較低位置，或有繼續上行空間，建議以偏強震蕩思路對待。
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