導(dǎo)讀：
任澤平：周期性企業(yè)盈利改善的持續(xù)時間和力度或超預(yù)期
任澤平：CPI可能已越過短周期高點 未來穩(wěn)中有降
任澤平：周期性企業(yè)盈利改善的持續(xù)時間和力度或超預(yù)期
方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平今日發(fā)表研報稱，CPI可能已越過短周期高點，未來穩(wěn)中有降。考慮到豬周期并不具備啟動環(huán)境、蔬菜價格影響有限等情況，食品超跌反彈對CPI影響不大，核心CPI預(yù)計將受貨幣收緊、房租減速、大宗商品傳導(dǎo)有限等影響出現(xiàn)向下的拐點。
任澤平認為，近期的大宗商品價格上漲來自于供給出清和供給側(cè)改革加碼擴圍，需求端有韌性但非U型復(fù)蘇，相對于從下往上的需求拉動，上游價格對下游價格的成本推動作用偏弱。雖然企業(yè)資產(chǎn)負債表持續(xù)修復(fù)，但資本開支周期很難短期啟動。供給側(cè)改革、銀行限貸、環(huán)保壓力等壓制新增產(chǎn)能，產(chǎn)能出清并不意味著產(chǎn)能很快重建。這是供給出清新周期和朱格拉周期或設(shè)備擴張周期的本質(zhì)區(qū)別，今年商品價格和周期股超預(yù)期上漲的根本原因是供給出清而新增產(chǎn)能受抑制帶來的持續(xù)的供求缺口，企業(yè)盈利改善持續(xù)時間和力度超預(yù)期，如果未來市場預(yù)期新增產(chǎn)能擴張投放、供給側(cè)改革轉(zhuǎn)向、需求大幅下滑，邏輯才會破壞。
談及PPI問題，任澤平認為，供給出清疊加供給側(cè)改革加碼擴圍，支撐周期品價格維持高位，基數(shù)因素導(dǎo)致下半年P(guān)PI震蕩回落，年末可至2%左右。7月PPI增速維持在5.5%的水平，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，但當(dāng)前0.2%的環(huán)比增速基本可由供給側(cè)改革加碼擴圍和季節(jié)性所解釋，PPI的季調(diào)環(huán)比基本與6月持平。
任澤平認為，在CPI已越過短周期高點的判斷下，貨幣政策下半年預(yù)計將從偏緊轉(zhuǎn)為穩(wěn)健。貨幣政策更多錨定的是核心通脹率，核心通脹率下行導(dǎo)致貨幣政策收緊的必要性大大減弱。
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