概述
亞馬遜自由現(xiàn)金流不斷減少，利潤微薄，核心盈利業(yè)務(wù)疲軟，股價可能存在高估現(xiàn)象。本文將從收入、利潤、自由現(xiàn)金流以及加權(quán)平均資本成本來分析亞馬遜股價高估現(xiàn)象。同時，種種跡象表明亞馬遜可能遭遇市場監(jiān)管危機，股價更是岌岌可危。
從2015年財年開始，亞馬遜股價從296美元/股開始一路飆升至現(xiàn)在的1644美元/股，僅僅4年內(nèi)，漲幅達到455%左右，驚為天人。因此，亞馬遜可謂是投資市場炙手可熱的香餑餑。
不過，在這里想對亞馬遜的投資者們說幾句，無論是老粉還是新粉，你們的亞馬遜可能已經(jīng)危機四伏，可得捂緊點自己的錢包。我的觀點基于以下幾點事實：
1.亞馬遜的自由現(xiàn)金流量持續(xù)減少；
2.核心盈利業(yè)務(wù)部門——亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)部門只占其收入的9%；
3.零售利潤微薄；
4.無法創(chuàng)造股東價值。
干貨分析
如下圖所示，從2017財年到2018財年，亞馬遜的自由現(xiàn)金流量下跌了28%。可別忘了，投資者得到的回報可都是來自公司的自由現(xiàn)金流。按理說，像亞馬遜這樣大的明星股，紅利應(yīng)該是相當有分量的，但事實卻是，沒有一個股東拿到了紅利，就連一點發(fā)紅利的兆頭都沒有。
圖片來源：Amazon IR
在零售產(chǎn)品、國際銷售以及第三方賣家服務(wù)上，亞馬遜所得利潤都甚微，總共占收入流的89%左右。根據(jù)福布斯報道，亞馬遜銷售收入中58%來自北美，31%來自國際市場，但其在北美和國際市場的稅息折舊及攤銷前利潤率分別僅為9%-10%和3%-4%。所以，89%的收入僅有3%-10%的利潤率。
亞馬遜并沒有為投資者爭取最大利益。過去幾年，股價之所以一路攀升，一是因為牌子響，二是因為其極具吸引力的用戶體驗。但是風水輪流轉(zhuǎn)，如今亞馬遜的股價已接近頂峰，投資者們將很快意識到，自己掏錢喂養(yǎng)的主根本不管自己死活。
股價高估
雖然不同行業(yè)的公司，估價方式也不一樣，但是無論怎么說，亞馬遜股價鐵定是被高估了。像巴菲特、格雷厄姆、多德這樣投資大亨們的投資理念都是，物美價廉收益高的公司才值得投資。亞馬遜市盈率207，怎么著也不像是他們口中值得投資的公司。雖然巴菲特的確說過，沒有投資亞馬遜，是他做出的錯誤決策，但我相信，巴菲特之所以沒有投資，就是因為亞馬遜股東們根本撈不到什么油水。
之前說過，亞馬遜的自由現(xiàn)金流正在減少。2016財年到2017財年，現(xiàn)金流從94.68億美元跌到了64.79億美元。1931.94億美元的銷售收入本就可憐兮兮，自由現(xiàn)金流還不斷枯竭，這讓亞馬遜危機重重。除此之外，利潤方面也是雪上加霜。目前，亞馬遜凈利潤率3.19%，而2016財年和2017財年的凈利潤率分別為1.74%和1.71%。即使2018財年能夠保住3%左右的利潤率，這個數(shù)字也遠遠不夠。
賣了100美元的東西，結(jié)果只賺了3美元，這可稱不上聰明的商業(yè)模式。要不是亞馬遜股價在那撐著，其利潤肯定下跌得更厲害。利潤率3%的公司，要是能從其100美元/股的股票里抽8美元/股給股東們，也還算過得去，但是股價超過1600美元/股的亞馬迅一分錢也沒拿出來。同時還要提到的是，亞馬迅12.75%的加權(quán)平均資本成本已經(jīng)算很高了，加上并不起眼的收益率，投資價值實在不大。
監(jiān)管危機
另外，亞馬遜可能遭遇監(jiān)管危機。亞馬遜業(yè)務(wù)廣泛，流媒體服務(wù)、百貨、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等等，無所不能，越來越像個壟斷者了。這就很容易引起監(jiān)管者的注意。就商業(yè)競爭的本質(zhì)而言，亞馬遜光靠削減價格來打敗對手是絕對不可行的。價格戰(zhàn)的唯一受益者就是亞馬遜的早期投資者們，和公司的高管們。
美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)聲明其不太待見亞馬遜，認為應(yīng)該要有更嚴格的規(guī)則來制約亞馬遜。特朗普認為亞馬遜在利用美國郵政服務(wù)，鉆空子漏稅，以此將對手逐出市場。話已經(jīng)說得很清楚，他覺得亞馬遜應(yīng)該付更多的錢給美國郵政以享受其物流服務(wù)，足額交稅，分割成多個實體，以免業(yè)務(wù)繁雜。據(jù)報道稱，特朗普對于亞馬遜的投資者們感到很驚訝，不敢相信他們怎么會投資這樣一個公司。光說不算，特朗普曾不顧顧問團反對，多次詢問如何打擊亞馬遜：從進行聯(lián)邦調(diào)查，到取消大型政府云計算合同。
圖片來源：twitter
總的來說，亞馬遜本身的壟斷性行為，加上特朗普的不看好，監(jiān)管危機的發(fā)生可能只是時間問題了。
結(jié)論
總的來說，根據(jù)亞馬遜在現(xiàn)金流、利潤、業(yè)務(wù)等方面的表現(xiàn)，以及甚微的股東收益，其股價前途堪憂，再加上馬上到來的市場監(jiān)管，更是不妙。雖然我看好亞馬遜這一品牌，也很欣賞其提供的高質(zhì)量服務(wù)，但不得不指出其股價確實存在投機成分。