中國(guó)股市有著自己的運(yùn)行法則，部分投資者熱衷跟風(fēng)炒作主題而弱化絕對(duì)價(jià)值，尤其是大牛市，往往因?yàn)檎鸷臣?jí)產(chǎn)業(yè)變革的推進(jìn)而出現(xiàn)主題投資遍地開(kāi)花、雞犬升天的景象。反過(guò)來(lái)說(shuō)，一旦可炒作的主題屈指可數(shù)且成功率不高時(shí)，那便是震蕩市或者熊市無(wú)疑。因此，當(dāng)看不到震撼級(jí)的投資主題出現(xiàn)時(shí)，便不要奢談下一輪牛市。
近一個(gè)月，很多股票創(chuàng)下自上證綜指2638點(diǎn)以來(lái)的新低，盡管指數(shù)沒(méi)有創(chuàng)新低，但很多個(gè)股卻已經(jīng)顯著下跌了，似乎只有幾十只股票仍然處于多頭走勢(shì)，其中一些甚至不斷創(chuàng)出歷史新高，且多為貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)、老板電器(002508,股吧)、海康威視(002415,股吧)等類(lèi)似的價(jià)值藍(lán)籌股。
回顧2004-2005年以及2011-2012年的市場(chǎng)，股市也出現(xiàn)了“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象，即投資者給予穩(wěn)定盈利的股票以更高的估值。與之相反，那些前期為市場(chǎng)所津津樂(lè)道的成長(zhǎng)股便是另一番景象：陰跌不止、交易量極度萎縮。所謂“物極必反”，認(rèn)同此理的人總會(huì)忍不住詳細(xì)端詳了一番K線后說(shuō)道“可能要見(jiàn)底了”，筆者無(wú)意預(yù)測(cè)何時(shí)見(jiàn)底而是想說(shuō)：大凡熊轉(zhuǎn)牛，便宜只是必要條件，震撼級(jí)的產(chǎn)業(yè)變革才是真正的發(fā)動(dòng)機(jī)。
回顧中國(guó)股市的發(fā)展史，在短短20多年的時(shí)間里，A股歷經(jīng)數(shù)個(gè)熊牛轉(zhuǎn)換，每次股市走牛都能看到產(chǎn)業(yè)變革的影子，例如：2006-2007年，正是地產(chǎn)基建推動(dòng)了周期股的大爆發(fā)；2013-2015年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與“一帶一路”等攜手帶動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板的暴漲以及建筑高鐵港口板塊的崛起。由此可見(jiàn)，不管是2006-2007年超級(jí)牛市中風(fēng)頭強(qiáng)勁的周期性行業(yè)，還是2013-2015年五彩紛呈的主題概念炒作，各路資金下注的其實(shí)是當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)變革所指向的方向。只不過(guò)因?yàn)锳股投資者熱衷于跟風(fēng)炒作、喜歡賺快錢(qián)，所以使得整個(gè)股市充滿著主題炒作的氛圍：一旦某個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的龍頭股被機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)，同一板塊里無(wú)論好壞都會(huì)被大水灌溉；有的時(shí)候，垃圾股甚至在某一個(gè)階段還可能漲得更厲害，于是，趨勢(shì)性的全面上漲一定會(huì)吸引越來(lái)越多的資金沖入股市，市場(chǎng)歡呼著“XX產(chǎn)業(yè)將會(huì)帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)騰飛”“XX的發(fā)展將顛覆整個(gè)產(chǎn)業(yè)”。可以看到，無(wú)論是炒周期股的“業(yè)績(jī)”還是炒新經(jīng)濟(jì)的“概念”，A股都會(huì)玩過(guò)頭，進(jìn)而形成巨大的股市泡沫，直到產(chǎn)業(yè)變革走過(guò)高潮，各種各樣的壞消息推動(dòng)投資者不斷拋出手中股票，而在漫漫的下跌途中則是不斷的試圖抄底進(jìn)而不斷地失望拋出。
主題炒作看似荒唐實(shí)則蘊(yùn)含著整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)變革的美好憧憬，而且越是牛市，可炒作的主題越是包羅萬(wàn)象，主題炒作的成功率也越高；反之，熊市里可炒作的主題屈指可數(shù)，炒作失敗的案例越多。
主題投資的多寡以及成功率可以幫助我們判斷市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)：如果主題投資遍地開(kāi)花，大部分上市公司被卷入其中（即使無(wú)關(guān)的上市公司也會(huì)急于轉(zhuǎn)型，通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)或者被借殼投身其中），則是牛市無(wú)疑；如果可炒作的主題極少，而且很多主題炒作剛開(kāi)始便胎死腹中，則更可能是熊市；震蕩市則介乎兩者之間，主題炒作更看重業(yè)績(jī)的可兌現(xiàn)和持續(xù)性。
顯然，主題投資與牛熊轉(zhuǎn)換之間存在著內(nèi)在的關(guān)聯(lián)。可以說(shuō)，正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)中出現(xiàn)了震撼級(jí)的產(chǎn)業(yè)變革，推動(dòng)股市中出現(xiàn)了3-5個(gè)大的主題板塊，大牛市才得以誕生、成長(zhǎng)和發(fā)展，反之，由于產(chǎn)業(yè)變革接近尾聲，各個(gè)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蟄伏期或者瓶頸期，股市可能進(jìn)入熊市。
因此，當(dāng)我們放下牛市的奢望、冷靜客觀地審視當(dāng)下股市時(shí)，可以看到，在過(guò)去的一年里，互聯(lián)網(wǎng)金融、機(jī)器人(300024,股吧)、VR等新經(jīng)濟(jì)則進(jìn)入平穩(wěn)期或者掙扎期，因而股市則表現(xiàn)得波瀾不驚、乏善可陳，可持續(xù)性炒作的主題很少，因而，筆者得出明確的結(jié)論：中國(guó)股市目尚處于兩輪牛市之間的休整期。至于接下來(lái)的投資策略，一方面可以聚焦于低估值、穩(wěn)定業(yè)績(jī)的價(jià)值藍(lán)籌，另一方面則要細(xì)心觀察是否出現(xiàn)了新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。