2011年三季度同比增1396.62%，略超我們預期。公司2011年三季度實現銷售收入50.17億元，營業利潤1.10億元，凈利潤0.96億元，同比分別增長24.08%、18.33%、1396.62%。每股收益0.18元。公司前三季度錄得營業收入144.88億元，凈利潤2.48億元，同比分別增長24.67%，212.74%。
建筑用鋼價格堅挺是盈利改善主因。公司報告期內營業收入增長主要來源于今年建筑鋼材行情在二三線城市房地產井噴及保障房建設帶來的建筑用鋼價格較為堅挺。根據公司產品的月度定價走勢，三季度公司主要產品螺紋鋼、高線出廠均價較二季度上漲100元/噸。公司商品坯材產量自7月以來逐月下滑，9月產量降至二季度以來最低的45.09萬噸，三季度產量較二季度減少3.84萬噸或2.64%，根據分品種價格走勢，我們判斷中厚板產量減少較多。
費用控制表現穩健。公司財務費用率較二季度上升0.76pct，主要是報告期銀行借款增加以及銀行借款利率、銀行承兌匯票貼現利率上升所致。銷售費用與管理費用基本持平。
在建工程進展良好。在建工程報告期末較年初增長172.53%，主要系本期二煉鋼技術改造工程、燒結余熱利用工程、220平方米燒結機工程、燒結原料場工程、32000立方米制氧工程以及煉鐵原料場工程等在建項目增加所致。
維持“審慎推薦-A”投資評級：我們預測四季度隨著下游需求進入傳統淡季，建筑工地開工下降以及隨著保障房開工率已完成今年指標，后續建筑用鋼需求下降。預估每股收益11年0.59元、11年0.76元，對應11年的PE、PB分別為14.4、1.5，低于行業平均25倍的水平，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：下游需求回落。
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