股指期貨即將推出,機構投資者可通過做空指數來對自己的重要資產作套期保值。我們認為,封閉式基金憑借高度不合理的折價率和相對大盤優異的投資業績可以成為較好的做多標的物。
組合套利規避市場風險
封閉式基金大多選擇績優藍籌股票投資,長期以來收益率都跑贏大盤,同時封閉式基金凈值和大盤特別是滬深指數又有比較高的相關性,適合作為套保的標的物。研究表明,大部分封閉式基金的周回報表現和滬深300指數密切相關。滬深300代表兩市的優質藍籌股,而基金作為價值投資的引領者重點投資滬深300指數的成分股毫不奇怪,二者的相關程度高也在情理之中。
恰恰是這樣一個走勢和市場高度相關,收益率好于市場的資產品種,卻存在高度不合理的折價。而股指期貨如果能夠推出,那么我們完全可以利用股指期貨和封閉式基金構造一個套期保值組合,做空股指期貨來對沖基金凈值下跌的敞口風險,而剩下的收益空間就是封閉式基金不合理的折價率了。
選擇高折價業績好品種
選擇哪幾只基金作為對沖的標的,簡單來看可以從以下幾個方面考慮：
首先要選折價率高的基金。因為折價率越高,折價率回復的空間越大,潛在收益高。而折價率低的基金在短期內凈值波動的風險很高,保護性不強。由于股指期貨距離推出還有半年以上,而期間大盤波動是很難判斷的,如果大盤下跌勢必影響基金凈值下跌,那么短期內到期基金的折價率很快就會回復,利潤空間會大大縮小。
其次,凈值走勢和股指相關程度越大越好。構建無風險組合就是要對沖基金凈值的下跌風險。
最后,建議選擇歷史業績較好、凈值增長率高的基金。如果基金的收益率高于滬深300指數,有助于拉大折價率,也就意味著更高的收益空間。
綜合考慮,我們認為基金普惠、漢盛、同益、天元和普豐是比較適合的選擇。
大盤基金獲利空間更大
對于不能參與期貨投資的投資者,可以直接投資折價高的封閉式基金。封閉式基金折價的回歸有兩大誘因：一是股指期貨推出后,對資金安全性有要求的機構一定會積極做空指數來規避風險,那么做多的頭寸封閉式基金是非常好的選擇。只要有機構參與這樣的套利,參與本身就會加速封閉式基金折價率的回歸過程；二是明年僅上半年就有17只封閉式基金集中到期,隨著各種到期方案的推出,封閉式基金會不斷上演脈沖的行情,這也會極大推動基金折價的回歸。以上兩種因素都決定大盤折價基金更具投資價值,因為折價率高,越是折價高的基金獲利的空間越大,因此我們看好折價高的封閉式基金。
選擇折價高的基金還有一個原因：股指期貨具體推出時間未定,估計最少有半年以上,而在這之前的市場波動是很難判斷的,所以很難擇時,比較保險的方法是買入折價高的基金,這樣保護性高。因此即使不能參與
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