從19世紀重視投機性的證券市場分析后，進入20世紀，證券分析家逐漸提出了理論上的體系。 首先是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《證券交易入門》（Guide To The Stock Exchang，1907）一書中，提出“股票價格由供需規(guī)律來決定”的觀點。為了深入探討“供需規(guī)律和供求關系的變動”。必須重視社會大眾的意見。但他的著作的理論基礎仍然不夠，缺乏精確性。哥羅丁斯基（J·Grodinsky）在《投資學》（Investment.1953）一書中，從另一個角度對證券市場進行了分析。他從研究供需因此來預測股價。
并具體指出了兩種途徑。第一種途徑是重視股價與其他經濟現(xiàn)象的關系。從這些關系的變化來預測股價的波動。此種方法就是現(xiàn)在通稱的“基本分析”（Fundamental Analysis）。
另一種方法不重視股價與其他經濟現(xiàn)象的關系，而僅股票市場內部的技術性因素的各種現(xiàn)象來預測股價。此即為現(xiàn)在通稱“技術分析”（Technical Analysis）。
前者考慮諸如：（１）股票利率與股價關系；（２）比較股息利殖率與債券利殖率來判斷市場狀況：（３）股價與利率的關系：（４）經濟成長，景氣與股價波動之關系。后者則考慮諸如：（１）證券市場內部投機因素之分析；（２）觀察過去股價趨勢推測未來股價動向，主要采用各種曲線圖；（３）觀察社會大眾的投資動向；（４）檢討股票交易量值與股價關系等等。
孟德爾（Mindell，J.）在《股票市場》（The Stock Market，1948）一書中，則認為股價的變動不僅僅是由單一因素決定的。事實上。影響股價變動的因素不但多，而且復雜，分析各種因素的影響程度及影響方向頗為困難。所以孟德爾列述以下各主要影響因素：（１）利率；（２）企業(yè)收益；（３）景氣活動；（４）股票市場動態(tài)；（５）貨幣政策情況：（６）價格總水平的變動情況；（７）大眾投資者的市場心理；（８）政治的影響；（９）天災人禍的發(fā)生；（１０）經濟情況狀態(tài)；（１１）人口變動等等。
證券市場分析論的代表性著作有多納（O· Donner ）的《證券市場與景氣波動原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket，1934）和雷福勒（G·L·Leffler）的《證券市場》（The Stock Market，1951）。
多納認為，股票價格是由市場供求關系決定的，也就是由具體的買賣價格來決定，有效買賣則又看企業(yè)收益以及投資人的投資機關可用資金而定，股價形成的因素也是以它們?yōu)榛A，前者即為股價形成的“收益”因素，后者則是“信用”的基本因素，其他的則是間接影響股價的次要因素，以及使股票價格暫時波動的市場內部投機因素。
多納進一步分析了“收益”的基本因素，認為是在于股息和利率，并就第二次世界大戰(zhàn)前的股票市場，嘗試對股價水平和股息關系的實證研究，在今天頗具有參考性。多納還認為股息的基礎就是企業(yè)的收益，在這一點上，多納更加重視企業(yè)的收益，認為“企業(yè)收益的變動，才是形成股價波動的真正原因。”雖然實際的股價波動趨勢與企業(yè)的收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價波動是依存于企業(yè)收益和利率的。從而，“收益”的基本因素就是證券分析論中形成股票價值的因素了。
至于雷富勒。則從傳統(tǒng)的股價理論再擴而廣之，他的推論為“股價波動是以預期企業(yè)為根本因素”，加上了“預期”因素；證券投資機構或一般投資者主要是以預期企業(yè)收益為基礎來決定買賣股票。結果，股價波動趨勢即包含企業(yè)收益今后的變動，他又推論，股價波動趨勢，有個隱含假定即“投資者或證券投資機構買進股票有兩個目的，其一為股價本身的上漲，其二為利率本身。”他又認為“價格上升或利率兩者都取決于企業(yè)的收益增減。”他的理論進一步提出了重視企業(yè)的保留盈余，如果企業(yè)把大部分收益再投資，則更增加企業(yè)將來的成長性，并增加企業(yè)未來的股息。
雷氏根據(jù)第二次世界大戰(zhàn)后，美國紐約證券交易所３０種道·瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)為基準作實證研究，結果證明實際上股價并不必然與企業(yè)收益有密切關系，于是提出變動是以市場心理動向為基礎，而不再一時強調傳統(tǒng)理論主張的“基本因素才是市場心理因素的變化原因”，即提出“市場心理說”，所謂市場心理說是指傳統(tǒng)理論認為股價是依存于企業(yè)收益，實際上根據(jù)統(tǒng)計上的。