日前，證監(jiān)會在答復(fù)全國人大相關(guān)提案時表示，將進(jìn)一步加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，持續(xù)完善相關(guān)制度規(guī)則，重點(diǎn)遏制“忽悠式”、“跟風(fēng)式”和盲目跨界重組，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳嗤断蛴欣诋a(chǎn)業(yè)整合升級的并購重組，趨利避害，更好發(fā)揮并購重組的積極作用。

  “那些忽悠式、炒作式并購早已沒戲，不管是上市公司，還是財務(wù)顧問，都不敢去玩火。”廣發(fā)證券一位資深投行人士昨日向上證報記者介紹說，現(xiàn)在整個并購市場已回歸理性。

  協(xié)同性重組成主流

  據(jù)上證報資訊不完全統(tǒng)計，從2017年初至今，兩市合計有326家上市公司推進(jìn)重大資產(chǎn)重組（以證監(jiān)會審核日為標(biāo)的選擇基準(zhǔn)），其中屬于同業(yè)整合的有176家，占比約54%，另有10家公司的并購屬于在業(yè)務(wù)上有深度的合作。

  “同行業(yè)的，知根知底，整合起來也相對容易。”力源信息一位高管向記者介紹。作為國內(nèi)電子元器件代理及分銷行業(yè)中的首家上市公司，過去的幾年里，力源信息先后收購了鼎芯無限、飛騰電子和武漢帕太等3家同行業(yè)公司。

  產(chǎn)業(yè)鏈延伸是并購的一個主要邏輯。據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，去年以來完成的并購活動中，有超過20家屬于垂直整合。如木林森，今年4月公司完成了對明芯光電的收購，后者是由歐司朗剝離通用照明業(yè)務(wù)設(shè)立的，并購有利于上市公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游光源、燈具業(yè)務(wù)延伸，以及海外拓展。

  規(guī)模效應(yīng)是同行業(yè)整合的另一個邏輯。如老白干酒收購豐聯(lián)酒業(yè)，雙方都期望能在資源上得到互補(bǔ)；另如香江控股收購森島寶地、森島鴻盈、森島置業(yè)等各65%股權(quán)，意在延伸業(yè)務(wù)地域范圍，布局京津冀地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊。

  326家上市公司的并購標(biāo)的中，還有46家屬于其他收購，上證報記者查詢發(fā)現(xiàn)，這其中的多數(shù)收購活動也是基于業(yè)務(wù)上的“互補(bǔ)”，如蘭石重裝收購瑞澤石化，目的在于進(jìn)一步完善公司在工程EPC的業(yè)務(wù)布局。

  忽悠式并購難過關(guān)

  對于監(jiān)管部門來說，一個重要工作即是防范“忽悠式”重組。據(jù)證監(jiān)會答復(fù)函，相關(guān)部門不斷加大對部分公司“炒概念”“講故事”的監(jiān)管力度，反復(fù)問詢、督促披露，不斷施加監(jiān)管壓力，重點(diǎn)遏制并嚴(yán)格監(jiān)管明顯不具備資產(chǎn)、人員、技術(shù)等基本條件，追求市場熱點(diǎn)和短期炒作，盲目跨界并購重組。

  一個典型案例是龍薇傳媒高杠桿收購萬家文化。2017年初，龍薇傳媒在自身境內(nèi)資金準(zhǔn)備不足、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)融資尚待審批、存在極大不確定性的情況下，以空殼公司收購上市公司，且貿(mào)然予以公告，對市場和投資者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)。證監(jiān)會對涉事人員分別予以市場禁入和罰款的處罰。

  此外，部分涉嫌“炒概念”的收購被否決或勸退。據(jù)查詢，在過去的兩年里，有暴風(fēng)科技等10多家公司的重組方案先后被否，長春經(jīng)開、愛建股份等公司也主動終止籌劃重大資產(chǎn)重組。據(jù)統(tǒng)計，前述326家重組案例中，有77家的收購最后未能完成。

  需要澄清的一點(diǎn)是，并非所有的跨界收購都是忽悠或炒作，“有些行業(yè)確實(shí)面臨天花板，轉(zhuǎn)型也是迫不得已。”前述投行人士介紹，除了游戲、影視、類金融等少數(shù)行業(yè)，監(jiān)管部門并沒有對跨界收購特別對待，“關(guān)鍵還是看標(biāo)的公司的資產(chǎn)質(zhì)量，以及收購過程是否規(guī)范。”

  嚴(yán)厲追責(zé)震懾投機(jī)者

  “作為優(yōu)化資源配置、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的一項(xiàng)重要手段，監(jiān)管部門一直支持企業(yè)通過并購重組做大做強(qiáng)，主要是采取事后監(jiān)管。”有了解監(jiān)管政策的人士向記者介紹。

  事后監(jiān)管的關(guān)鍵在于處罰落到實(shí)處。今年7月，陜西證監(jiān)局對建設(shè)機(jī)械及公司董事長楊宏軍、總經(jīng)理李長安、董秘白海紅，以及財務(wù)顧問華龍證券和資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)萬隆評估分別出具警示函。該項(xiàng)處罰的主要原因是重組標(biāo)的未完成業(yè)績承諾，天成機(jī)械2015年至2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤2097萬元，僅達(dá)到盈利預(yù)測的20.91%。

  宜通世紀(jì)的案發(fā)，也對不講誠信的賣家形成震懾。據(jù)宜通世紀(jì)8月20日披露，公司的業(yè)績補(bǔ)償承諾方方炎林因涉嫌對上市公司隱瞞債務(wù)、合同詐騙、非法占用倍泰健康資金和多次違規(guī)質(zhì)押非法套取資金等行為，已被廣州市天河區(qū)人民檢察院批準(zhǔn)逮捕。由于收購“踩雷”，宜通世紀(jì)今年上半年虧損4.68億元。

  粵傳媒一案甚至出現(xiàn)保代入獄。今年5月，廣州市中級人民法院出具《刑事判決書》，認(rèn)定香榭麗公司及其負(fù)責(zé)人在與粵傳媒簽訂、履行購買資產(chǎn)協(xié)議及盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議過程中，虛構(gòu)事實(shí)、隱瞞真相，騙取粵傳媒現(xiàn)金、股份等并購對價共計4.5億元及后續(xù)增資4500萬元；包括粵傳媒3位時任高管、香榭麗3位負(fù)責(zé)人、中介機(jī)構(gòu)東方花旗證券原投行部董事被判刑。

  “不管是上市公司，還是我們財務(wù)顧問，現(xiàn)在都非常謹(jǐn)慎，擔(dān)心踩雷。”某券商保薦人向記者介紹，隨著監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，整個并購市場生態(tài)已經(jīng)發(fā)生變化，安全成為首要考慮的因素。