5月，A股三大股指兩度下探低點(diǎn)，券商業(yè)績(jī)承壓。數(shù)據(jù)顯示，28家上市券商5月凈利潤(rùn)環(huán)比下滑5%，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降4%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此間券商業(yè)績(jī)波動(dòng)主要由于上月市場(chǎng)回調(diào)、投行業(yè)務(wù)收縮、兩融規(guī)模縮窄等因素影響，經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)回落，帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)整體下滑。

　　5月券商業(yè)績(jī)低迷，反映在市場(chǎng)上，券商板塊跑輸大盤(pán)，券商指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下跌，行業(yè)指數(shù)回到2016年2月份水平，估值處于歷史低位。廣發(fā)證券非銀分析師陳福認(rèn)為，券商板塊估值觸底，未來(lái)或因MSCI事件而提振。

　　業(yè)績(jī)低迷

　　5月份，28家上市券商共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.10億元，環(huán)比下滑5%，1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)286.43億元，同比下降9%。17家上市券商歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比有所下降。其中，5家上市券商歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比降幅達(dá)到或超過(guò)50%。

　　5月上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.27億元，環(huán)比下降4%，1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入677.09億元，同比下降8%。19家上市券商營(yíng)業(yè)收入環(huán)比有所下降。其中，4家上市券商營(yíng)業(yè)收入環(huán)比降幅超過(guò)50%。

　　券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，指數(shù)分化成交下行。5月股基成交總額環(huán)比下滑1成，日均交易額環(huán)比下降16%至4849億元，證券交易結(jié)算資金日均余額環(huán)比下降5.97%至12626億元。加之傭金下行，拖累券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　券商投行業(yè)務(wù)承壓，股權(quán)融資數(shù)量和金額雙雙收縮。5月新股增發(fā)數(shù)量較上月減少24家，新股首發(fā)數(shù)量與上月持平，總股權(quán)融資數(shù)量下降；5月再融資募資環(huán)比下降68%，首發(fā)募集資金環(huán)比下降15%，總股權(quán)融資金額較上月下降61%。

　　券商自營(yíng)業(yè)務(wù)股升債跌，集合資管發(fā)行份額環(huán)比下跌。5月滬深300指數(shù)為環(huán)比上漲1.54%；中債綜合凈價(jià)指數(shù)環(huán)比下跌0.97%。資管去通道對(duì)券商業(yè)績(jī)影響顯現(xiàn)。5月券商新發(fā)行產(chǎn)品623只，環(huán)比下跌16.60%，發(fā)行份額111億份，環(huán)比下降34.02%。

　　券商資本中介業(yè)務(wù)受弱市影響有所萎縮，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)但市場(chǎng)份額下降。5月末滬深兩市兩融余額收縮至8696億元，環(huán)比下降4.36%。5月，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的標(biāo)的證券參考市值為1519億元，環(huán)比上漲5.59%，市場(chǎng)份額為59.84%，較上月下降7.61%。

　　華泰證券認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)波動(dòng)主要由于上月市場(chǎng)回調(diào)、投行業(yè)務(wù)收縮、兩融規(guī)模縮窄等因素影響，經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)回落，帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)下滑。

　　券商板塊估值或觸底

　　5月滬深300上漲1.54%，券商板塊下跌1.96%。券商板塊跑輸大盤(pán)。3-5月份，券商指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下跌，跌幅分別為-4.32%、-1.84%、-1.96%。業(yè)內(nèi)人士稱，前期市場(chǎng)大跌，券商行情大幅跟跌，行業(yè)指數(shù)回到2016年2月份水平，也是券商近10年歷史估值大底。

　　據(jù)券商研究員測(cè)算，目前券商板塊整體估值為1.72-1.75XPB，已逼近2012年的低點(diǎn)1.55XPB，同時(shí)低于2015年后的1.85XPB和2016年初融斷后的1.79XPB。其中，大券商在1.3-1.5XPB區(qū)間。

　　華創(chuàng)證券非銀分析師洪錦屏認(rèn)為，全年券商板塊ROE有望保持7%以上，當(dāng)前券商板塊底部特征明顯。同時(shí)，券商商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型還將帶來(lái)業(yè)績(jī)分化，大券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新普遍領(lǐng)先于行業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，未來(lái)行業(yè)的馬太效應(yīng)將更加明顯。

　　廣發(fā)證券非銀分析師陳福認(rèn)為，券商板塊估值觸底，6月中下旬或受MSCI事件驅(qū)動(dòng)而提振。據(jù)MSCI官網(wǎng)披露的A股模擬納入方案中，有17只券商標(biāo)的，若成功納入，境外資金流入或提升市場(chǎng)情緒，帶來(lái)短線利好。

　　太平洋證券認(rèn)為，證券行業(yè)是周期性行業(yè)，對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言，市場(chǎng)最失意的時(shí)候布局券商股比牛市時(shí)布局券商股要明智得多。在嚴(yán)監(jiān)管的市場(chǎng)環(huán)境下，券商股業(yè)績(jī)也將受益于市場(chǎng)企穩(wěn)恢復(fù)。