中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤在會上指出，無論是從市場對基本面的相對一致預期，還是從銀行體系負債結構的調整情況來看，當前債券市場都已經進入黃金配置期，利率處于頂部波動中，調整即是買入機會，其中長端地方債和國債利差已經超過了理論定價所能解釋的范圍，仍然最看好地方債的配置價值。
配置需求有望改善
“交易性機會仍處于左側，原因在于去杠桿仍在進行之中，政策風險待釋放，且建立在不穩定負債之上的銀行存量負債和存量資產的調整都需要時間，在避免發生較大金融風險的前提之下，交易機會的來臨需要更為耐心的等待。”黃文濤指出。
具體來說，當前強美元周期沒有結束，資金外流還將持續，但風險可控。4月以來央行去杠桿角色從主導轉向配合，資金投放以建立在緊平衡上的維穩為主。但如果去杠桿下金融體系對實體經濟支持下降，央行貨幣政策也有微調的可能。
“監管棋至中盤，流動性溢價待恢復。”黃文濤強調，上半年金融機構去杠桿過程中，債券市場需求端缺位。下半年銀行同業負債去杠桿進入到后半段，三季度有望觀察到同業存單需求下滑，同業存單利率也將真正進入下行通道。而去杠桿過程中重新回流到大行的資金，也將產生出新的配置需求，且銀行流動性改善也進一步刺激銀行配置端需求的恢復。此外保險仍處于擴張通道，且萬能險監管對債券配置影響不大，而嚴監管下無風險利率價值上升，保險對利率債的配置力度也在加大。
交易性機會仍處左側
從利率角度來看，中信建投證券固定收益分析師鄭凌怡認為，利率已處頂部區域，配置價值凸顯。本輪債券市場的熊市來自于前一輪牛市中基于不穩定負債調整帶來的需求反向收縮。5月中旬以來，銀行體系流動性并沒有改善的跡象，但是長久期利率債收益率高位鈍化，暗含經濟悲觀預期。同時，銀行體系負債端調整雖然仍將持續，但是壓力最大的時候可能也正在過去，且資金回流之后，投資主體的轉變也決定了風險偏好的下降，利好利率債和高等級信用債。最后，融資成本的整體上升也必將壓制實體經濟。未來進一步推動利率債收益率大幅提升的利空因素越來越少，利于長期資金逐漸配置。因此，首推地方債的配置價值。
鄭凌怡強調，交易性機會仍處左側。在監管進程中，銀行一般性存款的爭奪將變得更為激烈，過去建立在同業融資上的資產端處置也需要較長時間。穿透性原則和實質重于形式的原則，也會增大銀行資本金和資產處置壓力。嵌套鏈條的縮窄也會帶來摩擦交易，熊市環境下更容易帶來資產價格負面的波動。市場對于監管政策的預期差或是未來債市小波動的原因。經濟的顯著下行進而導致貨幣政策調整和監管趨緩是債市出現較大交易性機會的唯一原因。