監(jiān)管政策的邊際變化是短期影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。6月以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)放寬銀行自查期限，證監(jiān)會(huì)放緩IPO速度，顯示監(jiān)管政策邊際出現(xiàn)緩和。央行公開市場(chǎng)凈投放，使得原本預(yù)期半年末會(huì)非常緊張的資金面得以平穩(wěn)度過(guò)。與此同時(shí)，生產(chǎn)景氣度的好轉(zhuǎn)以及核心商品價(jià)格的頂部寬幅震蕩，體現(xiàn)了產(chǎn)能去化的顯著成果對(duì)于價(jià)格體系和上中游行業(yè)利潤(rùn)韌性的提升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期更趨樂觀。
中期來(lái)看，監(jiān)管政策的短期變化更多的是政策相機(jī)抉擇下對(duì)節(jié)奏的調(diào)整，金融去杠桿仍是政策大方向。未來(lái)流動(dòng)性改善疊加經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期將支撐市場(chǎng)向著均衡的方向轉(zhuǎn)化與深化，市場(chǎng)熱點(diǎn)會(huì)不斷擴(kuò)散、發(fā)酵，行情沿著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和改革方向發(fā)展的跡象日漸明朗，在接下來(lái)的投資中需要圍繞內(nèi)生真成長(zhǎng)和政策紅利兩個(gè)維度挖掘中期主線。
在利率走勢(shì)和監(jiān)管方向未有確定性轉(zhuǎn)向前，我們依然看好消費(fèi)板塊的表現(xiàn)，適度增加絕對(duì)估值低的周期龍頭股的配置，密切關(guān)注估值回歸到合理水平、在新興行業(yè)中具備卡位優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。我們認(rèn)為，在藍(lán)籌白馬與中小創(chuàng)估值差不斷收斂的過(guò)程中，自上而下行業(yè)配置的有效性將逐步降低，相對(duì)而言，自下而上挖掘估值與成長(zhǎng)性匹配的優(yōu)秀公司的重要性日益顯現(xiàn)。未來(lái)我們會(huì)繼續(xù)秉持基本面投資的指導(dǎo)思想，在深度研究的基礎(chǔ)上，以年度估值切換為主線，對(duì)“真價(jià)值”和“真成長(zhǎng)”的公司進(jìn)行重點(diǎn)布局。
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